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聚焦货币周期与大类资产配置、信息安全产业、手游市场、一周“买入”个股

中信建投证券研究2022-04-29 17:10:54

瑞达信息安全产业股份有限公司


01

一周重磅

当下地产行业怎么看

政策方面,“调控走平或弱化+三四线城市棚改收紧”的反向组合预期对地产销售变化的影响幅度不会特别明显,大概率是小幅走弱。而和棚改弱化导致销售、新开工下降相比,更大的变化可能来自于政策预期所带来的地产预期变化。

销售方面,近期有所回暖,或源于两头好中间差的格局暂时性地对于全国销售形成了一定的对冲,但考虑到棚改计划收缩的负面影响,预计全年销售总量仍将保持偏弱的状态。

库存方面,目前处于历史低位,但由于未来销售增长的力量依然偏弱且商业地产逆势去化库存的可能性较低,2019年下半年商品房库存可能会呈现累积趋势,房企为保证现金周转和盈利,会减少拿地,充分利用现有土储,减少新开工,加快存量施工项目的推进。

土地方面,2018年房企较大的拿地力度支撑了房地产投资的水平,但由于销售前景尚不明朗、土地储备已经高企,房企放缓拿地速度,土地购置在2019年进入趋势性回落的阶段。

《利率债深度:当下地产行业怎么看之上篇》(作者:黄文涛;发布日期:2019.5.23)


量化视角下的信用+货币周期与资产配置

国内外对于信用周期与货币周期的研究,主要基于信贷周期。从信息经济学以及银行自身信贷行为出发,认为信贷周期具有自己的特殊性,且是顺周期的行为。但从我国货币政策的独立性来看,我们认为货币周期与信用周期具有一定的一致性。

我们发现通过国债收益率与信用利差能够更好的刻画出他们所对应的货币周期和信用周期。基于货币领先于信用的思路,我们将市场上的经济状态划分为:宽货币+紧信用、宽货币+宽信用、紧货币+宽信用、紧货币+紧信用四个状态。我们发现信用货币周期于传统的投资时钟周期存在嵌套关系,反应的是经济周期不同维度的信息。

《量化视角下的信用+货币周期与资产配置》(作者:丁鲁明;发布日期:2019.5.22)

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02

总量及行业观点

策略:融资买入下滑,北上资金流出

北向资金本周流出重新扩大,全周陆股通共流出190.00亿元,其中深股通净流出60.73亿元,沪股通净流出129.28亿元。近期人民币贬值幅度加速,4月以来外资加速撤离。考虑到5月底MSCI扩大纳入,叠加当前汇率距离7仅一步之遥,我们预期月底被动资金配置与汇率重新稳定,北上资金净流出趋势短期内或将有所减缓。

当前海外资金异常关注中国市场,近期海外机构正积极调研A股标的与寻找合格境内投资委托机构,但在中国经济复苏进一步强化前,北上资金将进一步保持观望。A股纳入MSCI指数并不一定会在短时间内带来外资流入,但一旦确认经济复苏,我们预期北上资金将重新迎来大幅流入,站在目前这个时点,我们需要耐心等待。

《融资买入下滑,北上资金流出》(作者:张玉龙;发布日期:2019.5.20)


计算机:等保2.0标准发布

进入等保2.0时代后,安防企业应提前检测安防终端设备的安全威胁,重点对云计算、移动互联、物联网、工业控制以及大数据安全等进行全面安全防护,确保关键信息基础设施安全,实现提前防御,化被动为主动,提供更加完备的安全防护能力。这也会充分发挥测评机构、服务机构、科研院所等方面的作用和力量,推动安防行业整个网络安全等级保护制度的落实,进一步加强整体安全防护。

在企业方面,安防企业对网络安全的投入将进一步增加,拥有技术优势和完备产品服务的企业将迎来发展良机;而对于行业而言,等保2.0在通用要求的基础上,补充提出对云计算、物联网、移动互联网和工业控制系统的安全防护要求,传统信息安全市场的典型客户是党政军、电信、金融、交通、教育等领域,,等保2.0无疑会推动整个信息安全行业的发展,预计至少达开百亿级的增量的市场空间。

《等保2.0标准发布,信息安全产业进一步迎来合规市场增量空间》(作者:石泽蕤;发布日期:2019.5.20)


金融工程:原油50%涨幅精准兑现可离场

美股方面,从就业和通胀来看,就业率及新增非农就业再次超预期,核心通胀有所回落但CPI持继续上行。美国经济进入下行周期,预计二季度起GDP将出现回落,从而拖累美股业绩。尽管目前企业盈利保持在较高水平,但同比增速已经开始回落。业绩转向叠加中美贸易摩擦对情绪的边际影响,美股观点从震荡转为看跌。

黄金方面,今年2月以来黄金的下跌,反映的主要是美国经济见顶回落预期的反转。中期维度,我们预期美国核心通胀将再度抬升,二季度后还将有一次加息,美元指数也将有同步显著提升空间,这也将压制黄金的表现;更长时间跨度上,由于全球经济衰退,黄金作为避险资产,配置需求重新开启。

原油方面,IEA下调2019年全球原油需求增速至增长130万桶/日。供给方面,OPEC成员国4月减产执行率为150%,主因伊朗受美国终止制裁豁免导致的供应大幅减少,及沙特超额减产50万桶/日。2018年12月底我们翻多油价,目标今年5月50%涨幅至65美元,准点完美兑现。在下半年需求承压供给增加的格局下,我们对原油的观点从看多转为震荡。

《中美贸易摩擦加剧,原油50%涨幅精准兑现可离场——大类资产配置5月报·战术篇》(作者:丁鲁明;发布日期:2019.5.21)


社服:OTA深度研究

OTA(Online Travel Agency)是当前旅游产业链中游渠道环节,市场空间广阔。随着互联网的普及推动在线旅游的发展,2017年,我国在线旅游的渗透率为13.3%,对比国外的40%,我国的在线旅游市场仍有极大的提升空间。

OTA主要的盈利模式是“代理+批发”结合,其中,代理以抽佣为主、批发以赚差价为主。国际上主流OTA巨头(Booking、Expedia、携程)均采用“代理+批发”模式。尽管在线住宿业务在发展初期以批发模式为主,但在后期扩张时,伴随消费习惯养成及信用体系完善,OTA的代理模式比重提升。

新模式涌现,冲击传统OTA。阿里背景的飞猪采用类似淘宝的平台模式,通过自身的技术、数据、平台为商家赋能,为航司、酒店等平台入驻商家提供更高效且低成本的营销方式。

《OTA系列之一:产业空间广阔,模式百花齐放》(作者:贺燕青,李铁生,陈语匆;发布日期:2019.5.21)


公用事业:我国首个电力现货市场结算结果出炉

南方电力现货市场20日发布国内首次电力现货交易结算结果,包括190台发电厂机组、123家售电公司、3家大用户在内的广东全部市场主体参与本次结算。从最终结算电价来看,用户平均节点电价0.263元/千瓦时,夜间低谷时期平均节点电价0.082元/千瓦时,负荷高峰时期平均节点电价0.362元/千瓦时。

长期以来我国火电行业受限于“市场煤计划电”,盈利能力受煤价波动影响较大,并未体现出公用事业属性。此次我国首次电力现货交易结算落地标志着我国电力市场化再进一步,现货市场的存在可以让分时、分位置的价格信号更充分地反映电力供需情况,实现电力资源时间及空间的优化配置。短期内发电侧仍以让利为主,长期看有望实现优胜劣汰。

《我国首个电力现货市场结算结果出炉》(作者:万炜;发布日期:2019.5.21)


传媒:大厂2019新手游储备

,移动游戏市场回暖预期升温。受到移动互联网红利衰退、行业政策变动等因素影响,2018年移动游戏市场增速大幅滑落。“吃鸡”类手游在2018年的强势崛起虽然在玩家数量及时长上表现突出,但由于政策限制一直无法顺利变现,形成了一定的移动游戏市场收入规模缺口;此外,游戏版号长达约10个月的暂定发放则使得部分新游上线计划被打断,行业整体新品供应的缺乏。

进入2019年,限制行业发展的短期制约因素逐步消除——2018年末国产及进口游戏版号重启发放并逐渐进入常态化,1Q19上线的《完美世界》(首月10亿流水)、《龙珠觉醒》、《斗罗大陆》等新游取得亮眼表现,腾讯“吃鸡”手游《和平精英》版号4月获批并于5月正式上线开启变现(预计稳定期月流水超10亿)——游戏玩家对于优质新品的旺盛需求并未减弱,1Q19移动游戏市场同比增速修复至18.2%,后续优质移动游戏产品供给节奏的回归将进一步提振市场规模增速回暖的预期。

《细说大厂2019新游储备,手游市场增速望持续回暖》(作者:崔碧玮;发布日期:2019.5.22)


银行:理财子公司化,工行建行先行

2019年5月22日,,批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。。,我们预计近期就会出台。理财子公司不仅仅只是银行理财业务转型的承载主体,也是银行综合化经营的又一新成员。在获得理财子公司新牌照之后,商业银行如何在符合新规要求的情况下,发挥渠道端、客户端优势,并将其与现有集团资源联系起来,发挥协同带动作用,将会是未来较长时间内需要重新考虑的关键问题。

目前老16家上市银行19/20年PB为0.78/0.68,板块估值有望从0.8倍修复到1倍。看好的主要原因是:

① 货币政策仍将宽松;

② 宽信用有望在2季度实现;

③ 地方政府债务问题的解决方案陆续出台。

④ 基本面向上。:资产增速回升,ROE回升,不良率和关注类占比都在降低。

⑤ 金融供给侧结构改革推进提高资源配置效率,降低板块风险,更有利于中小银行。

中长期重点推荐:招行、平安、宁波、南京、浦发、民生;上海;常熟、吴江。

《理财子公司化,工行建行先行》(作者:杨荣;发布日期:2019.5.23)


03

个股动态

鹏欣资源(600490)首次覆盖

① 2018年营业收入增长133%,净利润1.98亿元同比下滑。由于2018年公司贸易规模呈现大规模增长,促使营收明显增加。随着LME铜价下降和产量小幅下降,公司净利也受到铜业务的影响而有所下降。

② 矿产铜利润贡献率99%,后备储量丰富,品种多元化发展。

预计19年公司EPS为0.17,给予公司40倍PE,目标价6.8元。

《鹏欣资源:稀缺纯铜矿标的,受益矿产铜景气周期业绩弹性凸显》(作者:秦源;发布日期:2019.5.20)


海格通信(002465)买入

我们再次重申推荐“海格通信”,主要原因是:

① 公司系自主可控核心标的;

② 2018年报已确立公司业绩拐点向上的趋势,订单恢复的逻辑得到验证;

③ 当前进入十三五最后两年,军用订单恢复呈加速态势;

④ 2018年业绩增长消化此前高估值,就2019年,估值回到35X,处于公司历史估值底部;

⑤ 新产品、新市场获得突破,北斗高精度位置服务平台的布局也是自动驾驶的核心受益环节,未来有望成为公司的可持续增长点。

《海格通信:九问九答,透视价值》(作者阎贵成:;发布日期:2019.5.20)


周大生(002867)深度买入

① 周大生系国内中高端钻石珠宝领先品牌,依托“轻资产+重运营”模式快速成长。

② 珠宝行业市场发展潜力巨大,多元化趋势显现。大陆、外资、香港三足鼎立,行业整合提速,龙头市占率提升。

③ 公司成长核心驱动:(1)品牌:口碑优质营销亮眼。(2)产品:品类矩阵完善,顺应消费潮流。(3)渠道:规模为先拓店提速,店效稳步增长。

预计19-20年归母净利润为9.88、11.98亿元,同比增长 22.57%、21.25%,对应PE为 16.3x、13.4x,上调为 “买入”评级。

《周大生:珠宝镶嵌类趋势龙头,模式优、渠道拓、稳成长》(作者:花小伟;发布日期:2019.5.20)


恒力股份(600346)买入

① 恒力2000万吨炼化项目全面投产,创世界最快建设和开车记录;

② 炼化一体化产业配套齐全,成本优势显著。

盈利预测与估值:公司2019年、2020年和2021年归母净利润分别为72.43亿元、104.5亿元和115.8亿元,EPS 1.43元、2.07元和2.29元,PE 12.2X、8.4X和7.6X,维持 “买入”评级。

《恒力股份:2000万吨炼化项目全面投产,创世界最快建设和开车记录》(作者:邓胜;发布日期:2019.5.21)


小米集团-W(01810.HK)买入

① 手机业务调整拉低毛利率,海外销量占比进一步提升; 

② IoT贡献收入增长,互联网广告及增值服务表现超预期;

③ 最新组织架构调整专攻中国市场,发力大家电业务;我们认为此次调整能够为表现相对低迷的国内智能手机业务注入生机,而大家电事业部的正式成立标志着IoT业务将保持高速增长,全面落实公司新的“手机+AIoT”战略。

我们预计公司2019–2021年实现营业收入同比增长30.9%、34.3%、29.6%,经调整后净利润同比增长25.0%、24.9%、24.6%,通过分部估值法得到目标价15.00港元,维持买入评级。

《小米集团-W:手机业务调整拖累盈利,IoT及互联网服务贡献显著增长》(作者:陈萌;发布日期:2019.5.21)


南京银行(601009)深度买入

南京银行具有以下核心优势:

① 不良率长期保持在1%以内,潜在不良指标均在持续改善。

② 拨备计提充足,为盈利稳定提供有力保障。

③ 资产综合收益率高,且仍有提升空间。

④ 高股息率与高分红率。

⑤ 估值处理历史低位,性价比高。约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力,一方面是受此前资产规模高速增长带来资本金消耗较快的影响,另一方面来自于外源融资规模不足,方式较单一的影响。2019年,我们认为约束公司估值的枷锁有望打开,估值需要提升。

我们预计公司19/20年营业收入同比增长20%/23%,净利润同比增长16%/17%,EPS为1.52/1.78,BVPS为9.93/10.82,对应的PE为5.36/4.60,对应的PB为0.82/0.75。

《南京银行:短板补齐,弹性恢复》(作者:杨荣;发布日期:2019.5.22)


敏华控股(01999)买入

① 沙发稳健,床具及智能家居持续发力,中国市场保持快增,北美及欧洲市场复苏超预期。

② 其它产品销售持续发力,FY2019其他产品销售18.19亿港元,同比增长68.4%。

③ 江苏钰龙业务整合等多因素致毛利率承压,派息比例有所下降

④ 越南产能快速落地,敏华出口优势明显。

我们预计公司FY2020-FY2021营业收入同比增长15.22%、18.06%;净利润同比增长12.13%、19.78%,对应PE为9.0X、7.5X,考虑到公司内销占比持续提升、海外布局快速应对贸易战影响,我们认为公司估值存在上修空间。

《敏华控股:19H2企稳,海外布局应对贸易战,内销将成新引擎》(作者:花小伟;发布日期:2019.5.23)


恩捷股份(002812)买入

① 提升海外客户渗透率,稳固提升市场份额

② 湿法需求上升,公司积极进行产能布局

③ 产品技术优势提升公司产品需求和毛利率

盈利预测:公司2019~2021年营收分别为31.11亿元、41.79亿元、57.24亿元,归母净利润分别为8.59亿元、10.95亿元、13.62亿元,当前股价对应PE分别为30.25、23.73、19.08。

《恩捷股份:与LG签署大单,再次稳固湿法隔膜龙头地位》(作者:王革;发布日期:2019.5.23)


永升生活服务(01995.HK)深度首次评级买入

① 传统物业增长的三驾马车:“旭辉、第三方拓展、非住宅项目”。

② 业主增值服务:管家服务品牌多样化,家居生活服务增长迅速。

③ 非业主增值:非业主增值服务收入稳步增长。

投资建议:在经验丰富的管理层带领下,公司发展迅速,品牌输出能力强。

《永升生活服务:内生增长拓面积,精益运作出效益》(作者:江宇辉;发布日期:2019.5.24)


三七互娱(002555)买入

① 持股5%以上股东股票定向换购ETF基金份额,股权结构平稳趋于改善。

② 期待新作陆续上线,进一步提升流水表现。

③ 自研实力提升+探索出海增量,公司发展步入新阶段。

投资建议:公司当前较高的营销推广费用/收入比率主要与头部产品推广节奏相关,后续伴随产品步入成熟期,利润释放将逐步体现。此次换购ETF有助于公司长期稳健发展。当前市值对应19/20E市盈率14.6x/12.7x。

《三七互娱:拟再参与ETF基金换购,股权结构稳中优化》(作者:崔碧玮;发布日期:2019.5.24)


END

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