香港金融保险社区

稀土行业投资机会分析

大概率资产管理2021-01-08 15:09:10

近日,美元高位震荡,六大稀土集团之南方稀土集团组建,稀土价格上涨,稀土股似乎迎来了建仓的好机会...... 包钢稀土股票分析


本文作者:大概率资产管理研究团队


正文


为什么关注稀土板块?为什么在这个时候关注稀土?在回答这些问题之前,我们先来看看从20148月份以来稀土价格的走势:


从图中我们可以看到,进入2015年以来,稀土主力品种价格总体稳步攀升,尤其是中重稀土氧化铽和氧化镝,价格涨幅明显,轻稀土氧化镨钕价格则表现平稳。对于稀土板块的股票而言,价格就是它们的灵魂,因为稀土的价格走向决定着股价的走向。未来稀土价格会如何走?稀土板块哪些公司最受益?本报告将逐一分析。

供应端:组建六大稀土集团

201487日,美国、欧盟和日本针对中国限制稀土出口的贸易诉讼案,终于迎来了终裁,案件以中国败诉告终,当日A股市场上与稀土相关的股票出现了大跌。取消出口配额,意味着中国稀土可以无限量出口,稀土行业似乎又要陷入惨烈的价格战之中。不过,稀土案的败诉,却倒逼了中国战略组建稀土集团的步伐。

2014年下半年以来,北方稀土集团、厦门钨业稀土集团、五矿稀土集团、中铝稀土集团、广东稀土集团、中国南方稀土集团整合方案纷纷获得批准。

随后,包钢稀土整合北方轻稀土更名北方稀土;赣州稀土集团联合江铜集团和江西稀土集团组建南方稀土集团;广晟有色合纵广东;厦门钨业连横福建;中铝集团纵横江苏、广西、四川、山东四省;五矿稀土集团聚焦南方,横跨大半个中国。

无论是大型稀土集团的组建,还是市场预期即将实施的上调稀土资源税,以及稀土收储,都体现了中国政府对稀土的战略意图:保护稀土资源,掌握定价权。

毋庸置疑,当绝大部分稀土生产集中于六大集团之后,中国将取得稀土定价权。目前,稀土价格缓慢爬升,正是对供应端快速收缩做出的反应。

2015316日,南方稀土集团刚一宣布组建,二级市场立刻就有了动作:厦门钨业、五矿发展、中色股份等股票当天放量收阳,并且连续放量上涨,走出一波凌厉的上攻趋势。

需求端下游需求前景大好

稀土号称现代工业的“维生素”,不仅广泛用于冶金、石油化工、玻璃陶瓷、毛纺、皮革和农业等传统产业, 而且在荧光、磁性、激光、光纤通讯、贮氢能源、超导等材料领域有着不可缺少的作用。稀土还广泛应用于军事领域、航空航天、核工业等新兴高技术产业之中。

具体比例又是多少呢,我们来看看下面的两个图表:

1:世界稀土消费结构


2:中国稀土消费结构


稀土永磁材料:

最具代表性的是钕铁硼永磁体,它使用量最多。主要应用于新能源汽车、风力发电电机、节能变频空调/电梯、汽车电动助力转向系统(EPS、微特电机等节能环保领域,以及硬盘音圈电机(VCM)、核磁共振成像仪及其它电子消费领域。

这几年新能源相关产业发展迅猛。比如,中国政府对风电等清洁能源的支持,预计“十二五”规划新增风电装机6000万千瓦以上,将需要新增稀土永磁材料4万吨。再比如,新能源汽车,我们可以观察得到的身边的例子是,新能源汽车生产商比亚迪2014年新能源汽车销量相比2013年增长了10倍。

稀土催化材料:

随着环保压力的加剧,汽车尾气排放标准将会提升,由此将带来稀土催化材料需求的显著提高。这部分也将占据稀土需求的很大一部分,接近20%

冶金:

稀土金属加入钢中,能起到精炼、脱硫、中和低熔点有害杂质的作用,并可以改善钢的加工性能;稀土硅铁合金、稀土硅镁合金作为球化剂生产稀土球墨铸铁,由于这种球墨铸铁特别适用于生产有特殊要求的复杂球铁件,被广泛用于汽车、拖拉机、柴油机等机械制造业;稀土金属添加至镁、铝、铜、锌、镍等有色合金中,可以改善合金的物理化学性能,并提高合金室温及高温机械性能。稀土在传统冶金领域的应用大约占12%左右。

稀土抛光材料

主要应用于光学玻璃、液晶玻璃基板以及触摸屏玻璃盖板灯的抛光。下游需求与液晶显示器及触摸屏产业的发展息息相关:液晶显示器及智能手机的兴起,将推动稀土抛光材料需求的增长。

稀土主要上市公司比较

对于稀土资源型公司而言,关键是看它的资源储备是否足够巨大,资源品位是否足够高,是轻稀土,还是中重稀土,未来业绩弹性是否强劲。对于稀土加工型企业而言,关键看它能否轻松获得原材料,公司的科研技术水平如何,公司的运营效率是否足够高。对于资源型公司,在选股的时候关键看资源储量/市值,比值越高的公司性价比越高,对于加工型企业,关键看研发费用的投入以及资产周转率的高低。

相比较而言,基于资源的垄断性、稀缺性,加上价格上涨预期,资源类稀土股走势料将远远好于加工型稀土股票。

下面就稀土主要上市公司进行比较分析。

包钢股份(轻稀土储量1379.87万吨)

2014317日包钢股份发布公告称,公司准备搞定向增发,拟以3.61元价格,非公开发行股票不超过82.55亿股,募集资金不超298亿元,用于收购集团3项资产,其中269.31亿元用于收购集团尾矿库资产;同时通过了与集团签订的《排他性矿石供应协议》。

也就是说,如果上述两件事得以成行,包钢股份将成为真正的轻稀土资源老大。

首先是尾矿库,这是什么东西?竟然值296.31亿元!我们先来看两张图片,先对尾矿库有个直观的认识:

尾矿库现场图——只能用巨大来形容


尾矿库周长13.6公里,高40米,占地20平方公里。几乎一眼望不到边啊。

近看尾矿库里面的含有稀土的细泥浆


尾矿库航拍图


包钢集团的尾矿库,说来话长,这个尾矿库开始形成于1965年,当时主要是炼铁,因为没有技术提炼稀土等贵重元素,大量的尾矿作为废物处理,然后不断堆积。尾矿坝里聚集了预计1300多万吨的稀土,以及至少9.5万吨放射性核素钍。

据说上世纪60年代日本的专家到包钢看到尾矿后,曾提出用一车粮食换一车矿渣的提议,当时的包钢领导及时把这一情况反映到了周总理那里,周总理得知后,觉得他们之所以用粮食换说明矿渣里有宝贝(当时我国并不知道稀土的用途,而且粮食紧张),不能换,要留给后代去研究,于是形成了现在的尾矿湖。

这个尾矿库质地如何呢?由于经过炼铁的提炼,尾矿稀土品位高达7%,超过白云鄂博主矿和东矿5%的品位。

拥有这么一个东西,难怪包钢股份股票涨上了天。

除此之外,包钢股份还和集团签订了包钢集团主矿、东矿排他性原矿石采购权。这不是要把全中国大部分的轻稀土都纳入囊中吗?

等等,还有,与此同时,包钢集团承诺:

1、包钢集团拥有的矿产资源及其开发项目将优先注入包钢股份,包钢股份将成为包钢集团铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方。

2、承诺尾矿资源在2014年、2015年、2016年、2017年及2018年的净利润分别为不低于0元、0元、3.23亿元、12.64亿元及19.52亿元。

祭出这几招,你说包钢股份会不会成为真正的稀土资源老大?

好吧,谈谈估值吧。包钢股份目前1000亿左右的市值,贵不贵?笔者认为,即使不考虑未来集团整体上市,相较1379.87万吨稀土氧化物储量,包钢股份1000亿市值显得还很超值。1000亿,对于目前的资本市场根本不算个事。想想看,创业板的乐视网,快800亿市值了吧?

中国稀土龙头,乃至世界稀土龙头老大,1000亿市值,贵吗?

当然风险是要提示一下的:随着包钢股份股价的大幅上涨,目前股价已经远远高于定向增发价,定向增发价就在右下角最底部那个位置(看下图)。审批部门有可能因为增发价太低,不利于保护中小投资者而否定该定向增发方案。不过笔者倾向于认为该定向增发会获得通过。为什么呢?

、包钢股份搞定向增发的时候都是按照程序,一步一步来的,符合相关的法律;

包钢稀土股票分析 二、尾坝矿里面稀土啊,钍啊,都是具有放射性的,污染环境,当地环境承受重大压力,都希望赶紧把这个尾坝库处理好。


厦门钨业(中重稀土8.4—13万吨)

牵头开发福建稀土,现已具4000吨稀土分离能力,15种稀土元素分离和生产高纯产品的独具特色生产能力。手握3张采矿证,稀土氧化物(中重稀土)储量8.4—13万吨。市值300.3亿。

我们下面来看看厦门钨业各主营业务的占比:


目前,厦门钨业主营业务收入中,钨钼占据主要部分,但是稀土的占比正在逐步提高。联系到厦门钨业在福建稀土的垄断地位,8.4—13万吨的中重稀土氧化物的储量,厦门钨业实力不可小觑。二级市场上估值并不离谱,6PB,战略性品种。

北方稀土(原包钢稀土)

稀土加工企业。具备年产稀土精矿20万吨、稀土折合氧化物10万吨的产能。市值652.7亿。相对包钢股份而言,北方稀土对投资人的吸引力就要差很多了,包钢股份是资源型公司,北方稀土是加工型企业。对于稀土资源型公司而言,关键是看它的资源储备是否足够巨大,资源品位是否足够高,是轻稀土,还是中重稀土。对于稀土加工型企业而言,关键看它能够轻松获得原材料,公司的科研技术水平如何,公司的运营效率是否足够高。

五矿稀土

稀土加工企业。稀土冶炼产能达到9000吨,市值343亿。相比包钢稀土那么巨大的产能,市值才652.7亿,就可知五矿稀土股价非常昂贵,但是市场为什么会给五矿稀土那么高的市值呢?原因是,虽然五矿稀土手头没有稀土矿,但是五矿集团有,作为最早纵横稀土行业的先行者,五矿集团拥有稀土氧化物(中重稀土)储量合计高达16.19万吨。16.19万吨!而且是中重稀土,要知道中重稀土比轻稀土值钱多了,比如重稀土镥,一吨得700万元人民币,轻稀土氧化镨钕也就30万元/吨出头。

好,就算中重稀土贵比黄金,跟五矿稀土我有什么关系吗?

还真有关系,20120815日,五矿集团做出了一个承诺,是这样说的:自五矿稀土重大资产重组完成后35年,在符合法律法规、法定程序的前提下,五矿集团将通过资产重组、业务重组或放弃控制权等方式,消除同业竞争。

市场因此预期未来3-5年,五矿旗下的所有稀土相关资产都将会注入000831或者出售。解决同业竞争问题嘛。

正是因为市场一直有这个预期,市场把五矿稀土估值搞得非常高的。类似的还有中色股份、五矿发展、中国铝业,手头上没有稀土矿山,但是集团有,市场就幻想集团未来会注入稀土资产。这些没有矿山的股票性价比显然不如厦门钨业这个有山有矿的主。当然了,估值高并不代表不涨,有梦想,才能飞得更高。

广晟有色(中重稀土储量2万吨)

广东稀土霸主,手中拥有4张采矿证,稀土氧化物(重稀土)2万吨,市值151.9亿元。广晟有色储量/市值比远大于厦门钨业,估值偏高。不过翻看广晟有色财报,我们可以看到广晟有色稀土业务占主营收入的比例高达73%,是纯正的中重稀土股。此股股性很强,适合炒作。

各家稀土公司财务对比

好,说完这几路诸侯,下面我们就选择稀土行业比较有代表性的几家公司,从财务指标角度进行一番对比,看看能比出什么结果。笔者分别选取了厦门钨业、包钢稀土、广晟有色、宁波韵升、横店东磁、中科三环这几家公司进行比较分析。由于包钢股份正在进行重组过程中,财务数据不具可比性,故未列入比较。

主营业务收入(2014年根据三季度折算)


从主营业务收入上看,厦门钨业和包钢稀土处于领先地位,其中厦门钨业已经超过包钢稀土,在这几家稀土公司中,收入较为平稳的是广晟有色和横店东磁。从收入很明显可以看出,对于稀土行业而言,周期性还是非常明显。

毛利率


从毛利率上看,包钢稀土毛利率波动巨大,厦门钨业和横店东磁毛利率相对较为平稳,广晟有色毛利率最低。奇怪的是,广晟有色中重稀土的毛利竟然比包钢稀土的轻稀土毛利还要低。原因何在?其实广晟有色可采储量对其分离冶炼的生产能力而言,还是相对稀少,每年生产大约1000吨稀土氧化物不能完全满足公司稀土分析冶炼的需求,需要从外部采购稀土。说明公司的资源储备还是很单薄。

净资产收益率


净资产收益率方面,包钢稀土、广晟有色和横店东磁波动较大,厦门钨业、宁波韵升和中科三环保持较为平稳。

存货周转率


营运能力方面,我们看到横店东磁存货周转是最快速的,反应了公司管理能力在行业中是遥遥领先的,广晟有色、厦门钨业和包钢稀土存货周转都相对较慢。

资产负债率


资产负债率方面,广晟有色是最高的,厦门钨业也处于比较高的位置。可能是对行业不景气早有预期,2009年以来包钢稀土的资产负债率下降很快。宁波韵升、中科三环也是对前景保持保守的态度。不过值得注意的是,一旦稀土价格出现大涨,这些高负债股票的业绩弹性将会变得非常巨大。

净利润


净利润方面,包钢稀土净利润滑坡非常严重,厦门钨业中科三环宁波韵升也出现了下降的趋势,只不过相对还是比较平稳。横店东磁和广晟有色则先后摆脱亏损,实现盈利。

点评:

包钢稀土:

在稀土行业中的地位下降明显,无论是从收入、毛利率、净资产收益率、存货周转率、净利润各方面看,都处于急剧下降的状态。未来随着稀土原料的市场化,公司原材料采购成本还将上升。

厦门钨业:

主营业务收入已经超过包钢稀土,毛利率相对平稳;净资产收益率在14%左右波动,差强人意;存货周转率处于低位,营运能力,管理能力有待提高;资产负债率处于高位,财务杆杆较高;净利润低速增长。

广晟有色:

主营业务收入快速增长;2014年扭亏为盈;毛利率处于相对低位;净资产收益率有拐头向上的趋势;营运能力低下,效率很低;资产负债率处于行业最高位置,财务风险较大。

中科三环、宁波韵升和横店东磁:

收入方面中科三环、横店东磁处于中游的位置,宁波韵升收入下降较为明显;毛利率方面,三者基本处于同一水平线上,说明产品同质化较为严重;三者的净资产收益率也相差不大;值得注意的是,横店东磁存货周转率处于行业最快的位置,说明公司管理营运能力在行业中是非常强的;三家公司净利润水平不相上下。

从图表很容易看出,2012年应该是稀土行业最困难的一年,可以验证的是稀土价格的暴跌(看图)。


目前来看,行业正处于温和的复苏阶段。总的来说,由于激烈的竞争,内耗,稀土行业竞争实力不强,毛利率波动较大,周期性明显。六大稀土集团组建之后,稀土行业有望扭转这种局势。那些拥有稀土资源的公司将抹平周期性,随着稀土价格的上涨,呈现快速成长的轨迹,成为市值巨大的股票。

美元影响

本轮行情和2007年大牛市不同的是,2007年大牛市,股市龙头股主要集中在有色金属相关股票上,本轮行情则主要是互联网相关股票涨幅居前,而有色金属股票鲜有表现。有色金属股票为什么没有表现?首当其冲的原因就是大宗商品价格低迷,黄金、铜、原油无不大幅下跌,看下图,惨烈吧。

黄金价格走势


铜价格走势


原油价格走势


两个方面原因造成大宗商品价格暴跌:一、美元处于强势地位,目前美元指数已经突破100点大关,高位小幅振荡;二、中国经济处于疲弱状态,中国需求萎缩

美元价格走势


看到美元气势如虹,市场能不忌惮吗?对有色金属,包括稀土股票能不持谨慎态度吗?,相关股票也因此远远跑输大盘。总体看有色金属板块,除了像包钢股份这样因为资产重组走出大牛行情之外,基本上大同小异,表现惨淡。

美元指数的上涨一般与有色金属价格走势相背离。不过对于已经从高位跌入谷底的稀土来说,美元指数的上涨是否依然能够压制稀土价格,是需要打一个问号的,毕竟随着打击偷挖稀土矿力度的加大,随着六大稀土集团的成形,中国将掌握稀土定价权。最近稀土价格的盘升也许是最好的解答。

观察盘面,我们可以发现,美元指数与金属价格的关系已经呈现出明显的钝化:2015年以来,美元指数不断走高,但稀土价格则整体呈现横盘整理,其中的中重稀土已经出现拐头向上的趋势。也就是说越稀缺的品种,越不受美元的影响,它主要受供求关系预期的影响。

总的来说,稀土价格价格是最灵敏的指标,应紧密跟踪。

在选股的时候,首选手上有资源的股票,资源为王嘛,相关公司比如包钢股份。其次,基于中重稀土价格上涨势头较猛,投资者可以重点跟踪厦门钨业,广晟有色这些公司股票。最后,如果要选择稀土加工企业则应主要关注研发实力以及公司的营运能力,回避管理落后,周转缓慢的公司,比如包钢稀土。

(以上纯属个人观点,仅供参考)

包钢稀土股票分析