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人人都是策略分析师?!——读《策略投资》有感

摩尔金融2021-02-10 15:15:14

证券分析师的最佳实践指南


人人都是策略分析师?!那么,以什么来评价策略分析的优劣呢?一片茫然。以这样的一份读后感,当是我2014年的学习总结。


第一遍粗粗读过《策略投资》(王成)之后,凡是小朋友问起我这本书,我都会说一句,小心别被误导。而同时,如果有人问我投资类书籍看哪本好的话,我都会说《策略投资》。矛盾么?


我自己一直在等想明白一些问题之后会再去读读,我不想早早陷入这套框架,或者,这种做策略应该思考的角度。毕竟,无论是研究家电、计算机,或是电力设备、新能源,还是中小盘,主要是在中观以下来寻找投资机会,缺乏更大的视角与系统性。


在从清净的我转向呱噪的我之前的2014年,我读了三遍,第一遍我圈圈画画了很多地方;第三遍,我发现我退步了。我觉得读起来有些累,我想了想应该是基本功比较差的原因。说到这里,我又感觉我耳边想起一句话,你不会都不学习吧。


市场里面说投资故事的书籍不少,讲投资理念的书籍很多,而写策略投资的书籍很少。每个投资者都会市场策略分析,这样的结果就是,策略投资的分析体系很难写了(前言里面多处做了解释),这也是卖方策略越来越异化的原因。


《策略投资》定位于培训与参考用书,采用了最基本的叙述结构,不少内容也是成哥历年培训中多多少少提到的。书中虽然提到了信仰与人性,但是没有把投资学抽象到很高的层次,也没有提出什么独到的研究框架——成哥说,他只是总结了总结,以后还需要做个检验。


我更倾向于,成哥是实用主义者(不知道判断的是否准确),他会认为很多表面文章没有做的必要性,也不愿意写一些模棱两可怎么都对的观点。本书的特点是:


1、用最普通的方式描述最复杂的体系,让大家能够相对容易的了解。


2、不断地引人思考那些最简单的问题与实在的有效的解决方法。


3、把一些深层次的道理隐含在了一些很简单的描述中,并没有刻意去展现。


4、并非在描述一套成哥自己所擅长并遵从的投资理念。


我似乎说了不少废话了。。。那《策略投资》这本书到底实用不?我的回答是:实用,只是,既靠读者自己多阅读,又靠读者自己悟道。


1、基本又全面的结构——“简单”描述了基本面、技术面、心理学、人性、哲学。


2、很好的参考书目的索引——为意犹未尽的读者,列出了350余本参考书籍。


3、大量经验与案例——讲述了一些“只有做了才会有体会有结论”的经验。


4、深度的思考——不仅仅是罗列知识,而是每一章都在强调如何去辨识与思考。


5、实实在在的精神——透露了一种科学研究的精神。


前言中对“策略投资”与“如何做策略”做了清晰的概括,这与不少人对策略——尤其是卖方策略——的定位是完全不一样的。


1、目的——策略投资试图解决的是:市场中期和长期的趋势分别是什么,影响这个趋势的核心因素有哪些,在既定的市场趋势背景下,应该选择何种风格、主题和行业,以及应该选择何种投资组合。


2、方法——策略投资类似盲人摸象,策略投资者只能尽可能的从各个角度去摸,摸准,或许才能对大象的整体有了解。而对于一个“盲人”来说,这并不容易。


3、用途——平时的自上而下的策略投资,仅是看是否有出奇的事件或者超出的事件。真正的用功应该来自自下而上的层面,这是投资的核心竞争力。


4、体系——策略投资体系的建立,不是一个经济周期分析理论或者流动性重估理论就可以包容的。策略投资应该是多角度,多层次的分析思维体系,在多角度多层次思考下,观察实际数据进行市场投资机会判断来增加获胜的概率,并且出现意外,有相应决策机制保证安全。


5、定位——策略投资不是纯粹预测市场的手段,而是一种系统的思考方式。


而第十六章“投资决策流程优化”描述的是,通过实实在在的方法来提升自身的能力,提倡辛苦并高效的收集与加工信息。


6、做法,


a、投资决策需要做到——对风险的管理,对时间的管理,对人性的管理


b、投资过程是自我修正、提升、完善的过程——对投资目标的洞察、分析、验证、跟踪,对市场环境的感知、预判、观察,投资逻辑的建立、检讨、修正,投资组合的构建、优化、维护,这些工作都需要时时前瞻思考,时时回顾检讨。


不得不说,据我所知,极少有人能够做到书中所列出的那些日常工作。现实可以看到的是,多数时候,我们做的不是优化,而是简化,或是虚化,还自以为找到了捷径,其实是投机取巧的放大了风险敞口。(对于研究人员的日常指引而言,还有一本《证券分析师的最佳实践指南》可供参考)


有人会问,这本书里缺少了什么?我的回答是:几乎没有讲交易系统与主题投资。或许是有所保留,或许是代表一种态度。一年前我与成哥有一段与主题投资有关的对话为证。


》我问,讨论讨论主题投资?


》~~没兴趣。


》我又问,我对主题投资的研究方法做个总结,有兴趣讨论讨论么?


》~~你写了,我给你拍砖。


有人会问,你有哪些与之有所不同?我的回答是:


1、我记不住那么多知识。


2、我跟不上成哥的思路变化。


3、我对技术分析没有偏见。


4、我认为主题投资有迹可循。


5、我看到的只是我想看到的内容。


6、有些内容我还没有接受。


有人会问,那你现在能说说,你觉得“策略投资”到底是什么?我还是说不清,我的脑子里还是碎片化的。这也就是我能理解的,为什么找不到一本读起来轻松又有价值的策略投资的书籍。我想,我和我的小伙伴们,在策略投资的研究之路上,在努力尝试着简化的同时,争取略做一些优化。可是,真的很难,当还在“卖”的时候,不得不异化。


以下,我摘录每个章节我认为重要的一些话:


第一章:社会发展的长期动力


分析方法——中国股票市场的投资者单纯使用西方惯常的纯经济分析方法(比如经济增长和通货膨胀分析框架)很容易失效。


第二章:周期与级别:长度与幅度


周期的重要性——在一个模糊的但是可确定的底部区域买入而在一个模糊的但是可确定的顶部区域卖出可以带来巨大的收益。


第三章:经济增长与通货膨胀


视角问题——很多经济学家的工作是预测这些数据,而策略投资者是依照多个角度的多种数据做投资判断,因此,没有必要对具体数据讲求精确性,趋势和拐点以及背后逻辑才是关注核心,而这需要的是长期经验的积累。


第四章:三个核心因素:流动性、业绩与估值


研究三要素的体会——首先要对历史数据的客观性有充分的认识(很简单的一个问题是,相对历史来说,目前的数据是不是一个高点?),然后进行合理外推,并且仅作一种外推是不够的,要进行多情景分析。


第五章:政策分析


无为之手、扶持之手、掠夺之手——政策市中部分是可以分析的,并且通过理论分析辨认出政府出政策的次序和逻辑,然后分析了货币政策和财政政策,同时对其他政策进行了一些总结。


第六章:市场供求分析


分析和度量市场供求——一个角度是从资金面分析,一个角度是从股票供给面分析,另外一个是从市场价量统计中洞察市场供求。


第七章:国际金融


方向性对冲基金会成为主流——混乱的另一个产物就是恐惧,因此资产的波动率会上升,某些资产可能会出现持续的价格扭曲,因此敢于在扭曲的价格上逆市场下大注的方向性对冲基金也会越来越主流。


第八章:跨市场分析


投资者要有大局观——仅作为一个客观的观察者,需要关注三类情况,第一类是各个市场之间的相互确认;第二类是发现跨市场基本走势的突然变化,分析这种变化对A股市场的影响;第三类是关注跨市场之间的背离和一致关系,然后探讨背后的成因。


第九章:市场心理分析


股票与投资圈的分析看法——一个股票随市场或者其所在板块波动,这反映了投资圈对这个公司本身没有特殊的看法。如果一个股票相对于市场和其所在板块表现出了不同的价格图形走势,这就是差异性。


第十章:投资历史研究


研究历史的益处——经验重复、开阔思路、少走弯路、掌握规律。


研究历史的问题——幸存者偏差、时代背景、历史局限性


第十一章:技术分析的缺憾


很少将技术分析作为投资决策的立足点——仅把技术分析,特别是图表分析,作为寻找“差异性”的线索,因为这种差异性反映的是事实,而不是预测


第十二章:市场结构分析


分析角度——自上而下的宏观投资有规律可以探寻,自下而上的选股投资更有规律探寻,但是中观投资的规律基本没法把握,只有一些思维框架,这些思维框架也是较为长期的和不确定


第十三章:选股分析


选股在策略投资里面的地位——第一个是在自上而下确定了投资方向后,去选择符合那个投资方向的最优的股票,第二个是在自上而下分析难以判断未来的时候,自下而上的选股分析仍然可以为投资提供工具


股票分析——1、如何判断一只股票为何上涨?2、如何从一个股票集合中选择出意中人?3、选择出中意的股票后如何建立一个组合以及如何对组合进行调整?


第十四章:突发事件分析


时刻警惕——在低的平稳波动的时候,认为可控的因素,在突然的高剧烈波动模式下,全部失灵,如果投资者过于对传统模式自满,则往往会在剧烈波动模式中被清除出市场


第十五章:股灾与股疯


读相关历史并总结规律是最好的研究方法——对于理性的策略投资者,正常模式下仍然是使用各类常规武器,但是脑子里面也要有根弦,常常审视非常规武器的开关


第十七章是“策略投资者周记”,我阅读了同期(2008年8月-12月)的每日酷图与市场中众多卖方的策略报告。似乎还缺了点什么?嗯,缺少了一些记忆与经历。那些天市场中发生了什么?无法回避的是,在那些天做思考,与现在做思考,必然是不一样的。有时候,我们需要一些简单的记录。

证券分析师的最佳实践指南

终于完成了这篇不像读后感的读后感。2014年,谢谢,拜拜。


(蓝色内容引用自原书)


本文为摩尔金融撰稿人的原创文章,请勿转载


(作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空。)


文:招商证券 研究发展中心执行董事 王稹

图:网络


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