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市盈率与每股净资产有什么关系?

财经宋建文2021-08-20 13:40:57

什么是动态市盈率

市盈率与每股净资产都是衡量公司财务状差距的指标,但两者之间并没有明显的关联性,但构成两者指标的背后因素却有一定的关联性。


什么是动态市盈率 一、什么是市盈率?


先了解下市盈率,市盈率是市价盈利比例,即用一只股票的最新价格,除以每股收益(EPS),简称PE,而每股收益为公司归母净利润除于总股本,代表公司当年每一股的盈利水平。市盈率分为静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率。


静态市盈率,即用最近的一个年度财报中的每股收益与当前股价来进行测算,比如在2018年年报未公布前,用2017年年报的每股收益测算市盈率,当2018年年报公布后则用最新的每股收益测算市盈率。


动态市盈率:静态市盈是以已经发布的最新年度每股收益值为测算,那么动态市盈率就是以未来还没实现的收益来计算,比如说现在我们用2018年的业绩来算市盈率,就是静态市盈率,动态市盈率,其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1/(1+i)^n,i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续发展的存续期。故动态市盈率其实只是一个预测值。


滚动市盈率:滚动市盈率则是以当前时点往前推,用最近四个季度的业绩总和来测算市盈率,滚动市盈率称为TTM,主要是为了减少财务分析上的季节性影响,使得分析更加严谨、符合逻辑。


因动态市盈率仅为参考值,而滚动市盈率因淡旺季因素,变化较大,所以我们平时所说的市盈率,一般都是指静态市盈率。


以贵州茅台为例,目前股价为1061元,2018年每股收益为28.02元,则贵州茅台的静态市盈率为1061/28.02=37.8。即我们通常会说,现在贵州茅台市盈率为37.8倍。

二、每股净资产与市净率


每股净资产,则是指股票每一股所含的净资产,用公司的净资产除以股本即为每股净资产。而净资产则是公司的总资产减掉公司的负债,即公司的所有者权益。

依然以贵州茅台为例,公司2019年半年报净资产(归属母公司的所有者权益)为1147.55亿元,公司的总股本为12.56亿股,可以算出公司的每股净资产为1147.55/12.56=91.36元。

由此可以看到,每股净资产反应的是上市公司每股所含的所有者权益高低,但因为每只股票的股本不一样,股价高代不一样,单看每股净资产依然难以衡量公司股价相对于每股净资产的好坏,这就需要引入一个新的概念,即市净率。

市净率:市净率是股票的价格与每股净资产的比值。


比如以刚刚说的贵州茅台来看,最新的股价是1061元,每股净资产是91.36元,则公司的市净率为1061/91.36=11.61倍。


三、市盈率和市净率的意义


市盈率是每股股价与盈利的比值,因而通过市盈率的指标可以看公司盈利能力的估值水平,假设一只上市公司每年将所有盈利全部用于分红(理想假设),则收回全部投资的年数即市盈率倍数。比如说一家公司股价为20元,每股收益为2元,市盈率为10倍,如果投资者持有1000股,则投资2万元,每股收益全部用于分红,则每年可以分红2000元,10年后可收到总分红2万元,全部收回成本。


假设这只股票每股收益只有0.5元,则市盈率为40倍,还是投资1000股共2万元,每年每股分红0.5元,则每年可分红500元,需要40年后才能分红2万元,收回投资成本。当然这只是理论假设,上市公司一般都不会将所赚取的利润全部用于分红。但是通过简单的例子,可以看出,市盈率越低,投资价值越大,市盈率越高,投资价值越小。


但是这只是一个投资参考,因为市盈率只是一个数值,如果上市公司下一年度业绩下滑,在股价不变的情况下,市盈率就会上升,此时就不再是低估的标准了。因而看市盈率的同时,还需要看增长率,增长率给投资者对未来的预期,一般情况而言,增长率低的公司,市场会给予较低的市盈率估值水平,反之则会给予较高的市盈率估值水平。


比如说泰格医药这只股票,市盈率达到了90倍,但这两年来泰格医药一直在上涨,主要是因为泰格医药业绩不断增长,净利润从2016年9750万元,2017增长至2.47亿元,2018年增长至3.57亿元,增长率分别为114.01%、56.86%,因为较高的增长率使给投资者乐观预期推升了市盈率。


再看中国银行,市盈率只有5倍,为什么市盈率差距那么大呢?这是因为中国银行是一家大型的银行,业绩已经非常成熟,这得公司的净利润增长率稻低,2017年和2018年净利润增速为4.76%、4.45%,这使得投资者认为公司未来也只能保持很低的增长率,从而压低了市盈率水平。


而市净率,则反应出股价与净资产之间的关系,市净率越高,说明价值越低,市净率越低,则说明价值越高。但是这里同样只是一个参考,比如说有些上市公司虽然市净率很低了,但是股价依然长期低迷不会上涨,这是为什么呢?


因为这类公司的盈利水平无法继续增长,市净率只是衡量公司的安全性,而投资者买入股票,目的是为了赚钱,如果公司的盈利水平不佳 ,无法实现净利润的增长,反而出现下滑甚至有些出现亏损,那么股民的预期是悲观的,无法在未来从上市公司获得更多的新增价值,自然就不会看好并买入这些股票,因而很多低增长的公司市净率很低。


另外,在净资产构成中,拥有大量固定资产、实物资产、存货的公司,市净率相对较低,比如说机械、钢铁、煤炭、银行等,而高周转的消费类、高毛利的医药公司、轻资产的软件类公司,净资产则相对要更高。


比如鞍钢股份,市净率仅有0.58倍,看起来非常安全,但是股价一路下跌,就算是在市净率0.7倍时买入也会亏不少。这是因为鞍钢股份属于重资产公司,净资产比较高,但是公司属于周期性行业,受宏观经济影响较大,前几年在供给侧改革推动下业绩持续增长,但今年一季度业绩下滑了78.19%,盈利能力再次变坏,投资者预期悲观,进一步压低市净率。

因此,市盈利和市净率估值水平衡量标准不一样,市盈率一般用于轻资产类公司估值,市净率一般用于重资产类公司估值,并且都只是一个参考值,公司的价值还是取决于未来能否创造更多的盈利,主要需要结合增长率和增长率的稳定性来衡量。


四、市盈率与每股净资产的潜在关联


前面通过每股净资产引申出了市净率,市净率和市盈率均是公司的估值参考,本身并不极有非常明显的关联度。即高市盈率且高市净率、高市盈率但低市净率、低市盈率但高市净率、低市盈率且低市盈率的公司均普遍存在。


那么市盈率与每股净资产的交叉点在哪里呢?


主要在于其背后的驱动因子,市盈率与每股盈利有关,每股盈利与总盈利有关。而公司的净资产增加一般来源于两个方面:


第一,是上市公司通过增发新股,在股本增加的时候,可以融到一大笔现金资产,这笔钱无论是马上用,还是分批用,都会计入到净资产中,从而会增加每股净资产。


第二,是来自于上市公司的盈利增加,上市公司盈利分红后,留存部份会增加每股净资产,那么每股净资产就是上市公司历史盈利的一个累积。


所以,最重要的还是上市公司的盈利,并且持续盈利增长,既能降低市盈率估值水平,又能慢慢低高每股净资产从而降低市净率。


总结:

什么是动态市盈率 市盈率和每股净资产是不同的概念,计算的取值也不一样。市盈率的高低与股价和每股盈利有关,而每股净资产则与所有者权益有关,每股净资产会影响市净率,通过市盈率和市净率可以对它公司进行估值参考,但是否真正有投资价值,主要还是取决于公司未来能否创造更多的新增价值。