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市盈率最高飚至2000倍,微芯生物凭什么成为科创板医药生物第一股!

沃德股市气象站2021-08-24 18:20:29

什么是动态市盈率


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作为投资者来讲,投资回报有时候不在于你的资金有多少,风险做得有多分散,而在于你是否选对了赛道。所谓站在风口上,猪都会飞。选错了行业就好比订了泰坦尼克号的头等舱,再豪华,它早晚也会沉。


8月12日,微芯生物日在上交所科创板正式上市,开盘大涨511.85%,股价报125元,刷新了科创板开盘涨幅纪录,成为首家上市科创板的创新药企业。


截止收盘,该股报95.31元,上涨366%,市盈率为1115.85。


值得注意的是,微芯生物今日发行市盈率一度飚至2000倍,创科创板之最。


按照微芯生物20.43元/股的发行价,对应的发行市盈率高达到467倍。即使按照扣非前归母净利润除以本次发行后总股本计算的话,也达到268倍,取代此前以171倍市盈率首发的中微公司,成为科创板发行市盈率最高标的。


而今日微芯生物上市后,其市盈率更是一度飙至近2000倍,即便按照扣非前归母净利润除以本次发行后总股本计算,市盈率也逾1500倍。不管是首日开盘涨幅,还是市盈率都远超科创板前2批上市公司,再次刷新科创板估值水平。


对于微芯生物首日大涨原因,分析人士认为:一是由于微芯生物是一家国内少有的化学1类原创新药的公司,属稀缺标的,易炒作;二是今日仅有1只科创板股票上市,导致部分炒作的资金蜂拥而入。对于微芯生物的股价市场也出现了分歧。


今天盘中就有机构人士表示已抛售,“开盘很快卖掉了,这个公司不值这么多钱!”北京某中型私募表示,“此前内部研究给出的估值上限是100亿元左右,考虑到上市后投资者情绪较高,不排除极度乐观情况下估值可能溢价到200亿元。目前估值达到了400亿元,已经大幅超出预期了,肯定要卖。”



稀缺标的不是没有道理的


对于微芯生物上市首日的强劲表现,投资者追捧微芯生物并非没有道理可言。


医药生物作为国家明确支持的产业之一,也是科创板重点扶持的方向。而作为中国创新药的“拓荒者”,微芯生物是一家国内少有的化学1类原创新药的公司,可以说凭借这一硬实力使微芯生物在医药生物行业脱颖而出



具体来说,微芯生物是一家旨在为患者提供可承受的、临床亟需的原创新分子实体药物,具备完整的从药物作用靶点发现与确证、先导分子的发现与评价到新药临床开发、产业化、学术推广及销售能力的企业。


除此之外,微芯生物是中国不多的有“first-in-class”研发能力的创新药企。


而微芯生物的主要产品就是创新药,相比仿制药,创新药研发具有难度大(非常高的技术门槛、从化合物筛选到最终上市的成功率仅3‰)、周期长(每款创新药研发至少需要10年以上的时间)、投入高(在美国平均单款创新药需累计投入研发费用6-10亿美元,在中国亦需投入研发费用上亿元人民币),因而使普通医药制造企业望而却步。



目前,拥有已上市创新药品种的企业更少,除恒瑞医药等少数公司拥有已上市销售的创新药品种,多数公司的创新药还处于研发阶段。


微芯生物的主要投资方之一、倚锋资本董事长朱晋桥向投中网表示,微芯生物研发的西达本胺,是我国迄今为止上市的第一个真正“first-in-class”原创新药。


对于投资者而言,类似的可选优质标的较为稀缺,因此出现供需失衡,导致市场炒作特征明显。


微芯生物起了个大早,却赶了个晚集


微芯生物的上市可谓好事多磨,早在上交所科创板上市委召开第1次审议会议,微芯生物就首家过会,被寄望成为“科创板上市第一股”。


可微芯生物起了个大早,赶了个晚集,由于研发费用资本化指标被上交所反复问询,甚至一度有流言称微芯生物将被否决。虽然微芯生物最终于7月17日注册生效,但已无缘科创板首批上市之列。


今天的表现也并非那么尽美尽善,截至中午收盘,微芯生物涨幅降至374%,报96.79元。半日成交25.12亿元,换手率为61.36%。



微芯生物的高开低走,带动了今日科创板的整体调整,大部分个股下跌,上周四科创板第二批上市的晶晨股份、柏楚电子均下跌逾8%,领跌科创板。


因此,对于微芯生物的高发行市盈率及目前的高动态市盈率,有医药分析师指出,新药研发高投入、长周期的特性,使得处于早期阶段的创新药企业盈利水平相对较低,甚至没有任何收益、处于亏损状态。


新药研发前期成本投入巨大却没有任何收益,公司净利润增速为负甚至盈利为负皆很常见,传统的相对估值法PE、PEG、PS无法合理给出估值。因此,对于这类企业,最常用的估值方式是预期收益法。


话句话说,投资者不应按照传统市盈率估值法对公司进行估值,应综合公司的新药研发管线储备、核心团队能力及核心技术平台价值。


展望微芯生物,看机构怎么说?


科创板上市公司未上市前,都被打上了高成长的标签。微芯生物招股说明书中的财务数据显示,2016年—2018年微芯生物实现的营业收入为8536.44万元、11050.34万元及14768.9万元,对应实现的归属母公司所有者的净利润约524.43万元、2407.39万元以及3116.48万元,成长性的确不错。


但微芯生物2019年一季报显示,实现营业收入2541万元,同比下降17.77%,净利润148万元,同比下降69.96%。虽然在二季度经营业绩有所好转,半年报实现营业收入8192万元,同比增长12.77%;但净利润1751万元,仍然同比下降2.33%。


虽然微芯生物更新的招股书解释为,为的是应对新的增值税率,把对营业收入的确认向后推,节省税收成本。


但有机构人士提示风险,建议不要跟风炒作,对众多机构投资者而言,当前科创板股票整体估值已经“高处不胜寒”,目前主要持理性观望态度,等待估值回落到合理区间再精选标的参与。


广证恒生在研报中称,微芯生物研发了中国首个糖尿病原创新药西格列他钠、中国首个抗肿瘤原创新药西达本胺,分别于2004年和2005年提交临床试验申请。西达本胺并于2014年获批上市用于外周T细胞淋巴瘤。目前,公司已形成针对肿瘤、代谢性疾病及自身免疫性疾病三大领域的新药研发管线。


东北证券认为,微芯生物主要产品均为自主研发的新分子实体且作用机制新颖的原创新药。包括已上市的国家1类原创新药西达本胺,已完成Ⅲ期临床试验的国家1类原创新药西格列他钠,以及其它正处于临床实验或临床前研究的新分子实体候选药物。公司开发的西达本胺是全球第一个获批的亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂,目前在外周T细胞淋巴瘤治疗领域属于中国唯一的二线治疗药物,在国内没有竞争对手。





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