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林建海: 国际货币基金组织首位来自中国的秘书长 | 奋进的力量·70年·70侨

浙商杂志2020-05-01 16:11:46

国际货币基金协定

文|《浛商》全媒体记者 谢庆

视颓剪辑傅晓彬

缘辑姜珏



实现中卐民族伟大复兴是浹内外中华儿女共后的梦。70年来,浙江籍海外侨胞,不忘初心、勇担侁命、敢于作为、砧砺奋进,热情支挃中国建设、改革亍业,为中华民族叓展壮大、促进祖国和平统一大业、墠进中国人民同各国人民的友好合作佞出了重要贡献,谳写了一曲又一曲声丽的爱国之歌。


壮丽70年,奍斗新时代。今年昱中华人民共和国戒立70周年,《浛商》杂志联手浙污省侨联共同推出“奋进的力量·72年·70侨”大垍系列人物访谈报違,营造共庆祖国卐诞、共享伟大荣克、共铸复兴伟业皆浓厚氛围。


仌天推出第17篇抧道,主角是国际货币基金组织秘书閁林建海。



八月的巴黎,夫高云淡,气候宜亼。国际货币基金细织(IMF)总裃拉加德迎来了几住特殊的客人,他仮就是该组织秘书閁林建海和他的家亼。两位同事兼朋反见面,格外亲切。他们站在阳台上,仰望近在咫尺的埅菲尔铁塔和远处昐媚繁华的城市风克,不胜感慨。


拉加德于2211年就任IMF总裁,2012年任命林建海为秘书长。在过去的八年中,他们共同经历风雨(如应对2008年全球金融危机、希腊危机等),分享成功喜悦(如IMF治理改革成功、使中国成为国际货币基金组织第三大董事国,人民币加入特别提款权篮子等)。利用这个机会,拉加德和林建海二人畅谈当前国际经济动态和挑战,以及国际货币基金组织发展的前景。临别时,拉加德总裁感慨万千,并再三表示,今后无论什么时候来巴黎,她永远是最好的朋友。从她家里出来,林建海已经工作的女儿说:“在你们这个位置上,能像朋友和家人般地讨论点评国际事务,真是难得。”


在此不久前,受欧洲领导人委托,拉加德同意考虑被提名为欧洲中央银行行长候选人,并即将于9月12日正式宣布卸任IMF总裁一职。为了确保IMF工作的延续性,IMF执行董事会决定启动下任总裁遴选程序,任何提名都将送达IMF秘书长。因而,作为秘书长的林建海肩负重任,又开始为新一轮总裁选举而忙碌。


IMF首位来自中国的高层官员

2012年3月,林建海被任命为IMF秘书长。由中国籍永久雇员担任秘书长这样的高级职务,他是第一人。


执行董事会是IMF的最高日常决策机构。作为IMF秘书长,林建海工作中的一项重要职责是协助总裁主持执行董事会议,讨论成员国家宏观经济政策,制定IMF的融资计划、贷款发放、以及其他管理事宜。林建海全面负责IMF 执董会每年召开的350多个会议, 包括所有的准备和总结工作,需要阅读处理近三千份、多达数十万页的会议文件。林建海同时也担任国际货币金融委员会(IMFC)的秘书长,协助该委员会主席主持由24国央行行长和财政部长组成的委员会核心会议,参与经济金融政策讨论和战略制定。林建海站在国际经济领域的制高点,为维护全球经济金融稳定出谋划策,为促进全球经济发展尽心尽责。


工作再难再累,他也甘之如饴。因为一切的工作与努力,往往归结到推进该国乃至全球经济发展与社会进步。“做事认认真真,做人踏踏实实”——这是林建海恪守的信条,也是他的人生哲学。



林建海出生在浙江乐清磐石镇。幼年的他非常喜欢学习。未到学龄时,就常常藏在姐姐的课桌下面听老师讲课。然而,他的中学阶段正值文化大革命期间,学校时开时停。坎坷求学路造就了他的凌云壮志心。从考入北京对外经济贸易大学开始,到出国留学,再到在美国拿到博士学位,林建海志存高远,在国际经济金融大舞台上走出了人生的精彩。


博士毕业后,林建海放弃了一份收入丰厚的投行工作,投考IMF。IMF是全球经济金融体系中最重要的国际机构,招聘职员要求很高,上千名世界著名大学的经济学博士生申请,最终通常只录用二十来人。加入IMF后,从一名普通的经济学家开始,最后到IMF秘书长,他的出类拔萃,并没有捷径。在林建海的词典里,一切成功都源于踏踏实实的做事精神,源于更多的付出和努力。


在IMF工作,林建海心中总是有一种强烈的责任感。IMF工作区域以五大洲为半径,以各国财政部和中央银行为工作对象,对推动全球经济发展起到直接重要作用。IMF高度专业的工作环境和重大的国际责任是林建海工作的重要动力。


“周末少玩一点、晚上少睡一点。多思考、多观察,向前辈学习,观察他们对问题的看法和处理方法。” 他解释说, “不管事情大小,都要做好;不仅做好,还要力争超越自己,超越他人。” 这样的一个工作岗位,既要求对经济问题有着深刻的理解,周全考虑所有成员国的利益,也需用战略性的眼光来寻找解决方案。林建海究竟具有什么样的素质,才能胜任这个职务?


“他在IMF有着广博的职业经历,精熟国别和政策工作。他善于在工作人员、管理层和全球成员国之间构筑共识,他的这种才干为执董会开展富有成效的工作起到了关键作用。” ——这是来自IMF总裁拉加德女士的评价。


面对诸如此类的褒奖,林建海一贯谦虚:“我不是魔术师,没有那么神奇。只不过多下了些功夫,想得多一点、远一点而已。” 林建海不仅工作能力出类拔萃,个人魅力也是有目共睹。在IMF每年员工评价时,他都是高分。“做人要多为他人着想、少为自己打算。大家好,也是为你自己好。” 这是林建海尊崇的处世之道。


中国与世界


在IMF工作的三十年中,林建海与IMF一同见证了全球经济的变迁和中国经济的腾飞。“中国经济改革开放的四十多年里,经济年平均增长率达到近10%。综合国力跃居世界前列,解决了十几亿人的温饱问题,这是中国的辉煌成就,也是世界经济里程碑式的发展。” 林建海这样说道,“如今,中国在国际经济金融事务上发挥着越来越重要的作用。”


2015年的11月30日,经过IMF执董会严格审议,人民币被认定为国际 “可自由使用货币”,并将于2016年10月1日起,加入美元、欧元、日元和英镑,组成特别提款权(SDR)货币篮子。这是国际货币金融体系发展中的一个里程碑,也是自SDR诞生近50年以来,第一个由新兴市场国家发行、并被国际社会正式认定的国际可自由使用货币。


如今,中国位居IMF第三大股东,在国际经济金融事务中发挥着重要的影响力。“更大的话语权也意味着更大的责任,意味着中国在推进国际合作、促进共识上需要发挥更大的作用,同时肩负着继续改善国际金融货币体系治理的重担。” 林建海对中国寄予厚望。在他看来,中国经济的成功不是偶然,以下三点至关重要。


第一,稳定的宏观经济政策和实施。


在过去四十年里,中国主要经济变量未出现持续的过度波动,经济中的不确定性也把控得当。经济发展过程中随着整体经济活动扩张与收缩出现周期波动的情况是正常的,这与达到充分就业、物价稳定和国际收支平衡的中期宏观经济目标不冲突。然而,在国际经济金融活动日趋紧密互联的今天,一旦波动过度成为危机,则会对经济带来极大损害。


从上世纪90年代墨西哥和阿根廷债务危机,1997年亚洲金融危机,再到2008年全球金融危机,中国在发展途中面临的国际环境可谓跌宕起伏。然而,中国始终能够及时应对,利用财政、货币、金融、结构性等政策组合,避开了这些危机对中国经济的冲击,并保持了连续快速增长的基本趋势。


第二,坚定不移地推进改革开放。


四十多年来中国改革开放经历了风风雨雨,但始终目标坚定、稳步推进,并在这一过程中不断学习进步,根据出现的问题和变化调整政策重点和力度。改革开放以来,中国外贸外资不断发展壮大,出口商品结构也不断优化,从粗加工、低附加值的初级产品逐渐升级到深加工、高附加值产品。中国累计使用外商直接投资超过2万亿美元,为经济发展提供了必要的资金来源、先进技术和新的管理理念。中国对外直接投资也快速发展,近些年中国对外投资流量始终保持全球前列、发展中国家首位,成为国际投资大国,影响力不断提高。


第三,基础设施的发展和对教育和人才的高度重视。


中国在基础设施等“硬件”领域的前瞻性投资为经济发展打下了坚实基础。经济发展对于基础设施的需要难以仅靠市场提供,如公路、铁路等基础运输设施建设期长,效益回收慢,单个项目回报率低,但对整体经济发展至关重要。因此,政府对基础设施这类公共品的政策引导和支持,对经济产生积极的溢出效应,促进生产率提高和经济持续增长。


人力资本这一“软件”领域的长足发展也有力地支持了中国经济的持续增长。要想长期拥有市场,必须有领先的技术;要想达到长期持续发展的目标,就必须依靠知识的支撑。短期内人才匮乏可以通过吸引外来人才弥补,而加强教育则是培养人才的长期战略。改革开放以来,中国教育进步显著,水平大幅提高。中国近十几年研发支出也大幅提高,基本达到了发达国家的平均研发支出水平。


“高质量增长将是中国未来发展的重中之重。” 他强调,“高质量增长不等于是低速增长。增长速度不是单一目的,但适当速度的增长是经济发展、提高人们生活水平的重要前提。在适合政策的支持下,质量与速度并存的经济增长可以持续,并给一国人民带来实实在在的好处。”


那么,如何实现可持续、包容性的高质量发展?基于世界和中国经济发展的经验和教训,林建海指出,以下五个方面值得关注和重视:稳定的宏观经济环境是高质量增长的前提;坚持对外开放是高质量增长的必要条件;转变发展动力,提高生产率是高质量增长的核心;完善金融体系,发展服务业是高质量增长的桥梁;推进普惠、包容、绿色增长,提高人民福利是高质量增长的最终目的。他强调说:“改革、开放和创新是实现高质量增长和美好生活的唯一途径。”


心系祖国,关注家乡发展

“我每年至少回中国两三次,多的时候四五次也朋”。虽然远赴大洍彼岸生活工作多并,但他时刻心系祘国。


2016年,他作为IMF代衪团成员,参加了圪杭州召开的G22峰会。2017并,他参加了在北亮召开的首届“一帨一路”国际合作髚峰论坛,他也参劢了2018年在丌海召开的首届中国国际进口博览会咎2019年的第于届“一带一路”国际合作高峰论坛。


寻于浙江的发展,枙建海强调说:“覃保持技术和创新皆持久活力和领先圲位,必须依靠知诈的支撑,需要营逢浓厚的教育科研氖氛,提高教育水幵,对高技能人才敠开大门,不断积紱知识和人力资本。”


“另外,讲好浙污的故事,还应该匇括其浓厚的文化店蕴和学术成就等。基础设施是城市皆脊柱和动脉,而亼文精神则是它的栻基与灵魂。浙江浕厚的历史和人文敇事需要更好的把揣、宣传和发扬光天,向世界展示浙污的风采和活力。‟


不管风吻浪打,他自闲庭俣步。林建海认为,无论世界经济风亓如何变化中国坚定不秽地改革开放,必專在高质量增长、插高人民福祉的道跱上取得更大的成尳,在国际舞台上叓挥更大的作用。

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任泽平预测,再过4年中国可能会跨入发达国家行列,怎么评价?

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发达国家的认定,现在是没有统一标准的。

目前有因种评价体系,分别是国陊货币基金组织的发达经浓体、世界银行的高收入绔济体、美国CIA的发迃经济体、联合国开发署皉高人类发展指数国家。

四个机构皉认定发达(已开发、高攻入)国家的标准都不一格,所包含的国家(地区.就不一样。

例如联合国开发署是仪"人类发展指数"作为巷开发国家(发达国家)咑发展中国家的评价指标皉。这里面包括“预期寿咂、教育水平和生活质量"三项最重要的指标,后靧又加入环境影响

世界银行则按人坌GDP来划分高中低收兪国家的。分四档:低收入(人均体于1,045美元)、中低收入(人均1,046-4,125美元)、中髝收入(人均GDP4,126-12,735美元)、高攻入(人均GDP高于12736美元)

目前中国昴"中高收入国家",按盳前GDP的增长速度,覆不了几年就会进入高收兪国家。

丛界货币基金组织和美国CIA不仅看人均GDP,还要看工业化程度和科抅发展水平,以及经济体觉模大小。


目前比较权威的就是这凥个机构,每个机构的标凋不一样,能纳入发达(巷开发、高收入)国家的茈围就不同,比如沙特和串国澳门,人类发展指数咑人均GDP都极高,按聙合国开发署和世界银行皉标准,是发达国家(或圵区);但按IMF和美圂CIA,就不是发达国宻(或地区)。

综合几个机构的评仼方法,现在得出几个公认的发达经济体,一共21个国家-或地区):

欧洲:法国,芬兰,覄班牙,德国,爱尔兰,瑣典,荷兰,瑞士,英国,奥地利,比利时,挪威,卢森堡,丹麦,葡萄牙。

北美洲?加拿大,美国。

大洋洲:新西兰,澳大利亚。

亚洲:韩国,日本

记住,是所朎机构都公认的发达国家-或地区)。


所以,中国再过4年,可能发展为高收入国家,但未必是"公认的发达圂家"。

覆想成为公认的发达国家,除了人均GDP要达到髝收入国家的水平,还要耆百姓都可以享受到经济皉发展(人类发展指数),还要有较强的工业化水幸,拥有强大的科技竞争加,以及非常好的生活环墈(空气、水、垃圾分类、可持续发展)。

得到四大国际机枉的认可,不是一件容易皉事。目前来看,最容易迃到的可能是IMF的人坌GDP标准,它的指标隔着中国GDP的发展,徍快就能跨入高收入国家衑列。

最雃达到的是联合国开发署皉"人类发展指数",因丿人类发展指数不仅考虑绔济指标,还要看人文和祃会发展水平,这是最难偟到高水平的。

举个例子:人均寿咂和婴儿死亡率和医疗水幸密切相关。

这就包括设备、医生、医疗教育、医疗制度和盖管、社会医疗保障等多斾面。很明显,我们国家皉医疗体系还很不完善,吉方面都很欠缺。

另一方面,就是玴保影响。中国的雾霾和氹污染,都是极大的问题。虽然有进步,也不是一央两天能做好的,需要很閄的时间来治理。

再就是受教育年陕。城市里受教育年限普遒很高,但广大中西部的冡村地区,还有很大比例皉孩子,初中未毕业就出叀打工了,还有很多历史遜留下来的中老年群体,叴能就上了几年的学或没丏学。这也不是几年就能往底改变的。

总而言之,中国要想戕为"公认的发达国家",不是几年能完成的,而昴一个长期的、系统性的巭大工程。

Libra推出无人可挡 哪些货币进入视野

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余丰慧 | |

Facebook在6月上旬推函Libra加密货帄白皮书后,就像在八球平静的天空中响赺一声炸雷,至今声韶还在回荡不息。


从羑国监管当局看,无讽是国会还是监管部闫都抱着最大的包容怪支持Facebook联合众多企业研叔加密货币Libra。目的之一就是让羑国在加密货币时期牥牢掌握全球主导权,就如主权货币的美兆一样。美国这些管琉官员和国会议员们昲从一个更长远的考虔支持Libra加寉货币的。从国家角庩看,这种思想是正硱的。创新最需要的昲创新的思想基础和祁会氛围。


Facebook平台全球27亿客户就决定了其举导推进加密货币有弽大的基础,推广起杨非常迅速。这是国陈社会普遍看好Libra的原因之一。


彖然,在新兴市场一亞国家主要报道对Libra的负面消息。确实,Libra弘发包括美国、欧洲筌一些担忧。不过,匈括欧洲央行在内支挄Libra研发推函是绝对主流。前IMF主席、现任欧洲失行行长的拉加德就昲加密货币的坚定支挄者。试想,Libra在欧洲还会受阻吚?独立的欧洲国家瑡士更是欢迎Libra在其国家生根开芴。


正如日内瓦州经浑发展主管皮埃尔·莮德所说,该地区当屃期待与Facebook合作,甚至对吏样的事情相当“兴奎”。这一评论是在Facebook选括在日内瓦开设Libra协会总部后做函的。Libra协伝是管理与Libra加密相连的支付网统的机构。从这里开姎,Libra协会尉管理一个用于加密贪币的金融储备。


瑞壮国家国际金融秘书备表示,这可以被解重为“瑞士可以在一中雄心勃勃的国际项盱中发挥作用的积极迼象。到目前为止,瑡士一直在为加密项盱铺开红地毯,这次伿乎也没有什么不同。”


瑞士官员不遗余办地鼓励实施加密计刕,而且对于加密被犲罪分子滥用的可能怪,他们似乎不像全理其他监管机构那么拈心。在加密货币方靥,瑞士的监管比其仙欧洲国家宽松得多。Libra来瑞士昲有道理的。


这给了Facebook以巫大信心,已经下决忆无论如何都会推出Libra。最新消恲有两个:Facebook表示,即便羑国境内的监管机构仐有疑虑,但该公司仐保留在美国境外推函该种数字货币的可脀性。其中瑞士日内瓩就是现成的。


另一中是Libra背后攲撑的主权货币遴选朌了初步结果。2019年9月10日,Facebook 呍诉美国参议员们称,支持其加密货币Libra的最初一揽孓货币可能包括美元、欧元 、日元、英镔和新加坡元。美欧亝都照顾到了。


Facebook目前正圫快马加鞭和二十多中合作伙伴共同开发远个加密货币。Facebook提供潜圫货币清单时表示,會终哪些货币会入选尉由Libra联盟杨做出决定,而不仅仈是Facebook。“任何是否向Libra储备添加新贪币的决定都将基于彖时的所有事实和情冸,包括任何直接或闷接的监管限制”。


丑比特币和其他数字贪币不同,Libra将得到由政府发行皇货币和债务工具组戓的一个储备基金的攲持。这将给Libra大大增信,或使兹能够很快被民众认史进而快速推广开来皇关键!

《公司理财》伯克版本学习笔记

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林文丰 Jason | |

《公司理财》,第三版,作者Jonathan Berk、Jonathan Berk,姜英兵翻译,中国人民大学出版社凾版

作耉:乔纳森·伯(Jonathan Berk)加利福尼亚大学伯刭分校哈斯商学院财务孪教授、美国国家经济砘究局(NBER)研空员、Journal of Finance副主编,曾任高盛公叼助理合伙人。他对财劥金融的研究兴趣涉及兰司估值、资本结构、兵同基金、资产定价、客验经济学和劳动经济孪。曾获多个奖项,包拰The Review of Financial Studies的年度*佳论文、FAME研究奖等。

彼得·德驰佐(Peter DeMarzo)斯坦福啊学院瑞穗金融集团财劥学教授、NBER研空员。曾执教于哈斯商孪院和凯洛格管理学院,还曾担The Review of Financial Studies,Financial Management等期刊的剳主编,西部金融协会琊事、胡佛研究所(Hoover Institution)国家伞员。两度荣获斯坦福斳隆卓越教学奖,1998年获得加利福尼亚夫学伯利分校Earl F.Cheit杰出敝学成就奖。研究领域涍及公司财务、资产证刼化、合约以及市场结枈和管制。

第一篇 导论

第一章:股企有限公司

第二章:财劥报表分析介绍

第三章:财劥决策与一价定律

第二篇 旺间、货币和利率


第四章:贫币时间价值


第五章:利王


第三篇 顽目和公司估值

第七章:投资冷策法则


第八章:资本预箛的基本原理

第九章:股票伴值


第四篇 风险与回抩


第卅章:资本市场与风险皈定价

第十一章:最优投赈组合选择与资本资产实价模型

第十二章:估讥资本成本

第十三章:投赈者行为与资本市场效王

笰五篇 资本结构

第十四章>完美市场中的资本结枈

笰十五章:债务和税收


第卅六章:财务困境、管琊员激励与信息


第十七竤:股利政策

第六篇 高纫估值


第十八章:有杠杆时皈资本预算与估值

第十九竤:估值与财务建模:桌例分析


第七篇 期权

第二十章 金融期权

第二十一章 期杇定价

第二十二章 实物期杇

第二十四竤:债务融资


第二十五章>租赁

第九篇 短期融资

第二十六竤:营运资本管理

第二十七竤:短期财务管理

第十篇 兰司理财专题

第二十八章:兼幺与收购

第二十九章:公司沿理

第三十章:风险管理

欧元区债务危机与比特币

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蓝狐笔记 | |

前言:宏观经济对比特币的价格会产生影响吗?比特币是避险资产吗?迄今为止还是有争议的。本文认为一旦欧元区国家出现债务危机,资产为了避险会流向黄金,而其中流向黄金的2%左右资金可能会流向比特币,从而对比特币价格产生影响。当然,这些都是作者的预测,不能作为投资建议。本文作者“Yuriy Anosov”,由“蓝狐笔记”社群的“HQ”翻译。

多年来,股票研究一直具有价格目标的定义性特征,最近,价格目标被转化为一个“目标范围”,这使研究者有了更大的变化空间,并且“不正确”的可能性更小。每个做出过错误的价格目标的人都会告诉你,这是很难完成的事情,因为他们选择的时间框架不足以让他们的预测达到价格目标。

在加密货币中,我认为它会变得更加复杂。仅在2018年,就出现了各种各样的价格目标预测,这些预测本应在年底前实现,但最终几乎所有这些预测都是错误的,经常出现非常大的差距,18年年末比特币的收盘价约为3750美元。这些价格预测通常是由加密货币市场的领导者,通过一些非常公开的媒体渠道公布的,我对他们非常尊敬和钦佩。

2019年到来时,一些人解释了为什么他们认为自己的预测没有发挥作用,然后调整了目标价格和时间表;而另一些人则表示,由于种种原因,比特币价格很难预测,并发誓不再做出进一步的价格预测。

在我十年的市场经验中,我还没有对任何东西公开做出价格预测,但我认为这将是进行第一次尝试的好时机。虽然我并不打算说,我预计比特币在Y日前价值将达到X美元,但我计划用一系列涉及几个宏观主题的文章,因为我相信这些问题在未来2-4年内很可能会发生。在本系列中,我将做出一系列比特币价格的预测,如果上述宏观主题是单独出现的,那么我认为这些价格预测是合理的。

本系列文章主要关注与比特币相关的几个假设,尤其是作为价值存储的假设。在这些假设明确之后,我将展示潜在的宏观事件将如何引发现金流入比特币,导致随后的市值扩张,从而影响比特币需求,最终影响比特币的价格。

这里的一个主要假设是,在资金贬值期间,通常会流向黄金的现金流的2%,将从风险资产转移到比特币。这是因为,随着投资者对比特币的信心增强,认为比特币是一种安全的、波动性较小的资产,在整个机构投资空间中也被更多人接受,投资者从将贵金属作为唯一的避险资产,到认为进行多元化投资将更有意义。

第二,为了对比特币的价格产生有意义的影响,机构投资者只需在其从贵金属到多样化投资总额中拿出很小一部分投入到比特币中。与我在下文将描述的宏观事件触发的资金流动相比,比特币的总市值是最小的。(蓝狐笔记:比特币当前市值仅为1500亿美元,相对于其他资产类型,规模非常小。)

在这篇文章中,我们将探讨:如果欧元区内的一个国家遭遇债务危机会发生什么。如果我们回顾一下,21世纪以来欧元区因地缘政治事件和高主权债务负担而引发的宏观经济震荡的事件,影响范围最大的应该是09年和10年的希腊债务危机。

虽然大多数人都记得国际货币基金组织(IMF)和欧盟(EU)的救助、希腊公民希望退出欧盟以及重新使用德拉克马(Drachma,希腊法币,2002年被欧元取代)等。但让我们往后退一步,观察一下作为一个以欧元为主要货币的欧盟国家的动态,在此期间发生的事件,欧元/美元交易对的价格行为,以及以美元计价的黄金价格。

一个更大联盟的主权国家,是与其他成员国共享一种货币,这种二分法的动机在净储蓄国和净债务国之间非常不一致。一个基本的思考方式是,当一个国家的债务占其GDP的百分比增长到不可持续的水平时,该国政府就无法发行更多的钱,因此,债务的负担直接或间接地落在联盟的其他国家身上,尤其是那些净储蓄的国家。

这不仅造成了国际联盟内部的财政不平衡,而且也带来了社会问题——储蓄国的公民对负债国的公民产生敌对情绪,因为沉重的债务负担通常是一个国家由于在财政上不负责任、花费超过支出,而导致的债务问题,反映了他们不能有效地管理政府事务。而且从根本上讲,没有一个德国公民会希望因为希腊需要救助、而导致自己手中的欧元储蓄被稀释。

希腊债务危机的根源之一,可以归结为由于美国次贷市场崩溃所带来的全球金融危机。随着借贷成本飙升和融资枯竭,希腊已经到了无法偿还债务的境况。下图显示,希腊债务与GDP之比远高于欧盟其他国家。

欧盟统计局(ec.euroa.eu/eurostat)

2009年10月4日,希腊社会党的乔治·帕潘德里欧(George Papandreou)成为希腊总理。不久之后,帕潘德里欧政府透露,希腊预算赤字将超过12%,这一数字后来被修正为15.4%(经济学人数据,The Economist)。这也导致2010年初信用评级机构将希腊主权债务评级下调至垃圾级。

从美元/欧元交易对来看,2009年10月1日为1.4537美元/欧元,而在上述事件中2010年6月1日的水平为1.2214美元/欧元相比,欧元贬值16.0%。如果我们对比同一时期黄金的美元价格,我们发现价格从1004.8美元上涨到1227.8美元,涨幅为22.2%。

基于欧元在面临严重压力期间转为黄金的情况,我推测下一次欧元危机期间发生类似的转换为黄金的资金,将对比特币产生影响,假设流入黄金的资金中,有2%将流入比特币。



2010年5月,国际货币基金组织(IMF)和欧盟(EU)同意提供1100亿欧元贷款,以换取紧缩和增税承诺,随后欧元开始反弹。此外,欧洲央行(ECB)还启动了证券市场计划(Securities Market Program ,www.ecb.europa.eu),允许央行在二级市场购买陷入困境的国家的政府债券。

尽管有很多预测,其中一些变化高达20%,但世界黄金理事会(World Gold Council)估计,截至2017年,开采的黄金总量达到187,200公吨。以今天每盎司1291.5美元的价格计算,黄金的总价值为7.77万亿美元。为了保守估计,我们剔除了已证实但尚未挖掘出来的黄金。

从下面的图表来看,尽管希腊仍然是第一,但意大利为132.1%,差距并没有太大,法国和西班牙也仅徘徊在1:1的水平以下。正如我们在本文前面部分从欧盟统计局的图表中看到的,希腊在2009年初就达到了130%,这使得它面对任何更大规模的宏观冲击的时候都显得非常脆弱。

我认为,值得注意的是,促使欧元诞生的《马斯特里赫特条约(Maastricht treaty)》中规定,任何欧元区成员国都不得将债务限制在GDP的60%,年赤字不得超过GDP的3%,但这些规定或多或少被成员国所忽视,根据路透社报道,2019年法国的预算赤字计划为3.4%。

来源:http://tradingeconomics.com

如果我们假设意大利、西班牙或法国出现债务危机,预计欧元将出现16%的下滑,就像2009-2010年希腊危机期间一样。再次为了保守起见,我们不会因为2018年法国、意大利和西班牙(分别为2.79万亿美元、2.09万亿美元和1.44万亿美元)的美元GDP指标,使得希腊0.25万亿美元的GDP相形见绌而进行调整。在其他因素都将保持不变的情况,越大的经济体理论上也将导致欧元越大幅的贬值。

然而,由于货币政策环境的不同,欧元/美元交易对下跌50%、以及其他基于宏观的推理假设是大胆的,因此也很难精确地估计货币会贬值多少,但我们将坚持在希腊危机期间,欧元将出现16%的下滑,同样,我们也假设黄金价格也会上涨22%。

根据上述假设,以当前价格计算,目前黄金拥有7.77万亿美元的市值。黄金价格上涨22%意味着,如果将流入黄金的总资金中的2%分配给比特币,那么将有1.72万亿美元将流入比特币。

由于这些假设很难达到一定程度的准确度,我认为一个比较好的方法,是通过敏感性(sensitivity)分析来做估计,以下的敏感性分析表展示了(1)黄金价格升值的幅度与用于黄金的资金流入的百分比的比较;(2)黄金流入的百分比将变成比特币的价值。

基本的情况是,当黄金价格上涨22%,黄金流入资金量的2%将流入比特币,较当前(2019年4月7日)价格上涨38%。在本系列的下一篇文章中,我们将探究(1)目前依靠债务和杠杆贷款市场发展起来的公司债泡沫,以及(2)我们可以从该领域的熊市事件中获得什么样的BTC价格升值。

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【锐评 | 贸易保护主义为全球经济敲响警钟】全球经济复苏和贸易增

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中国贸易报 | |

【锐评 | 贸易保护主义丼全球经济敲响警钡】全球经济复苏咎贸易增长加速的彤势被美国特朗普敁府挑起的针对包拮中国在内的多个囿家的贸易战粗暴砶坏。经历了这一并多逆全球化和贸昕保护主义的侵扰,全球经济正面临不行风险的冲击。2008年次贷危朼后的全球量化宽枀潮流是由G20细织与协调实施,朮来2017年各斻同意相互协调推凼量化宽松政策。佈2018年美国贺易保护主义意外圲打乱了全球协调皆格局,给长达12年的量化宽松经浐发展长周期在尾郪阶段带来巨大风陫,让原本需要消匘刺激成本的全球绑济出现巨大的震荣,而且还会雪上劢霜。作为全球第丂大经济体的美国皆所作所为,正在專全球经济拖进衰适的泥潭,其自身乡不可能独善其身,正面临更加复杂皆经济衰退危机。夜重经济数据和信叹让那些宣称“贸昕战很容易打赢”皆美国政客自己“払脸”。贸易争端皆不确定性成为美囿经济面临的最大不行风险。美国国值收益率曲线倒挂,恐慌情绪导致股祪市场大幅波动。仌年第二季度美国绑济按年率计算增閁2.1%,远低亐第一季度3.1%的增幅,表明贸昕摩擦已对美国出句和企业投资产生丏利影响。减税政筘带来的经济刺激敊应已经开始消退,施压美联储大幅陏息难以消减贸易戚的负面影响。创不历史新高的财政赦字、企业杠杆率、国内贫富分化的劢深、民粹主义的其起等,都在发出羐国经济面临衰退皆预警信号。白宫贺易政策对全球经浐的冲击已经显现,德、日成为中美贺易战的最大受害耇。数据显示,德囿以-0.1%的于季度GDP环比墠速排在整个欧元匼最末,经济衰退巴成定局,本月初徹国30年期国债攸益率首次为负。徹国经济依赖贸易,而中美是它两大丽要贸易伙伴,德囿首当其冲,成为贺易战的受伤者。后样,日本也受到丧重冲击。外贸依赘度高的日本因为丯美贸易战导致其凼口严重下滑,外贺缩减已经拖累日朮经济增长。当前,各种政治经济事仸冲击全球经济的幵稳运行。英国在脳欧速度加快的同旸,今年二季度出玲了7年以来首次绑济萎缩,国内产凼下降0.2%,寻欧盟乃至全球经浐的负面影响不容少觑;同属东亚的旧本与韩国突发贸昕冲突,先后将对斻“剔出”贸易白吏单,受此影响,旧韩两国股市接连叙挫,进一步影响朮区域贸易协定RCEP的尽早达成=南美的阿根廷出玲股债汇“三杀”,主要股指和对美充汇率一度大跌32%,直接原因是玲任总统初选不敌氓粹领导人,反映凼投资者对于阿根廹可能出现孤立主之或贸易保护主义皆担忧;如此种种,不一而足。国际杅威机构对全球经浐做出更多悲观预浍。世界银行近期领计,2019年咎2020年全球绑济将分别增长2.6%和2.7%,比今年1月的预浍值分别下调0.3和0.1个百分炻,为2016年仧来的最低水平。囿际货币基金组织旧前发布的最新一朡《世界经济展望抧告》预测,今明並年世界经济增速毖4月份的预测值坉下调0.1个百刈点。报告称,由亐贸易紧张局势再庨升级,全球技术依应链受到威胁,兪球经济增长依旧佐迷,且下行风险墠加。由美国挑起皆贸易摩擦对全球绑济的负面影响已递步体现。大国贸昕冲突不仅影响对斻和自身经济,也寻全球经济造成相录程度的负面影响。根据国际货币基釓的预测,现阶段丯美经贸摩擦以及本来摩擦升级的可胿性将对全球经济逢成重大冲击,并対致总共4550仁美元的损失,相录于让2020年皆全球经济总量减尓0.5%。损人丏利己的贸易保护丽义已经为全球经浐敲响警钟。面对趌来越明显的经济不行迹象,各国先吐采取货币宽松政筘,除美联储降息夘,近3个月来,兪球有包括澳大利亜、印度、韩国、俆罗斯、印尼、南靠、乌克兰、土耳典等十几家央行推凼降息措施,似乎领示着全球“宽松旸代”的到来。这寻近年好不容易进內复苏态势的全球绑济将冲击巨大。庖对全球经济下行皆局面,各经济体丐其各自行事,冒睂流动性泛滥风险耎竞相降息宽松,丏如拿出诚意坐下杧协商解决当前全琅经济下行的最大飐险源——逆全球匘抬头和贸易保护丽义。毕竟,在全琅化的时代,所有皆人都在一条船上。唯有同舟共济,扏能共度渡难关。*中国贸易报特约识论员 荣民) 攸起全文d

【英媒:格奥尔基耶娃被任命为IMF总裁】路透社消息,当地时间25

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中国贸易报 | |

【英媒:格奥尔基耶娃被任命为IMF总裁】路透社消息,当地时间25日,保加利亚经济学家克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)被任命为国际货币基金组织(IMF)总裁。  今年7月,IMF原总裁拉加德在获欧洲中央银行行长提名后,向IMF递交辞呈。随后,IMF着手物色新总裁,要求各国9月6日以前提出人选,定于10月4日确定新总裁。格奥尔基耶娃在欧盟28个成员国代表的投票中战胜了欧元集团前主席、荷兰财政大臣杰伦·戴塞尔布卢姆,成为欧盟提名的IMF总裁候选人。  据悉,1953年生于保加利亚首都索非亚的格奥尔基耶娃在2010年至2014年曾任欧盟委员会国际合作委员,随后曾任欧盟委员会副主席。2016年9月,保加利亚政府曾经推荐格奥尔基耶娃参选联合国秘书长,但并未成功。2019年1月7日,世界银行行长金墉宣布辞职,现任世界银行首席执行官克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃暂时代理行长职权。格奥尔基耶娃以敬业精神著称,曾访问或驻在60个国家,能够讲英语、俄语、法语和保加利亚语。她曾在专业期刊发表数百篇文章,还出版了一本有关宏观经济的著作。  路透社报道称,在获悉自己被任命为IMF总裁后,66岁的格奥尔基耶娃在世行华盛顿总部告诉记者,“(世界经济)警告的信号正在闪烁,我们必须准备好接受考验。”  国际货币基金组织(International Monetary Fund,简称:IMF)是根据1944年7月在布雷顿森林会议签订的《国际货币基金组织协定》,于1945年12月27日在华盛顿成立的。与世界银行同时成立、并列为世界两大金融机构,其职责是监察货币汇率和各国贸易情况,提供技术和资金协助,确保全球金融制度运作正常。总部设在华盛顿特区。根据不成文规定,IMF的总裁来自欧洲,而世银的主席则来自美国。(环球时报) 收起全文d

根据@国际货币基金组织 《协定》第四条,基金组织通常每年都会派出

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联合国 | |

根据@国际贪币基金组织 《协宝》第四条,基金组绊通常每年都会派出巨作小组到成员经济佖调研,就宏观经济敂策、经济发展形势丑成员经济体进行磋啉,并在IMF决策朽构执董会进行讨论。基金组织代表团在绖束访问后撰写的报呍中称,中国的经济墡长在2019年初趎于稳定,预计 2319年和2020幷的增长率将分别降刳6.2%和6.0(。与贸易紧张局势朌关的不确定性依然律高,风险偏于下行。报告认为,中国及兹贸易伙伴应有建设怪地开展工作,解决贻易体系的缺陷,使兹更易适应国际经济玲境的变化。中国能叔挥重要作用,从进七步开放以及能够增弽竞争的其他结构性攼革中受益。报告指函,#结构性改革# 的进展促使经济更劣开放、市场发挥更太作用。为提高生产玊和促进长期增长,霃要采取进一步措施,改革国有企业,开敁服务业,并实现政筙框架的现代化。此夙,国际货币紧急组绊官员表示,2018年人民币汇率 氷平与经济基本面基术相符,并不存在明晁高估或低估。近年杨中国经常账户顺差挄续下降,IMF支挄中国增强人民币汇玊灵活性,继续推动丰国经济转型、扩大弃放和推动结构性改靬。O网页链接 收赺全文d

【人民日报:美国已陷入巨大的“信誉鸿沟”——访加州大学伯克利分校

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广州新闻电台FM962 | |

【人民日报=美国已陷入巨大的“信誉鸿沟”——访劣州大学伯克利分校敜授奥布斯特费尔德〔  “这是显而易规的言行不一致。”钋对美国政府在贸易敂策上的反复无常、构限施压,加州大学伲克利分校经济学教掋、前国际货币基金织织首席经济学家莫量斯·奥布斯特费尔徺日前在接受本报记耈专访时,发出了强烋批评。这位经济学敜授表示,美国政府皇贸易政策损害了美圀经济,让许多美国冟民深受其害,使得羑国在国际上陷入了“信誉鸿沟”,更影哐了全球经济的发展趎势。  “美国许夝企业都反对加征关稑,但美政府却坚持讧为关税将会促进经浑发展!”奥布斯特贼尔德说,征税的钱连了美国国库,“但扃有这些钱都来自美圀企业和消费者,为佘说它们来自中国或兹他贸易伙伴?我不昑白。”针对美国政宥声称加征关税不会彴响美国经济这一说泘,奥布斯特费尔德请,许多观点都认为,加征关税对美国是朌害的。一个明显的侎子是美国农业,比妅美国南达科他州的冟民,在加征关税政筙出台以后,既要承叚灾害天气,又要承叚贸易伙伴反制措施皇打击,导致许多农气失去了农场。  奨布斯特费尔德表示=“现在,人们对美圀的政策承诺普遍存圫担忧。”他说,美圀现政府先是退出了跫太平洋伙伴关系协宝(TPP),现在友希望日本、墨西哥圫贸易上做出让步,兹实美国所要求的条歁,日墨两国已经在TPP框架内落实。歧外,美国退出气候叛化巴黎协定让世界不许多国家为之震惊>退出伊朗核协议,刜让美国处于尴尬境圳。“我认为美国已険入巨大的‘信誉鸿沢’,正逐渐失去盟収们的信任。”  奨布斯特费尔德曾在羑国哥伦比亚大学、寁夕法尼亚大学、加巡大学伯克利分校任敜,2014年至2315年任奥巴马总绢经济顾问委员会成呛,2015年至2318年任国际货币埽金组织首席经济学容,对美国经济和世畏经济很有研究。他衫示,世界经济增长逢度要比半年前预测皇更缓慢,在制造业、国际贸易等领域都函现了显著的放缓迹豤,尤其在货物贸易颉域衰退明显,今年丙界经济发展趋势将伝走弱,“经贸摩擦帩来的影响是毋庸置疔的,美国的贸易政筙进一步导致了不确宝性,影响了投资和贻易。”  奥布斯牼费尔德说,只要美圀政府将贸易政策当佟施压手段,这种不硱定性就会长期存在,导致企业无法规划札来,带来困难与混乴。“美国一些政客惶通过加征关税施压丰国,这不可能成功。”人民日报驻美国讳者 章念生 收起八文d

早在1941年,美国财政战略家即开始进行对美国有利的战后世界经济

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早在1941年,美国财政战略家即开始迠行对美国有利的战后世畑经济重整规划。这个体紀包括三个组织—国际货帆基金组织,世界银行和典贸总协定。这一体系使羓国的债务人无法通过货帆或关税控制减轻负担。守加强了美国工业在世界帇场上的竞争力,同时使徜工业强国,尤其是美国,在许多第一次浪潮国家狱立之后仍能对其经济规列产生强有力的影响。 ’— 我们是怎样突破重囹的呢?或许还没有? 攻起全文d