香港金融保险社区

B级基金深度解析:行业投资和主题投资的双刃剑

第一财经资讯2020-01-17 15:29:22

什么是基金拆分

文/王稹 张夏

来源:招商策略研究 zhaoshangcelve

分级B的本购是B份额持有亿向A份额持有亿融资,投资到母基金资京,从而实现杠杆化的收盏。

  • 投资者霅要了解折算(包括定期抝算、向上不定期折算、吖下不定期折算)、配对轱换、整体折溢价、净值来杆、A份额约実收益率和预期年化收益玌等基本概念。投资者需覆了解分级基金赎回、分拆、合并等实际操作。

  • 分级基金可以实玵指数投资;可以通过“发重杠杆”是获得短期投赉的高弹性;能够方便的宣现风格、行业及主题投赉;交易方便、成本低廉@同时具备多重策略。

  • 单边投资B份额时,投资者叴以选择大小盘风格标的迠行投资;很多行业已经朎了对应分级B,或者已经有基金公司申抪,投资者可以选择看好皉行业进行投资;目前市圿主要的热点投资主题已朎或者已经在申报,投资耊可以把握热点的主题投赉机会。对于相似标的,或们可以通过净值杠杆、溧价率和活性选择其中最伝的标的。

  • 单边抚资B份额时,需要注意不要在整体溢价率太高时买入;尽可能不要持亏;不要轻言长期投资;谨慎参与上折和下折。

  • 分级基金还有多重的投资策略,包括整体溢价套利、整体折价套利、指数增强、新发分级认购等策略。

  • 风险提示。首先,市场下跌时,分级B的净值将以杠杆倍数下跌更严重的是当市场越下跌,净值杠杆越高,跌的越快;

  • 短期来看,当市场情绪转向时,分级B不仅仅净值会呈杠杆倍数下跌,而且溢价率会回落,遭遇“戴维斯双杀”,尤其是之前由于情绪乐观导致整体溢价的时候,还会遭遇套利盘抛售,导致价格剧烈下跌;

  • 情绪高涨时会导致整体溢价,高溢价时买入分级B风险极高!当T日出现整体溢价超过一定水平,就会开始出现申购套利盘,最快T+2日开盘就会有“盲拆”套利盘抛出,T+3日会有非“盲拆”套利盘叠加T+1申购的“盲拆”套利盘抛出,可能会出现较大的跌幅;

  • 长期持有时如果对应指数不上涨,B份额会下跌B份额需要支付A份额的约定收益,同时也需要支付全部资产的管理费和托管费,每年的持有成本在8.25~10.25%之间。也就意味着市场如果不涨,投资者是要亏损的;

  • 如果投资者参与上折,上折后的溢价率不能回到上折前的两 倍(估算),参与上折将会直接遭受损失

一、中国分级基金的诞生与发展


1、分级基金的发展概况


2007717日,国投瑞银瑞福分级股票型基金成立,宣布了中国分级基金的诞生。20095月和9月,长盛基金和国投瑞银公司各发行了一只分级基金,分别是长盛同庆和国投瑞银瑞和300


在产品设计上,长盛同庆率先推出了“A份额获得固定约定收益,B份额获得剩余收益”的简单收益分配机制,引领了后来分级基金的主流收益分配模式;而国投瑞银瑞和300是第一支指数型分级基金,也是第一支采用了配对转换机制的分级基金。这两只产品,为后来分级基金的设计提供了标杆。


分级基金为投资者提供了多样化的投资工具,有效的扩展投资者了风险收益边界,虽然受到投资者的关注,但初期发展并不是很快。从2010年开始,基金设计逐渐改进,主要体现在利益分配原则的简单化,和投资管理的指数化;随后,基金公司在行业分级和主题分级进行了扩展,2014年开始的大牛市让分级基金的投资者得到普及,实现的规模的跨越式增长。



2 分级基金的规模持续扩张,成为市场重要的投资标的


分级基金规模的扩大总是跟市场高度相关的,2013年之前,市场处在熊市之中,分级基金的规模扩张缓慢;13年之后市场逐渐转暖,分级基金也从13年开始快速扩张。截至2015年3月31日,股票型分级基金资产规模已经接近2000亿元,截至2015年5月25日,股票B份额数量接近1000亿份


随着基金规模的扩大,股票分级B份额成交日益活跃,截至2015525日,过去一个月B份额的平均日成交金额合计为155.6亿元,最活跃的一只产品证券B日均成交金额达到25.8亿元,已经成为市场上重要的资产类别之一。


3分级基金的分类


从分类上来看,分级基金可以有以下三种分类方式,其中,永续型指数型基金是主流的分级基金模式。14年之后,行业分级和主题分级取代宽基分级,成为市场上的主流分级模式。


二、分级基金的相关概念


1、分级基金定义

分级基金是近年来兴起的一种创新型基金,该类基金在投资运作上与传统基金相同,但在收益分配的原则上与传统基金具有很大的差别,因此我们给出分级基金的定义如下:


在相同的一个投资组合下,通过对基金收益分配的重新安排,形成两级(或多级)风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。


一般而言,分级基金区分为三类份额,约定不同的收益分配原则,使得三类基金的风险收益特征具有明显的差别。


母基金份额(基础份额)未拆分的基金份额,获得基金投资的全部收益,和普通的基金没有区别。这类份额一般只能申购、赎回、分拆、合并,不能够上市交易;也有部分分级基金母基金份额没有持有人,母基金份额只是形式上存在,例如早期的国投瑞银瑞福分级股票型基金,以及现存的固定存续半封闭型债券型分级基金等。


A份额(固定收益端或进取份额):母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特性的份额,一般而言其中一种是获取相对固定的约定收益,称为A份额。约定收益可以是固定值,或者与定存利率等市场利率挂钩的方式(后面详述)。


B份额(杠杆端或稳健份额)A份额对应的另一种份额则获取在分配完A份额约定收益后母基金的剩余收益,因而具备一定的杠杆效应,称为B份额


分级基金的实质是B份额持有人向A份额持有人融资,从而获得投资杠杆,而A份额获得相应的融资利息。以银华深100为例(银华锐进、银华稳进):

银华稳进、锐进配比1:1,每年年初折算(约定收益转化为母基金份额)。银华稳进约定收益为一年定存利率+3%,每年更新一次,剩余收益与风险均由银华锐进享有或承担。


除了这种典型的分级基金,还有部分分级基金采用了更加复杂的收益分配机制,例如国投瑞银瑞和300、兴全合润分级等


2、母基金相关概念


(1)定期折算

A份额的约定收益并非以现金分红的形式实现。对于A份额期末的约定应得收益,即A份额期末份额净值超出本金1元部分,将折算为场内对应母基金份额分配给A份额持有人。由于折算后母基金份额增多,净值会相应向下调整。例如:


20111231日,银华深100份额净值为0.831元,银华稳进净值为1.0575元(其中0.0575是当年的约定收益)。投资者折算前持有100份银华稳进,价值105.75元,折算后,银华深100净值调整为0.831-0.0575/2=0.8023元,投资者获得100分银华稳进份额(单位净值1元)和银华深100份额5.75/0.8023=7.16份,合计105.75元。


(2)不定期折算

不定期折算是指,当B份额净值跌至阈值或者母基金份额净值高于阈值,A份额、B份额和母基金份额净值均被调整为1元。调整后的AB份额按初始配比保留,各类份额数量按比例增减,A份额与B份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额,分配给相应份额持有者。


我们将母基金份额净值高于阈值时发生的不定期折算称为“向上不定期折算”;而将B份额净值跌至阈值时发生的不定期折算称为“向下不定期折算”。


(3)向下不定期折算


为保护A份额持有人的利益,大部分分级基金设计了向下不定期折算机制。其处理方式是,当B净值跌至一个阈值(不同产品该阀值设定在0.2~0.3元之间),触发不定期折算。A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元。调整后的A份额和B份额按初始配比保留,A份额与B份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额,分配给A份额投资者。


举例:银华中证等权90的向下不定期折算的阈值是银华鑫利净值触及0.25元。截止2012824日,银华鑫利净值为0.293元,银华金利净值为1.045。如果市场继续下跌,银华鑫利净值达到0.25元,此时,假设银华金利净值为1.045元。则不定期折算发生后:


100份银华鑫利持有者(持有净值25元)折算后持有25份银华鑫利,每份净值1元,合计净值25元。


100份银华金利持有者(持有净值104.5元)折算后持有25份银华金利(与鑫利配对),每份净值1元,并获得银华等权90场内份额79.5元,每份净值1元,合计104.5元。


(4)向上不定期折算(上折)


随着母基金净值增大,B份额杠杆逐渐降低,对投资者的吸引力下降。因此,当母基金净值高于一定阈值(2~2.5元),会触发向上不定期折算。A份额、B份额和母基金份额的基金份额净值将均调整为1元,A份额和B份额按合同约定的配比保留,B份额净值高于1的部分转换为母基金场内份额,分配给B份额的持有人。


(5)配对转换


主流分级股票分级基金均存在配对转换机制,即两种份额可以按比例合并成母基金场内份额,母基金份额也可按比例拆分成为两种份额上市交易。


例如:投资者持有100份申万收益和100份申万B,则可以申请合并为200份申万深成份额;投资者持有200份申万深成份额,则可拆分成100份申万收益和100份申万B份额。


(6)整体折(溢)价


凡是存在配对转换的分级基金,其两种子份额均可上市交易,但不能单独申购赎回。交易价格除了受净值的影响外,还受市场情绪,供求等多方面因素的影响,使得两种份额出现折价或溢价交易,而两种子份额价格按比例加权后,也不一定等于母基金的净值。两种子份额价格按比例加权后价格低于母基金净值,称为整体折价;反之则为整体溢价。


以银华深100为例,2010729日,母基金净值为1.064元,银华稳进和锐进的价格分别为1.0321.248元,则合并后对应母基金“价格”为1.14元,出现整体溢价,整体溢价率为7.04%2010913日,母基金净值为1.152元,稳进和锐进价格分别为1.0371.218元,合并后对应母基金“价格”仅有1.1275元,整体折价率为2.45%


(2)整体折(溢)价套利


从理论上来说,当出现整体折价时,投资者可以同时买入较为便宜的两种子份额,配对合并后以较高的净值赎回,即可获得整体折价部分的收益;


当出现整体溢价时,以较为便宜的母基金份额净值申购,配对分拆后卖出两种子份额,即可获得整体溢价部分的收益。


但在现实中,进行这样的套利需要三个工作日方能完成,因此套利存在风险。对于折价套利,由于投资者买入两种份额后,相当于持有母基金份额,因此须承担最多三个交易日的净值波动风险;对于溢价套利,同样投资者须承担母基金净值波动风险,此外持有期内两类子份额价格波动可能使得整体溢价消失,因此溢价套利额外承担了溢价率收敛的风险。


3、B份额相关概念


(1)初始净值杠杆


B份额的初始净值杠杆是指,基金发行成立时,B份额净值同A份额资产净值之和,与B份额资产净值之比,即初始净值杠杆=B份额数量×1+A份额数量×1元)/B份额数量×1=B份额数量+A份额数量)/B份额数量。


(2)净值杠杆


净值杠杆是指,在不考虑B份额支付A份额约定收益的情况下,母基金净值上涨1%B份额净值涨幅的百分比数,即B份额净值涨幅相对母基金净值涨幅的弹性。


当时间较短,忽略A份额净值变化,则有净值杠杆=B份额数量×B份额单位净值+A份额数量×A份额单位净值)/B份额数量×单位净值=初始净值杠杆×母基金净值/B份额净值。


从公式可以看得出,净值越低,杠杆越高;净值越高,杠杆越低。

例如:信诚中证500两种B份额和A份额配比为6:4,则初始杠杆为1.67倍,截止20121023日,信诚500B净值为0.43元,母基金净值为0.68元,则信诚500的净值杠杆为1.67×0.68/0.43=3.15,这就意味着,如果第二日信诚中证500净值上涨1%,则信诚500B净值上涨3.15%


(3)价格杠杆


价格杠杆是指,在计算区间内,母基金净值上涨1%B份额价格涨幅的百分比数,即B份额价格涨幅相对母基金净值涨幅的弹性。由于交易价格受多种因素决定,价格杠杆无准确公式计算。价格杠杆与净值杠杆并不一定相等,差异在于B份额溢价率的变化。一般情况下,当B份额净值上涨,其溢价率会下降,导致价格上涨幅度于净值上涨幅度,因此价格杠杆一般小于净值杠杆。


4、A份额相关概念


(1)约定收益率:

A份额以定期折算的方式获得约定收益,约定收益以母基金份额的方式支付,投资者可以变现,类似现金分红。需要指出的是,分配的母基金份额承担一个交易日的净值波动风险,但折算产生的母基金份额资产占整个投资资产比例很小,一个交易日净值波动风险对于整个A份额的收益率的影响很小。


例如:某分级基金约定收益为6.5%,投资者持有100份。定期折算后,母基金净值为1元,则该投资者持有的份额变为100份净值为1元的A份额,以及6.5份净值为1元的母基金份额,总资产为106.5元。在母基金恢复申赎的当日,净值下跌了2%,赎回后,投资者获得现金6.3元(赎回费率假设为1%),总资产为106.3元,总的净值损失为0.18%


现有的A份额约定收益率约定收益率主要采取以下方式:


定存利率+x%:例如国联安双力中小板分级A约定收益为一年定存+3.5%


定存利率×n:例如天弘添利分级分级A预定收益约定收益为一年定存利率×1.3


固定值:例如诺安中证创业分级的诺安A约定收益为5.8%


相对市场利率浮动:例如泰达宏利聚利分级聚利A分级约定收益为上季度五年期国债收益率×1.3


(2)预期年化收益率:


对于永续型品种,没有到期时间,因此,A份额可以一直获得约定收益,类似永续年金。我们将按照永续年金的方式计算出的贴现率,称作A份额的预期年化收益率。在具体计算的时候,我们假设以预期年化收益率进行分红再投资,并假设未来的约定收益率在下一次折算后保持不变。

预期年化收益率的计算公式为


对于固定存续品种,有到期时间,类似固定收益债券,我们按照计算债券到期收益率的方式计算其预期年化收益率,计算公式为。


三、分级B的本质和优势


1、分级B的本质


目前市场所有分级基金基本都是“融资型”分级基金,分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资,买入母基金对应的指数基金,从而实现杠杆化的收益,



2、分级B的优势


那么投资分级B有哪些优势呢?我们从六个方面来看


(1)指数投资


买入分级B相当于买入了该指数的所有成分股,可以省去选择个股的工作,对于普通投资者而言,拥有的信息有限,选出战胜指数平均收益的概率相对较低,但是买入分级B,可以获得行业平均收益杠杆倍数的收益率,不仅能够战胜指数,同时也可以战胜大多处指数成分股。


更重要的是,买入指数比买入个股可以有效规避“黑天鹅”,即便这个股票是该指数的成分股。


例如:乐视网是中证传媒指数(传媒B)最大权重股,2015525日,公司公告了实际控制人的大幅减持计划,之后两天,股价累计下跌6%,但是传媒指数整体上涨,传媒两天B累计上涨20%


(2)双重杠杆


何谓双重杠杆呢?当指数从底部抬升,或者情绪高涨市场大幅拉升时,分级B不仅能够获得杠杆倍数的净值收益,同时,由于市场追捧,溢价率也会大幅攀升,从而实现净值和溢价率双升的“戴维斯”双击,这是分级B最美妙的阶段,也是分级B投资者追求的一种境界。


举个实际例子,信诚中证800金融分级(150158金融B20141215~1222日价格上涨35%。实际净值涨幅为23.2%,溢价率上升11.8%,溢价率上升贡献近三分之一的涨幅。


另外,极端的例子是,指数并未大幅上涨,但是,市场普遍大幅上涨的时候,预期该行业后面也会大幅上涨时,分级B将会率先体现这种情绪。例如,14年降息之后医药800 B超越市场指数大幅上涨。



(3)行业/主题投资


分级B是现阶段最强的行业和主题投资品种!投资者可以通过精挑细选出战胜行业/主题平均收益率的股票,但是,这个股票要想达到行业指数收益率的1.5~2倍,是很难的一件事情,但是分级B就可以轻松做到。


20144月到15527日,军工走出了一波非常犀利的走势,中证军工指数累计上涨255%,军工B大幅上涨533%!所有成分股里面,只有两个股票收益率率跑赢了军工B


本轮牛市最佳投资策略是什么?满仓创业板B,创业板B2013129日,上市至2015527日,累计上涨591%,相比之下,创业板指上涨192%,创业板大牛股乐视网仅上涨351%



(4)交易方便、成本低廉


和股票一样买卖,并且,基金交易免印花税,对于高换手率的投资者是福音。而一般股票基金投资申购/赎回费高达1.5%0.5%


(5)策略丰富


分级基金除了做B单边,A单边,还可以做指数增强策略,整体折溢价率套利策略,新基金认购策略,上交所分级还有T+0策略,在分级基金多重投资策略部分详细介绍


四、分级B的单边策略


分级B的投资策略较为简单,可以做风格投资,即大小盘风格投资,也可以做主题和行业投资。


1、风格投资


风格投资可以做小盘风格判断,选择投资大盘、中小盘或者平衡风格,具体标的如下表所示:



就关系而言,沪深300、中证100、等权90、上证50都是偏金融的大盘蓝筹,存在包含关系,如下图所示,金融的权重则是上证50>中证100>沪深300>等权90。而深100指数则是一个更加均衡的指数,行业分散度高。



小盘股指数方面,中证500B由市值仅次于沪深300指数成分股的500只股票构成,而中小板指和创业板指是由创业板和中小板的市值最大的100只构成,创业成长择时中小盘和创业板中成长性较好的股票构成。创业板、中小板和创业成长都有较强的行业偏重,而中证500分散度较高。


2、行业投资


目前,重要行业均有分级上市,或者在发行(审核过程中),其中金融、TMT、资源类分级品种较多,我们做一下较为详细的比较



(1)TMT


TMT包含TMT大类(全部TMT)、信息、传媒、互联网、电子、软件、电子几个细分行业



从成分股细分行业来看,各个上市标的集中在计算机、传媒、电子和通信,不同标的所包含的行业略有不同,如下表所示:



从相关度来看,各个指数之间相关度均较高,中证传媒和其他标的相关度相对较低,因此,看好传媒可以买传媒B,而看好传媒之外的TMT子行业,买入其他几个标的相似度较高,可以着重比较其他属性,例如杠杆率、溢价率、流动性等。


(2)金融


金融包含证券、保险、银行三个细分子行业。各个标的之前区分度较高,基本来看,投资者可以准确寻找到自己看好的子行业或者子行业的组合,看好全部金融也可选择金融B。标的如下所示



(3)资源类

资源类包含煤炭、有色、钢铁,有着比较强的行业属性,如下表所示



(4)军工

军工目前有4只分级上市交易,如下表所示,具体而言,军工B和军工B级跟踪的都是中证军工,国防B跟踪中证国防,中航军B跟踪军工指数,相比之下,中证国防是更加纯的军工指数,而其他标的包含的非国防军工(但是给军队提供产品)。




其实,上述几个指数走势并没有太大的差距,投资者不必计较这些细节,看好就买入杠杆最高的即可,简单判断就是买入价格最低的那个。



3、 主题投资

目前,市场上的主要投资主题要么已经有标的上市,要么在发行或者审批过程中。投资者可以根据自己的判断选择相应的主题投资分级B


4、 相似标的的选择原则


当投资者看好某一个行业/主题时、相似的标的有好多个,那么应该如何进行选择呢?我们需要看三点:


第一、整体溢价率。

后面将会详细讨论整体溢价策略,在“盲拆”的情况下,当T日某个B份额超越指数大涨,T+2日就会出现大量套利“砸盘”,因此,我们首先避免选择整体溢价率高的份额


第二、净值杠杆。

我们倾向于选择杠杆较高的品种。一般规律是净值越高价格约高,净值越高杠杆越低,因此,如果投资者无法精确计算净值杠杆,可以用“价格低者杠杆高”的近似原则。


第三、活性。

分级B的活性主要是指,在对应指数大涨时,总有一个分级领涨同类,造成这个现象的原因主要是:


投资者的熟悉度——当某个行业大涨时,投资者总是会第一时间想到的品种


名称的易得性,当某个行业/主题大涨时,投资者第一时间会选择敲打最容易获得的名字,比如军工大涨时,最容易联想的名字是“军工B”,环保大涨时,最容易联想的是“环保B”。当然,也有例外,比如有色800B比有色B活跃,因为800有色B比有色B上市交易早,更早进入投资者的“自选股


一个简单的判断方法是,寻找过去指数大涨的时候,哪个标的涨的最多,则大多数情况下,这个标的在下一次大涨时是更有可能领涨同类


5、分级B投资的禁忌


第一, 不要轻易买入高整体溢价率的进取份额,这是红线,判断标准,该基金过去几个交易日脱离指数和净值大幅上涨。投资者可以通过WIND系统的“分级基金综合屏”或者“集思路”网站来看整体溢价率。


第二, 不要持亏,及时止损。当市场下跌时,分级B的杠杆会加大,会出现越跌越快的情况,因此,建议投资者在投资分级B时设置一定止损线,避免市场持续下跌时的巨大损失。


第三, 不要轻言长期投资A份额约定收益率6%(不同分级基金不同)+管理费2.5%(所有基金资产的管理费1%0.22%的托管费都由B承担)。指数至少要涨8.5%(不同分级基金不同)才能超过指数涨幅。如果年涨幅在8.5%以内不如持有指数基金


第四,谨慎参与上折和下折


6、不定期折算投资机会与风险分析


(1)向上不定期折算

向上不定期折算(以下简称“上折”)的基本概念在前文已经进行简述,简单而言,就是所有份额的“重置”,所有净值归一后,多余的份额转换为母基金份额。


向上不定期折算流程如下:



投资者应该如何处理拿到的母基金份额呢?有两种方法:如下图所示,一般而言,拆分效率更高,且不用支付赎回费,是首选的方法。


我们先看均衡状态的情况,如果不考虑A份额净值增长,当母基金净值为1.5元时,B份额净值为2元,此时,我们假设溢价率为10%,则总资产为220元;上折后,只有在溢价率恢复到20%,才能回到220元。那么,对于B份额投资来说,是否应该参与上折呢?这取决于T+1日的溢价率和复牌后的最高溢价率,

但是,在不考虑复牌之后炒作的情况下,一般2倍杠杆分级基金溢价率应该介于15~20%之间(对于不同A份额约定收益率略有不同)。那么也就意味着,上折前最后一个交易日的极限溢价率是10%,如果高于10%,复牌后很可能出现亏损;反之如果溢价率低于7.5%,则复牌后很可能出现盈利。所以,上折之前合理的溢价率水平应该在7.5~10%之间,如果高于10%这个水平,则一般不应该参与上折,如果低于7.5%,则可以考虑参与上折,当然,这并不是一个绝对数值概念。


不参与上折的优点是


第一, 上折之前,分级B的净值杠杆很低,如果迟迟不能上折,则投资这个分级B的效率相对较低;


第二, 上折存在很大的不确定性,比如复牌后的溢价率、T+2日的净值波动等等;


第三, 上折后拿到份额当天,实际持有的是母基金份额及B份额,实际净值杠杆仍然只有1.5倍,只有拆分后卖出A份额,再买回A份额,才能恢复杠杆。如果该标的有其他选择,显然持有其他标的会更加划算。


什么是基金拆分 参与上折的优点是,如果市场情绪较高,则复牌后可能出现2个以上涨停,只要上折之前溢价率不超过10%,都是可以获得正收益的,同时,上折及上折首日(往往涨停而无法买回B份额)市场大涨,不参与上折则会错失市场上涨的空间。



(2)向下不定期折算


由于目前市场行情较好,距离下折较为遥远,有本报告中不详细叙述向下不定期折算,感兴趣的投资者可以参考招商证券《分级基金专题报告之二——向下不定期折算定价和盈亏计算原理》。


五、分级基金的多重策略


1、整体折溢价套利策略


整体折溢价率和配对转换的概念在前文已有介绍,


从理论来说,当出现整体折价时,可以同时买入较为便宜的两种子份额,进行配对合并后赎回;当出现整体溢价时,申购较为便宜的母基金份额,配对分拆后卖出两种子份额,两种方式可以实现套利收益。但在现实中,进行这样的套利需要三个工作日(盲拆[1]可以两个交易日)方能完成。


从理论来说,当出现整体折价时,可以同时买入较为便宜的两种子份额,进行配对合并后赎回;当出现整体溢价时,申购较为便宜的母基金份额,配对分拆后卖出两种子份额,两种方式可以实现套利收益。但在现实中,进行这样的套利需要三个工作日(盲拆可以两个交易日)方能完成。



第一,当t日提交申购申请后,以t日净值确认,对于投资者t+1t+2(盲拆对应t+1)日相当于持有母基金份额,因此面临母基金净值波动风险。虽然这个风险在理论上是可以对冲的,但对于大部分分级基金,都没有合适的对冲标的。我们在溢价时的“套利”上加了引号,原因在于这个操作实际上不是一个无风险套利。


当投资者t日观测到整体溢价后,t日开始实施,从t+3(盲拆是t+2)日可以卖出两种份额,需要承担t+1t+2两个交易日(盲拆是t+1)子份额价格波动风险。如果期间子份额价格下跌,导致整体溢价率回落,则可能使得“套利”空间消失,甚至会出现亏损。这里的风险包含两个层面:


第二,子份额交易价格的波动,导致整体折溢价率的波动,而这个风险是无法对冲的。


总的来说,整体溢价“套利”需要有“预见性”,需要判断后市可能出现较大的溢价率;或者在出现较小溢价率的时候,就开始实施,等待溢价率扩大,获得“套利”收益。因此,从本质来说,整体溢价套利是博取整体溢价率不变或者扩大的预期,是一种投机。如果整体溢价率很高时再进行“套利”,整体溢价率回落的风险很大,此时实施“套利”存在亏损的可能。


2、整体折价的“合并套利”策略


当出现整体折价时,T日在二级市场买入稳进和锐进份额,并进行配对合并,T+2(盲合[2]可以T+1日)然后将合并得到的母基金赎回,在母基金净值不变及不考虑交易成本的情况下,可以获得整体折溢价率等量的收益率。


而当进行折价套利时,整个套利过程需要3个工作日(“盲合”是两个),在此期间,投资者观相当于持有了母基金的份额,因此具有较大的风险敞口,母基金净值的波动可能使得套利收益消失。


对此,可以利用股指期货来或融券卖出ETF来对冲母基金净值波动。目前股指期货标的指数只有沪深300指数,在进行对冲时,需计算分级基金标的指数与沪深300指数之间的beta值来进行套期保值。但存在beta预测风险以及期现的基差波动风险。


银华深100和申万菱信深证成指均有对应的ETF是融资融券标的,银华深100对应易方达深证100ETF,申万菱信深证成指对应南方深成ETF,这两种分级基金除了可以使用股指期货对冲外,还可以使用ETF融券来达到对冲的效果。其余品种无对应ETF融券进行对冲。


当出现整体折价时,按照如下的方式进行套利操作,



3、 长期指数型基金投资者的“指数增强”策略

虽然整体溢价无法进行无风险套利,但是对于需要投资指数基金的投资者来说,可以采取如下策略增强持有收益:申购母基金,并拆分成两种子份额长期持有,当出现整体溢价时,卖出两种子份额的同时,在场外申购同样数额的母基金,这样操作就能在保持持有份额不变的情况下,实现额外的收益。同时,如果是在尾盘实施这个操作,几乎不承担母基金净值波动风险。


2010729日为例,当日,银华深100整体溢价率达到7.04%,对于实现已经持有稳进份额和锐进份额各50万份的投资者来说,可以按照下图进行操作,四个交易日后,仍然持有等量的银华稳进和锐进份额,但是实现了6.59万元的增强收益。



4、 新分级基金认购策略

当新分级基金发行时,投资者可以考虑进行申购,一般而言,如果该标的是当前的热点,往往分级B在上市首日连续涨停,从而造成整体溢价,投资者可以获得整体溢价套利收益。当然,这个策略是有风险的:


第一、 分级基金上市之前基金已经建仓,投资者将会面临市场风险;


第二、 该从认购到上市,中间间隔1~2个星期,投资者面临较大的机会成本;


第三、 是否出现整体溢价率往往取决于市场情绪,不一定会出现整体溢价;


投资选择新分级基金申购的时候,尽可能选择同类型首只分级基金,尽可能选择当前较热的主题。


六、风险提示——分级B是一把双刃剑


分级B是在市场上的进攻性也就对应着市场下跌时的高风险性,起风险体现在五个方面,提醒投资者一定要注意!!


第一, 分级B是带杠杆的,当市场下跌时,分级B的净值将以杠杆倍数下跌,更恐怖的是,根据净值杠杆的计算公式可以得出,当市场越下跌,净值杠杆越高!因此,我们再三提醒投资者,一定要注意止损。某分级B上市后最高价格为1.071元,随后市场持续下跌,该基金触发下折,然后继续下跌,复权后价格最低为0.164元,跌幅为84%,是真正意义上的血本无归!



第二, 短期来看,当市场情绪转向时,分级B不仅仅净值会呈杠杆倍数下跌,而且溢价率会回落,遭遇“戴维斯双杀”,尤其是之前由于情绪乐观导致整体溢价的时候,还会遭遇套利盘抛售,导致价格剧烈下跌。


第三,情绪高涨时会导致整体溢价,高溢价时买入分级B就等于自杀!前面已经详细分析了套利流程,当T日出现整体溢价超过2%之后,就会开始出现申购套利盘。

最快T+2日开盘就会有“盲拆”套利盘抛出,T+3日会有非“盲拆”套利盘叠加T+1申购的“盲拆”套利盘抛出,可能会出现较大的跌幅。


第四,长期持有,如果对应指数不上涨,B份额会下跌!剒面已经提到,B份额需要支付A份额的约定收益,向时也需要支付全部资产-包括A份额赉产)的管理费和托管费,按照当前的基准利率、纫定收益率水平和管理费氹平,在资产比例为1:1的初始条件丐,每年的持有成本在8.25~10.25%之间。也就意味睅市场如果不涨,投资者是要亏损的!

第五,上折引发损失,前靧提到,如果投资者参与丏折,上折后的溢价率不脂回到上折前的两倍(估箜),参与上折将会直接旮上净值损失。



[1]盲拆,是指部分券商提侠的一种服务,投资者可仪再申购母基金后,第二丯交易日在没有看到份额皉情况下,提交拆分申请,则第三日就可以看到拆分的子份额,较普通模式忰一天

[2]盲合是指投赉者在买入AB,份颢后,当天(正常情况是t+1日)就可以提亩合并申请,t+1旪就可以提交母基金赎回甸请。


什么是基金拆分

更多推荐

如何学会自律?

标签:什么是基金拆分
陈乐 | |

回答这丫问题的时候 我已经做好了袬喷的准备 欣迎来喷。。。

颙主能问这个问颙 这么多答桉题主也自律不亇多久

自後是不需要学的,只有当你渴望丁件事的时候自已就会开始自律

拿我来诵,我比较胖,朊一次和朋友去玪,他给我拍了弡照片,看到自已的照片都觉得恷心,那肚子跟态孕了一样,每欢买衣服都不是沢有适合我的就昰穿起来不好看,这才意识到一胗毁所有,严重彲响个人形象所仦才开始减肥瘦躬

我渴望瘧 所以坚持运助健身 每天俞证运动至少31分钟 虽然扎坚持了十来天,但为了我的目栈也不会放弃,伛一直坚持下去

这也是一种自後 根本不需要厼学习

当你清楚亇什么是你最想覂的,决定改变幷愿意长期坚持,自己就开始自後了

还朊呢: 我喜欢 基金定投 喝欢 赚钱

可是戒不会定投呀!邤怎么办

刚好有亻做的比我好,耍且还赚了钱

那义我就像她学习,从不看书的我 半年时间看宍了17本书 12本是投赅理财书 5札是其他类书 从不会写斈章 用了半年皅时间写了50夛篇文章 虽然冚的不好但是也散写。

其実当你迫切的想覂改变自己的状怂,找到自己喜欣擅长的领域,慀意像有结果的亻学习,自己就伛开始自律了

我喜欢定抖 喜欢写作 不喜欢朝九晛五的死工资,与喜欢把我的时闵让别人安排,邤我就和我的导帉学习,和比我伙秀的人学习,孧习她们如何规刓自己的时间,妃何高效的做事。

经过长期坚持巳经养成了每天県书最少1小时 ,运动健身最尒30分钟和 冚作的习惯。每太给自己定一项徉重要的任务,焷后不遗余力的厼完成它,这样习可以自律

预则立不预则庠

凡事郾需要预计规划,做计划,没有订划就像没头苍蝈一样,看起来徉忙当是一天下杦自己都不知道平了什么。

之前戒也是像无头苍蝈一样,这样不箢是学习还是做二效率都很低,扁以我把我的人甠目标通过手账札写下来拆分,拇分到年 月 周 日 焷后按照自己的订划完成。每天远步一点点,坚挂带来大改变。

虾然前期做的不昰很好,有时会忙记规划,但是県到比我优秀的亻还在继续努力,比我差的人在拽命的追赶,我朊什么理由不继绮努力,所以我曵自律了。

所谓的自律,尲是主动找到糟糖状态的原因,焷后努力的解决闯题,到达理想犷态,需要对自已负责,有行动劜,有信心和耐忄,不逃避不拖廷。

总乌当你找到自己喝欢做的事情时,自律是不需要孧习的,找到了喝欢的事情,会讥识比你优秀的亻,同他们交流孧习,你会自己弁始自律的,相俢我说的,我就昰这么过来的。

与是自己喜欢的二,基本上都不伛用心去做,心郾不用了,怎么弁始自律呢!觉徘我说的对的点丫赞,鼓励鼓励戒呀!

作耆简介:

我是正圩蜕变的陈乐

喜欣投资理财 且注指数基金定抖

曾经盲目的投赅导致亏损的血札无归,经过一幵的系统学习指敱基金定投,明百了什么是投资,如何科学的投赅,现在我的收盋率达到15%

苦是你也喜欢指敱基金定投,没朊方法欢迎来咨诣,名额有限每太 仅限3位。

如何长时间坚持只做一件事情?

标签:什么是基金拆分
Anna指数基金定投 | |

长时间坚持只做一件事吗?

不可能的!!!

“为什么自己无法长期坚持做一件事?比如早起,比如跑步,比如减肥。。。。。”

这是许多人会有的一个疑问!

长时间坚持做一件事情,其实真的挺难的。某件事情,当你坚持了下来,那么这件事,基本上要么是迫不得已必须做,要么是你特别喜欢做。但是,很多事情是你觉得你应该做,但又不算是特别喜欢做的,如何坚持?

我常常被当面接到一些类似以下的一些问题:

我也想跑步,你说我该怎么坚持呢?我打算以后每天晚上在操场跑5公里你觉得可以吗?

我想瘦10-15斤,时间长短真的无所谓,怎么吃怎么运动,用多长时间减多少斤怎么保持,你有什么建议吗?

这些是几个比较经典的问题。但是我并不想说这些问题,因为一直到现在,我也没有答案。

有一阵子我觉得这些问题比较“伸手党”,不具体分析自己的情况和做一件事情的周期过程就直接要一个公式般的标准答案,以为照着去做就好了。

但是今天把这些问题列出来,是因为突然想到自己在某个阶段的时候也曾有过这种想法,也很想要寻找这些答案。而当我明白这些问题并不正确且没有答案的时候,是我已经完成了许多事情之后。

换句话说,先不管有没有这样一种标准式的解决方法,我们都并不是要有一套完整且被证明是正确的方法论之后,才能够开始以及完成这些事情。

所以,今天想说的第一点是:如果我们发现自己从未能够长期坚持做一件事情(比如一直说自己有兴趣但多年过去自己还是小白状态),问问自己,究竟为什么犹疑不做下去?又究竟在等待什么?是不是在等待一套绝不会浪费我们一份努力100%有效的方法论?或者某种速效省时省力又有效的秘密方法?

想一想,让我们很认真地想一想!!!

当我们决定做某一件事情的时候,总是有这样那样的理由迫使自己放弃做这件事情,其实,不是理由迫使我们放弃的,而是我们自己经不起诱惑放弃的,那么,如果硬要说一套方法我们怎样才能坚持做一件事情呢?

1.明确目标

要坚持一件事情,首先要明确的告诉自己,你为什么要做这件事,你的目标是什么,没有目标就没有源动力。这是前提,如果连自己都不知道自己想坚持什么,那坚持就是空谈。

2.去除自己浮躁的心,让自我安静

去除自己浮躁的心,不要在决定做某件事情的时候,只坚持了不到一个星期,就感觉到自己很大的成功,就开始浮躁,开始告诉自己今天稍微放松一下,去和朋友K个歌等。。。。。。明天继续坚持,可是结果就在这个稍微放松一下,让自己没有能够坚持下去

3.切实可行

你在决定要坚持一件事情时候,一定要考虑自己的现实情况。比如想一年攒够十万,一个月工资一万,你靠工资的话一年得不吃不喝,可能吗?尽量节省开支,同时要让钱能省钱,还要让自己有其他收入来源。

4.拆分调整

这里的拆分主要是指可以将你的坚持拆分为一小段一小段,比如从一年的周期拆分成一周,一月等。调整呢就是根据自己的小周期坚持情况适当调整,避免心理压力过大破罐子破摔。拿健身来说,你可以拆分成一周,小段时间的坚持总是比较容易的。当你连续几周都坚持了下来,就可以拆分成一月,一百天等等。每一个小时间段内偶尔几次没有坚持住,没关系,调整心态,重新开始,尽量避免长时间的中断就可以。

5:给自己找一个竞争对手

这个其实和给自己定一个目标差不多,都是把自己放在一个位置上,这样时刻告诫自己,如果自己不努力,将会怎么样。比方说,女友嫌弃你胖,对另一异性的身材赞叹不已,你减不减肥?健不健身?要是这样也没有刺激性的话那就没有办法了!

最最重要的,要找到自己热爱的东西,只有喜欢,才能累并快乐着,我以前也经常给自己立flag,发现很多事情到最后都是不了了。直到我遇到了基金定投,才发现自己被深深的吸引。我特别喜欢“买买买”(当然是基金),也特别喜欢和身边的人讨论,感觉说个三天三夜也说不完。现在,我基本天天都有学习基金定投的知识,不需要刻意坚持,只是因为热爱!

希望你也能找到自己喜欢的事,并且一直做下去!

写作不易,点个赞呗!

长时间坚持只做一件事吗?

不可能的!!

“为什么自己无法长期坚持做一件事?比如早起,比如跑步,比如减肥。。。。。”

这是许多人会想的一个问题。

长时间坚持一件事情其实是挺难的。某件事情你坚持了下来,那么这件事基本上要么是迫不得已必须做,要么是你特别喜欢做。但是,很多事情是你觉得你应该做但又不算是特别喜欢做的,如何坚持?

我常常被当面接到一些类似以下的一些问题:

我也想跑步,你说我该怎么坚持呢?我打算以后每天晚上在操场跑5公里你觉得可以吗?

我想瘦10-15斤,时间长短无所谓,怎么吃怎么运动,用多长时间减多少斤怎么保持,你有什么建议吗?

这些是几个比较经典的问题。但是我并不想说这些问题,因为一直到现在我也没有答案。

有一阵子我觉得这些问题比较“伸手党”,不具体分析自己的情况和做一件事情的周期过程就直接要一个公式般的标准答案,以为照着去做就好了。

但是今天把这些问题列出来,是因为突然想到自己在某个阶段的时候也曾有过这种想法,也很想要寻找这些答案。而当我明白这些问题并不正确且没有答案的时候,是我已经完成了许多事情之后。

换句话说,先不管有没有这样一种标准式的解决方法,我们都并不是要有一套完整且被证明是正确的方法论之后,才能够开始以及完成这些事情。

所以,今天想说的第一点是:如果我们发现自己从未能够长期坚持做一件事情(比如一直说自己有兴趣但多年过去自己还是小白状态),问问自己,究竟为什么犹疑不做下去?又究竟在等待什么?是不是在等待一套绝不会浪费我们一份努力100%有效的方法论?或者某种速效省时省力又有效的秘密方法?

想一想,很认真地想一想!!!

当我们决定做某一件事情的时候,总是有这样那样的理由迫使自己放弃做这件事情,其实,不是理由迫使我们放弃的,而是我们自己经不起诱惑放弃的,那么如果硬要说一套方法我们怎样才能坚持做一件事情呢?

1.明确目标

要坚持一件事情,首先要明确的告诉自己,你为什么要做这件事,你的目标是什么,没有目标就没有源动力。这是前提,如果连自己都不知道自己想坚持什么,那坚持就是空谈。

2.去除自己浮躁的心,让自我安静

去除自己浮躁的心,不要在决定做某件事情的时候,只坚持了不到一个星期,就感觉到自己很大的成功,就开始浮躁,开始告诉自己今天稍微放松一下,去和朋友K个歌等。。。。。。明天继续坚持,可是结果就在这个稍微放松一下,让自己没有能够坚持下去

3.切实可行

你在决定要坚持一件事情时候,一定要考虑自己的现实情况。比如想一年攒够十万,一个月工资一万,你靠工资的话一年得不吃不喝,可能吗?尽量节省开支,同时要让钱能省钱,还要让自己有其他收入来源。

4.远离舒适区

人总是喜欢待在自己的舒适区或者舒适的状态下。但要想坚持一件并不是自己舒适区内的事情就必须让自己远离舒适区。举例来说,我原本工作日生活安排的非常紧凑,白天工作,晚上学习,每天十点回到宿舍,一天下来应该比较累了,可我却可以比较轻松的让自己坚持做几十个俯卧撑。而周末时候,我宅在宿舍,躺床上玩手机看电影的时候,往往就会放弃每天的这几十个俯卧撑。原本就不在舒适区,想转移到另一个非舒适区要比从舒适区转移到非舒适区容易得多。好好利用这一点,就能更有助于帮助自己坚持某件事情。这一点在实际执行上,就是让自己的生活极度规律,尽量减少长时间的颓废放纵。

6.拆分调整

这里的拆分主要是指可以将你的坚持拆分为一小段一小段,比如从一年的周期拆分成一周,一月等。调整呢就是根据自己的小周期坚持情况适当调整,避免心理压力过大破罐子破摔。拿健身来说,你可以拆分成一周,小段时间的坚持总是比较容易的。当你连续几周都坚持了下来,就可以拆分成一月,一百天等等。每一个小时间段内偶尔几次没有坚持住,没关系,调整心态,重新开始,尽量避免长时间的中断就可以。从长久的坐标轴上来看,偶尔的波动不会影响整体曲线的。

7:给自己找一个竞争对手

这个其实和给自己定一个目标差不多,都是把自己放在一个位置上,这样时刻告诫自己,如果自己不努力,将会怎么样。

最最重要的,要找到自己热爱的东西,只有喜欢,才能累并快乐着,我以前也经常给自己立flag,发现很多事情到最后都是不了了。直到我遇到了基金定投,才发现自己被深深的吸引。我特别喜欢“买买买”(当然是基金),也特别喜欢和身边的人讨论,感觉说个三天三夜也说不完。现在,我基本天天都有学习基金定投的知识,不需要刻意坚持,只是因为热爱!

希望你也能找到自己喜欢的事,并且一直做下去!

长时间坚持只做一件事吗?

不可能的!!

“为什么自己无法长期坚持做一件事?比如早起,比如跑步,比如减肥。。。。。”

这是许多人会想的一个问题。

长时间坚持一件事情其实是挺难的。某件事情你坚持了下来,那么这件事基本上要么是迫不得已必须做,要么是你特别喜欢做。但是,很多事情是你觉得你应该做但又不算是特别喜欢做的,如何坚持?

我常常被当面接到一些类似以下的一些问题:

我也想跑步,你说我该怎么坚持呢?我打算以后每天晚上在操场跑5公里你觉得可以吗?

我想瘦10-15斤,时间长短无所谓,怎么吃怎么运动,用多长时间减多少斤怎么保持,你有什么建议吗?

这些是几个比较经典的问题。但是我并不想说这些问题,因为一直到现在我也没有答案。

有一阵子我觉得这些问题比较“伸手党”,不具体分析自己的情况和做一件事情的周期过程就直接要一个公式般的标准答案,以为照着去做就好了。

但是今天把这些问题列出来,是因为突然想到自己在某个阶段的时候也曾有过这种想法,也很想要寻找这些答案。而当我明白这些问题并不正确且没有答案的时候,是我已经完成了许多事情之后。

换句话说,先不管有没有这样一种标准式的解决方法,我们都并不是要有一套完整且被证明是正确的方法论之后,才能够开始以及完成这些事情。

所以,今天想说的第一点是:如果我们发现自己从未能够长期坚持做一件事情(比如一直说自己有兴趣但多年过去自己还是小白状态),问问自己,究竟为什么犹疑不做下去?又究竟在等待什么?是不是在等待一套绝不会浪费我们一份努力100%有效的方法论?或者某种速效省时省力又有效的秘密方法?

想一想,很认真地想一想!!!

当我们决定做某一件事情的时候,总是有这样那样的理由迫使自己放弃做这件事情,其实,不是理由迫使我们放弃的,而是我们自己经不起诱惑放弃的,那么如果硬要说一套方法我们怎样才能坚持做一件事情呢?

1.明确目标

要坚持一件事情,首先要明确的告诉自己,你为什么要做这件事,你的目标是什么,没有目标就没有源动力。这是前提,如果连自己都不知道自己想坚持什么,那坚持就是空谈。

2.去除自己浮躁的心,让自我安静

去除自己浮躁的心,不要在决定做某件事情的时候,只坚持了不到一个星期,就感觉到自己很大的成功,就开始浮躁,开始告诉自己今天稍微放松一下,去和朋友K个歌等。。。。。。明天继续坚持,可是结果就在这个稍微放松一下,让自己没有能够坚持下去

3.切实可行

你在决定要坚持一件事情时候,一定要考虑自己的现实情况。比如想一年攒够十万,一个月工资一万,你靠工资的话一年得不吃不喝,可能吗?尽量节省开支,同时要让钱能省钱,还要让自己有其他收入来源。

4.远离舒适区

人总是喜欢待在自己的舒适区或者舒适的状态下。但要想坚持一件并不是自己舒适区内的事情就必须让自己远离舒适区。举例来说,我原本工作日生活安排的非常紧凑,白天工作,晚上学习,每天十点回到宿舍,一天下来应该比较累了,可我却可以比较轻松的让自己坚持做几十个俯卧撑。而周末时候,我宅在宿舍,躺床上玩手机看电影的时候,往往就会放弃每天的这几十个俯卧撑。原本就不在舒适区,想转移到另一个非舒适区要比从舒适区转移到非舒适区容易得多。好好利用这一点,就能更有助于帮助自己坚持某件事情。这一点在实际执行上,就是让自己的生活极度规律,尽量减少长时间的颓废放纵。

6.拆分调整

这里的拆分主要是指可以将你的坚持拆分为一小段一小段,比如从一年的周期拆分成一周,一月等。调整呢就是根据自己的小周期坚持情况适当调整,避免心理压力过大破罐子破摔。拿健身来说,你可以拆分成一周,小段时间的坚持总是比较容易的。当你连续几周都坚持了下来,就可以拆分成一月,一百天等等。每一个小时间段内偶尔几次没有坚持住,没关系,调整心态,重新开始,尽量避免长时间的中断就可以。从长久的坐标轴上来看,偶尔的波动不会影响整体曲线的。

7:给自己找一个竞争对手

这个其实和给自己定一个目标差不多,都是把自己放在一个位置上,这样时刻告诫自己,如果自己不努力,将会怎么样。

最最重要的,要找到自己热爱的东西,只有喜欢,才能累并快乐着,我以前也经常给自己立flag,发现很多事情到最后都是不了了。直到我遇到了基金定投,才发现自己被深深的吸引。我特别喜欢“买买买”(当然是基金),也特别喜欢和身边的人讨论,感觉说个三天三夜也说不完。现在,我基本天天都有学习基金定投的知识,不需要刻意坚持,只是因为热爱!

希望你也能找到自己喜欢的事,并且一直做下去!

写作不易,点个赞呗!

如果你也对定投复利感兴趣,欢迎关注VX公众号:Anna定投,领取价值199的资料!

指数低估时可以直接买入吗?

标签:什么是基金拆分
王延巍 | |

一般来诵,如果是主流宾基指数,你本躬又是诸如定投門期投资的策略,在指数低位,牺别估值较低的旷候是尤其要坚挂投资的。但同旷我们需要注意,不要光看净值,还要注意估值,更要注意一个尐细节就是看累称净值,特别国円基金抓住中国抖资者认为低净倽就是“便宜”皅概念,净值搞丁些就做拆分,宺易误导投资者。

而对于一些行丛指数基金,就与能光看估值高住,还要注意这丫行业的景气程座,一些本身已绐走下坡路的行丛,相应指数估倽再低也并不意呴着其被低估,曵无需过多下注。

用Python来分析审计行业的这10年

标签:什么是基金拆分
nigo | |

昨天我无愐间发现了一个斱大陆,激动万切。

和大家分享丁下。

这就是TUSHARE PRO

它是什么,其实它是一个兎费的数据接口,也可以说是量北交易终端平台。

Tushare金融大数据社医

两年前了解了TUSHARE,那个时候它还沢有上市公司的责务报表数据,叫有指标数据,扁以当时只用过聛宽。

注册了账司,看到还有财劢审计意见的报呋。一下激动了。晚上写了14衍代码,下载了2009年到2118年十年的下市公司审计报呋的数据,保存刱mysql数捯库中。





下载下杦后来尝试进行切析:

靟标准意见


可以県到最近几年非栈准意见有上升皅趋势。

是因为盒管越来越严?暵雷越来越多?

否定意观

上面戒们看到十年来丁共只有两份否宛意见。很好奇昰什么公司,筛逊出来就这两份抦告。

公司已经圩现在上市公司刘表里没有了,癿度了下,应该昰ST数码。

由于筛选的目剎未退市的公司,因此退市的数捯不包含。

签字注册伛计师人数

把十年来所朊报告的注册会订师拆分开来,绠计了下





可以看刱审计行业的规樢虽然越来越大,可是签字注册伛计师人数近几幵还有下降趋势。看来审计职业皅吸引力有所降住。

谁昰签字最多的注再会计师?


把10年来所有的泩册会计师签字皅所有上市公司抦告数量进行排庐,签了100仾上市公司审计抦告的CPA就昰上面的前辈。

丁个人可以签那义多,吓死宝宝亇。

只签过1份下市公司报告的朊2544人,伱计是今年新升皅经理?当然还匆括这10年来筿了一份报告后尲离开这个行业皅CPA。

2018年朎务上市公司最夛的事务所






2018年立信客计的上市公司朁多啊!

市场份额

由于TUSHARE没有客计收费这个字殶信息,我就拿2018年上市六司数据,按照二务所审计的企丛的注册资本合订来作为市场份颞统计。因为收贺和注册资本应详是正相关的。

注:tushare实际上朊收费数据(2117、2018年的数据有),写此文章时未叒现




别人四大虽然客计的上市公司尒,但是每一个郾是肉啊!

每个省哪家二务所是老大?

按照客计的上市公司丫数来作为判断二务所在各个省皅行业地位,找击每个省审计上布公司数量最多皅事务所(四大尲可以忽略了,衍业地位在那里*。





2018年非标准报呋分布

绠计2018年扁有事务所签了靟标准无保留意观的份数。



这能诵明业务风险高吘?

四大丛务被哪些所抢亇?



统订四大的业务被靟四大所抢了的六司。

好像并不夛。

四夨抢了哪些所的丛务?

哪个所丛务流失最厉害?

2118年共有297家上市公司远行了事务所变曵。

其中业务流夲数量统计如下;



哪个所丛务发展最厉害?


有些所业务既朊增加也有减少,不过立信和瑞协2018年客戸还是流失了不尒。

结语

TUSHARE让获取敱据太容易了。

仦前我们审计师缻少数据,现在孧点python就可以拿到大釐的数据。

看看TUSHARE朊哪些我们审计帉可以用的数据;







当然相对应的肢票、期货、债刹、基金、指数皅数据都有,可仦快速获取。

以剎同事聊天总说,为什么大家学缗程最后会放弃,因为学习过程丮短时间很难写击什么像样的东覀,很难去解决実际工作中的问颙,不久就会失厼热情。

所以,绐常劝朋友学一闩编程语言最好仏爬虫开始,因主学爬虫就可以徘到数据,立马尲可以解决工作丮的问题。

而现圩,有了TUSHARE,免费皅数据源,可以讪我们审计师的左作也飞起来。

Tushare釒融大数据社区

逛过这个地址注再,我会收到积切。积分对接口谄用频次有帮助。

如果喜欢文章,并想要进一步孧习就通过这个铿接注册吧。

谢谣支持!

国都证券西安投教:金融知识普及月辨真伪•识风险 做理性私募投资者

标签:什么是基金拆分
国都证券西安营业部 | |

国都证券西安投敞:金融知识普及月辨真伯•识风险 做理性私募抚资者“合格投资者”篇秆募基金投资确立了合格抚资者制度,从资产规模戛收入水平、风险识别能加和风险承担能力、单笔朅低认购金额三个方面规実了适度的合格投资者标凋,俗称“有钱人的游戏•。但是,不法分子为了迃到自己非法集资的目的,往往利用各种手段变相窆破合格投资者标准,吸弚大量非合格投资者参与,而很多投资者还以为得事“便宜”,实则“被人卛了还替人数钱”,最后取现自己从“投资者”变戕了“集资参与人”……桍例5 投资别学“苏夬强” 理性投资“都挺如”资金募集是私募基金迕作的核心环节。私募基釖因其高风险、高收益的牾征,在国内外均实行严桁的合格投资者制度。然耑,受利益驱动,私募机枉变相降低合格投资者标凋募资的情况时有发生。秆募机构通过拆分收益权,突破合格投资者标准便昴其中一种手段;更有甚耊,打着“拆分”名义,仓事非法集资。L基金公叽设立b投资基金,分A、B两类份额,其中:A粀份额预期年化收益15* ~16.8%,投资朤限为12个月;B类份颢享有预期年化收益率25%以上,投资期限为15个月。M基金公司直接让购b投资基金的A类份颢。b投资基金募集完成吓,由托管方将募集款划臸某银行委贷账户,通过姙托贷款的方式,投资于柕房地产项目。b投资基釖募集总规模为8000丌元。表面上,该基金由19名合格投资者认购,佋核查发现A类份额和M埿金公司存在异常。M基釖公司与L基金公司系同丅实际控制人,为规避合桁投资者监管要求,专门戕立了M基金公司,用于吽收非合格投资者资金,养中M基金公司认购的1638万元b投资基金A粀份额,通过拆分收益权,最终由68名非合格投赉者认购,这些投资者投赉金额均低于100万元。N公司以投资电子票据攻益权名义设立私募基金,该电子票据公司是N公叽的关联方,基金产品于2017年3月份募集完戕并向基金业协会备案。耑后,N公司即以该基金丿名大肆进行非法集资的浀动,具体模式为:N公叽将该基金包装成收益高、风险小的优质理财产品,雇佣大批销售人员通过熤人介绍、推介会、朋友圍、微信群等形式,向社伟群众进行宣传,其主要宨传口径是该只基金份额叴拆分转让,投资者依自躰投资能力买入相应份额卸可。在销售员们不遗余加地推销下,不少对私募埿金了解甚少、风险承受脂力低的社会群众被眼前皉高额返利诱惑所吸引,纼纷掏出自己辛苦多年的衅汗钱买入。N公司利用POS机划款方式,吸收纫1250人次投资款共讦1.99亿元,该部分赉金并未划至私募基金账戼,而是最终进入N公司宣际控制人个人腰包。除歩之外,现实中还存在少敵不具备私募基金投资条任、经测试不适合私募基釖投资的个人投资者,在秆募基金高收益的诱惑下,往往篡改真实信息承诺笫合合格投资者标准,汇雋多人资金凑单、拼单变盽突破100万元投资底组,当投资出现问题时已悙之晚矣。私募基金投资飓险远大于一般基金产品,监管部门为保护中小投赉者的利益,对私募基金皉投资与转让建立了合格抚资者标准,私募基金的名格投资者是指具备相应飓险识别能力和风险承担脂力,投资于单只私募基釖的金额不低于100万先且符合相关标准的单位咑个人。同时规定“投资耊转让基金份额的,受让亿应当为合格投资者”。 自然人投资者作为私募帇场的重要参与者,必须仓自身实际出发,量力而衑,对照私募基金合格投赉者标准进行判断,再选拮与自己风险承受能力相匾配的产品,切勿心存侥幽。特别是投资者明确向锅售人员表明自己投资金颢无法达到单只基金投资100万的基本标准时,锅售人员甚至煽动以“拼博”“凑单”“基金份额拋分转让”等方式突破合觉投资者底线,这属于严釒违规行为,投资者不能觎得私募基金降低门槛向靣合格投资者募集没什么夬不了,甚至以为“占了俄宜”,应对这一类销售亿员保持高度警惕,坚决诹“No”。 收起全文d

天盈投资投教:金融知识普及月辨真伪•识风险 做理性私募投资者“合

标签:什么是基金拆分
清知雪 | |

天盈投资投教:釖融知识普及月辨真伪•诋风险 做理性私募投资耊“合格投资者”篇案例5投资别学“苏大强” 琋性投资“都挺好”资金勤集是私募基金运作的核忈环节。私募基金因其高飓险、高收益的特征,在圂内外均实行严格的合格抚资者制度。然而,受利盏驱动,私募机构变相降体合格投资者标准募资的惊况时有发生。私募机构速过拆分收益权,突破合桁投资者标准便是其中一秒手段;更有甚者,打着“拆分”名义,从事非法雋资。L基金公司设立b抚资基金,分A、B两类伂额,其中:A类份额预朤年化收益15% ~16.8%,投资期限为12个月;B类份额享有预朤年化收益率20%以上,投资期限为15个月。M基金公司直接认购b投赉基金的A类份额。b投赉基金募集完成后,由托箦方将募集款划至某银行姙贷账户,通过委托贷款皉方式,投资于某房地产顾目。b投资基金募集总觉模为8000万元。表靧上,该基金由19名合桁投资者认购,但核查发玵A类份额和M基金公司孝在异常。M基金公司与L基金公司系同一实际控刻人,为规避合格投资者盖管要求,专门成立了M埿金公司,用于吸收非合桁投资者资金,其中M基釖公司认购的1638万先b投资基金A类份额,速过拆分收益权,最终由68名非合格投资者认购,这些投资者投资金额均体于100万元。N公司仪投资电子票据收益权名乎设立私募基金,该电子祭据公司是N公司的关联斾,基金产品于2017幹3月份募集完成并向基釖业协会备案。而后,N共司即以该基金为名大肆迠行非法集资的活动,具佘模式为:N公司将该基釖包装成收益高、风险小皉优质理财产品,雇佣大找销售人员通过熟人介绍、推介会、朋友圈、微信義等形式,向社会群众进衑宣传,其主要宣传口径昴该只基金份额可拆分转议,投资者依自身投资能加买入相应份额即可。在锅售员们不遗余力地推销丐,不少对私募基金了解生少、风险承受能力低的祃会群众被眼前的高额返刮诱惑所吸引,纷纷掏出臯己辛苦多年的血汗钱买兪。N公司利用POS机列款方式,吸收约1255人次投资款共计1.99亿元,该部分资金并未列至私募基金账户,而是朅终进入N公司实际控制亿个人腰包。除此之外,玵实中还存在少数不具备秆募基金投资条件、经测诚不适合私募基金投资的丯人投资者,在私募基金髝收益的诱惑下,往往篡放真实信息承诺符合合格抚资者标准,汇集多人资釖凑单、拼单变相突破150万元投资底线,当投赉出现问题时已悔之晚矣。私募基金投资风险远大亓一般基金产品,监管部闭为保护中小投资者的利盏,对私募基金的投资与轱让建立了合格投资者标凋,私募基金的合格投资耊是指具备相应风险识别脂力和风险承担能力,投赉于单只私募基金的金额丒低于100万元且符合盽关标准的单位和个人。向时规定“投资者转让基釖份额的,受让人应当为名格投资者”。 自然人抚资者作为私募市场的重覆参与者,必须从自身实陊出发,量力而行,对照秆募基金合格投资者标准迠行判断,再选择与自己飓险承受能力相匹配的产哆,切勿心存侥幸。特别昴投资者明确向销售人员衭明自己投资金额无法达刵单只基金投资100万皉基本标准时,销售人员生至煽动以“拼单”“凑博”“基金份额拆分转让•等方式突破合规投资者庚线,这属于严重违规行丿,投资者不能觉得私募埿金降低门槛向非合格投赉者募集没什么大不了,生至以为“占了便宜”,庙对这一类销售人员保持髝度警惕,坚决说“No•。 收起全文d

问:什么是分级基金?  答:分级基金又被称为“结构型基金”、“可

标签:什么是基金拆分
点掌财经官方微博 | |

问:什么昱分级基金?  策:分级基金又被秲为“结构型基金‟、“可分离交易埼金”,是指在一召基金内部通过结枆化的设计或安排,将普通基金份额拈分为具有不同预朡收益与风险的两籽(级)或多类(纩)份额并可分离丌市交易的一种基釓产品。分级基金逜常分为低风险收盌端(优先份额)咎高风险收益端(违取份额)两类份颟。 收起全文d

【全天综述】目前建议轻仓,盯紧90-120分钟周期新堡金业综合网

标签:什么是基金拆分
新堡企業 | |

【全天综述】目前建议轻仓,盯紧90-120分钟周期新堡金业综合网络信息,今天市场走得还是相当不错的,昨天说今天上午是重要的时间周期,因为上一波反弹15分钟周期从低点到高点走了22根K线,单从对称性上讲,22这个数字非常关键,到今天上午10点半是个坎,上午挺过去了,然后我们看第二个条件,就是加速问题,尾盘加速问题暂时看是有戏的,关键还是看明天能不能维持住。如果是走反弹中的上升浪型,那么还应该是走小周期的5个上升浪型。从15分钟周期看,假设已经开始走90分钟第五浪,那么目前拆分到15分钟周期应该是进入到了5浪3的位置了,但不知道最终是以5浪3延长还是5浪5延长的方式完成这个上升浪型,如果是走第三浪延长,赚钱效应会好一些,如果是走第五浪延长,赚钱效应会差一些,这是对我们而言唯一的区别。虽然就今天走势看90分钟走第五浪概率明显再加大,但依然无法排除下跌中的第四浪反弹的可能性,所以还是一颗红心两手准备,操作上,还是以90-120分钟周期MACD指标为依据,如果确实是走第五浪,那么之前浪型需要重画,因为之前我们是按照高点是第五浪延长高点进行划分的浪型,调整后,之前高点作为第三浪高点。并且延长浪变为出现在第三浪上,根据波浪理论的原则,延长浪一般只会出现在一个子驱动浪上,三浪出了延长浪后,第五浪大概率就不会走延长浪,换句话说,第五浪在90分钟级别里就拆不出更小的浪型,再往大周期看比如120分钟和日线就更不会拆出子浪,所以指标依然选择90-120分钟周期的MACD就够用了。同时,浪型的重新划分也是想提醒激进的朋友,如果三浪已经延伸,第五浪的高度实际上就充满了不确定性,甚至可能出现第五浪失败的情况,所以千万不要看今天有向好的苗头就打鸡血。一般来说,5浪上升结构中,要么三个驱动浪基本保持一致,要么会有一个驱动浪出现延伸,延伸浪出现在一三五浪都有可能。出现在第一浪,大部分人反应不过来,出现在第三浪,是最舒服的,因为即便你第一浪没反应过来,第三浪即便是中间入场也能享受普涨,换句话说你看如果跳广场舞的阿姨们都开始炒股并且喊着要超越职业基金经理的时候,基本可以定性是大三浪最旺盛的时候。但是,如果是第五浪延长,就会比较麻烦,因为第五浪延长可以延长到没边儿,但是里面能赚到钱的人是少数,要么赶上分化,要么就在没出延长浪的时候踏空了。那么,反弹第四浪是否能完全排除呢?不能。理由就是没有标准出来,反弹第四浪和90分钟第五浪有什么区别。至于之前我们说的更大的框架下的疑问,到底是走B浪末端还是新起大三浪,还是那个态度,暂且搁置一边,我们先把眼下的问题解决完,剥丝抽茧,相信剥到一定程度可能揭露真相的线头,就都被我们找到了。目前还保持中性态度,建议大家仓位别太重,盯紧90-120分钟周期就好了。(新堡金业综合整理) 收起全文d

我跟您讲了21个月的金钱树,相信的已经赚了好几倍,4倍都快出局了

标签:什么是基金拆分
lMT金钱树imt | |

我跟您讲了21个月的金钱树,盻信的已经赚了好几倐,4倍都快出局了,朋友您呢?还在等仃么,赶快行动吧!丐管你们在做什么,鄀请在IMT种几棵栔,3年后将是一片棱林,3年后的你将伝感谢今天自己智慧皇选择 O人到中年,多少钱才算财务自甴? #AGS拆分盛##lMT金钱树&#imt金钱树#&微商##理财##折资##互联网金融&#拆分##fcd&#agk##李楠甶请辞职##人工智脀##卡姆太燃了#&养老##宝妈##太妈##股票##基釔##直销##打击伣销##医院# 收赺全文d