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东吴非银【会议纪要|长江证券携手360,拟在投顾、引流、金融产品销售等领域全面合作】

丁丁带你玩转金融2021-02-14 21:18:40

会议摘要

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1.券商迎来业绩同比、环比拐点,向上弹性值得期待,首推管理体制市场化改革+股东资源协同效应显著的长江证券;


2.长江证券立志进入行业第一梯队,各线业务推动转型升级,管理机制改革+人才引进+股东资源协同保障未来发展;


3.360拟与长江证券在投顾、引流、金融产品销售、投资研究等领域展开全面、深入合作,致力于通过优势互补打造最专业的互联网金融平台;


4.投顾或成为券商业务下一个风口,长江先发优势显著,未来通过与360合作建立多维度、多层次的投顾平台,实现客户流量变现。


嘉宾

东吴证券研究所所长,非银金融首席分析师 丁文韬

长江证券副总裁 刘元瑞

长江证券互联网金融部总经理 李庚

360财富负责人 从总



会议纪要


东吴证券研究所所长,非银金融首席分析师——丁文韬观点


1、券商迎来业绩拐点,向上弹性值得期待:市场顺利突破3000点且情绪高涨,当前位置积极看好券商反弹行情,主要系:1)基本面角度,券商业绩迎来同比、环比拐点,同比看,去年下半年牛市结束,券商业绩基数较低;环比看,市场回暖+成交额持续回升,业绩低点已过,下半年有望改善;财务成本看,去年各家券商大规模加杠杆赚息差,股灾后两融等需求锐减,但财务成本仍存,下半年随着1年期债券基本到期,财务成本将显著下降。2)估值角度,券商目前绝对股价与14年基本持平,但券商盈利能力已实现质的飞跃(例如,市场成交量远超13-14年带来经纪业务收入、两融规模远超14年产生利息收入),因此基本面及业绩将支撑估值大幅提升。综述,市场持续窄幅震荡后面临选择方向,看好券商反弹带动大盘向上

 

2、长江证券管理体制改革持续推进,与360合作前景广阔:1)作为稀缺的民营控股券商,长江核心竞争力在于机制改革、吸引人才,管理层全面公开选举后,整个公司呈现崭新面貌,管理体制市场化改革将推动公司未来发展。2)新股东新理益集团旗下拥有国华人寿等金融资产,保险、券商全面合作空间巨大,保险代理人强大的销售能力+券商资管优秀的产品协同效应显著。3)长江拟与360开展全面战略合作,未来凭借360技术优势+长江民营机制及股东资源,公司将进一步打开在互联网引流、投顾等方面的发展空间,前景广阔


360财富负责人——从总观点


1、双方将在投顾、金融产品销售、平台运营等方面全面深入合作。长江与360合作大方向主要包括:1)投顾业务,即互联网公司借助券商专业研究机构为投资者提供投顾服务,360与长江该领域的合作具有排他性;2)专业理财产品销售:凭借互联网端强大的产品销售能力+庞大客户群体实现变现,例如360平台上线之后几个月内注册用户就达到500多万,而长江可能会在360平台投放部分优秀产品;3)平台运营:公司重视互联网端用户活跃度及流量变现,但诸如实盘大赛、模拟盘投资等业务需要券商专业知识,通过合作长江经纪业务亦有望受益(例如实盘业务需在长江开户)。

 

2、经纪业务:360流量优势巨大,庞大用户规模贡献显著360在PC端流量超过5亿,移动端超过8亿,超过70%的PC端安装360浏览器,因此入口流量规模庞大。360金融属于独立创业项目,15年8月平台上线,目前团队逐步壮大,实现导入500万注册用户。目前第一轮融资逐步到位,规模超过5亿,今年重点业务为股票类产品,未来可多方位对接流量入口,争取1年内实现千万级用户和百万级注册用户。经过调研发现,互联网端的单个客户虽资产规模不大,但人数规模巨大,且交易换手率高于线下营业部客户,对经纪业务贡献较高,且由于交易佣金每笔最低限额为5元,因此实际佣金费率要高于收费标准

 

3、投顾领域:股票类产品是业务重点,拟打造多层次投顾平台。各互联网平台目前注重投顾业务,但只有和金融机构合作才能拥有专业的持牌投顾,而此类投顾吸金能力强劲。后续希望通过合作设计不同层次、不同纬度,针对不同客户需求设计的不同类产品,构建多层次投顾平台。收费方面,由于投资者消费升级,且互联网人数规模太过庞大,收入易于放量。目前券商佣金率已低至底部,未来对于最低佣金客户不提供服务,但任何增值服务都可收费变现。因此,360金融今年业务重点一为股票产品(资讯、投顾、引流等);二为理财产品、公募基金的销售(成本低、客户覆盖广、交易便利性强于银行)

 

4、投资研究:合作空间巨大,互联网用户付费意愿超预期。双方另一合作领域在于投资研究,券商研究所一般服务机构用户,但机构投资者面临信息过度,而互联网受众规模巨大,却难以第一时间接触到专业研究报告,未来研究报告、投资建议等可通过平台向互联网用户开放。盈利模式方面,市场调研发现互联网用户付费意愿很高,因此只要平台拥有用户和流量,盈利空间巨大,例如,目前很多在线小微投资研究资讯都实现热卖。

 

5、金融产品销售:通过与券商长期、深入合作,建立最专业的互联网金融平台。关于具体合作模式,目前360金融平台上有理财产品、公募基金销售等,未来将加入股票类产品(投顾等)。360希望打造自身特色,即实现专业化金融产品销售,通过长期与金融机构深度合作,强化跟踪、筛选金融产品的能力,产品推介要求贴切、详细,而此项工作需要和长江机构销售深入合作,因为机构销售最熟悉机构投资者及客户投资需求。总之,360希望提供互联网金融领域最专业的业务模式,以前互联网金融的主要问题在于由互联网公司主导,不考虑合规、盈利、专业性、安全性,而仅仅考核注册用户及活跃用户规模;而360希望给客户提供相对专业化的建议,更加注重内容运营,而内容的专业性需要和金融机构深度合作

 

6、互联网金融本质仍为金融,与金融机构合作优势互补。长江与360签订合作期限为2年,360于15年4月决定做互联网金融,8月推出产品,起步时间较短。360做互联网金融优势在于入口流量规模巨大,业务空间广阔;劣势在于纯互联网公司独立做金融,方向容易偏离。互联网金融本质仍是金融,只是引入互联网媒介,由线下转到线上,但脱离不了金融本质,因此无法单独依靠互联网公司,需要和金融机构深度合作。双方要实现优势互补,互联网公司优势在于流量和入口,金融机构优势在于相关领域的专业性(投研、产品、投顾等)


长江证券副总裁——刘总观点


1、长江立志进入第一梯队,各线业务转型升级:长江证券立志进入行业第一梯队,未来将持续和资本市场保持沟通,定增只是发展计划第一步。机制方面,改革后长江薪酬水平居市场中上游,激励机制优异。公司今年业务结构变化明显,投行、资管、直投占比优于市场平均,且目前各线业务落实高管变更、人才引进。例如直投业务,原来盈利能力不佳,进行人员调整后引入新团队,业务规模将扩大;资管业务,过去主动管理方面较弱,通道业务也较少,融资端业务较多(如股票质押、非标等),未来将增加主动投资。综述,长江首先通过机制改革解决人才问题,后续通过定增解决资本规模问题,集团上下齐心,前景广阔。

 

2、新理益入主第一大股东,与股东资源协同效应显著:随着新理益集团、三峡资本成为第一、第二大股东,长江与国华人寿、天茂集团等开展全面合作;同时第二大股东三峡资本大部分业务已出现长江证券的身影,以投行业务为例,三峡的债券承销能够帮助长江投行业务收入大幅增长。今年1-5月,长江业绩下滑相对优于行业,预计未来业绩持续超过行业平均。



长江证券互联网金融部负责人——李总观点


1、长江、360拟通过长期深入合作打造出中间型产品。长江和互联网公司合作一直缺少战略性渠道,与多家互联网公司有过商谈,此前计划在互联网公司平台上直接接入券商交易接口,带来巨大流量,但去年19号文发布后基本叫停。通过研究场景,我们发现券商在PC端和互联网公司合作,场景很难实现导流,因为客户要实现开户,必须扫二维码到手机端下载软件并开户,流程极繁琐。与360商谈合作以后,学习到经验:360从免费杀毒起步,拥有庞大后台用户量且分三层次(1、免费层-安全服务产品;2、互联网入口产品层-安全浏览器、搜索、导航、桌面、手机助手五大产品吸引流量;3、开放平台-视频、游戏、应用、金融等),后台流量通过三层次逐步转移到前台变现。因此通过长时期合作打造出介于360和长江的中间型产品(不仅仅引流),对未来开展互联网金融业务意义重大

 

2、投顾可能成为券商业务下一个风口,长江优势显著。实际上,互联网金融无论在产品销售还是资产沉淀方面,都致力于实现将钱从银行转移过来,经过调研发现,互联网金融重要切入点是银行零售客户中几十万亿资产沉淀在理财和储蓄业务中,这部分客户希望有专业的投顾和专家帮助配置资产,不仅是销售产品,还包括跟踪、管理资产,客户愿意承担相应风险以博取一定收益。这个市场巨大,因此双方合作主要目的为:1)通过360流量扩大传统经纪业务引流,其中核心在于360能够筛选客户;2)投资顾问和资产配置可能成为券商业务下一个风口,例如长江之前推出过类似于模拟组合推荐的投顾产品,销量非常优异,后续希望建立多维度、多层次的投顾体系。我们认为互联网金融下一步将以投顾为核心,因为客户愿意为此类增值服务付费,而该业务盈利能力远胜于经纪佣金。长江在投顾领域具有先发优势,早就认为投顾是未来大趋势,目前公司有1000名持牌投顾,行业排第七,高于公司其他业务的行业排名。未来我们希望将投顾推向前台,通过互联网金融结合线下专业投顾队伍实线变现。

 

3、统一账户是未来关键,资金沉淀是互联网金融持续发展的前提。长江和360希望通过2年合作打磨出新的产品,短期来看,首先希望在经纪业务引流方面通过360平台短时间做大规模。长期来看,由于券商是三方存管模式(虚投存),客户资金独立存放于银行,因此券商后续做互联网金融,劣势在于资金无法沉淀,需要解决的第一个问题就是账户问题。资金沉淀是互联网金融业务持续发展的前提,虽然该项业务使券商损失利差收益,但带来巨大增量客户。此外,统一账户非常关键,实现普通交易、信用交易等账户统一的券商前景广阔,且未来券商的竞争首先是App端的竞争。

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4、未来互联网金融在B端、C端共同发展,多种痛点仍未解决。互联网金融过去的重点在于C端,未来对于B端的切入点可能在私募基金、中小微企业等,投融资、投行业务可以借助互联网平台实现优化。对于C端,投顾和配资是重点,主要比拼流量是否足够大及产品是否可靠,其实诸如新三板、地方股权交易中心等市场有很多痛点未解决(比如新三板交易活跃度较低,原因在于很多公司地处偏远,调研成本高,可借助互联网平台优化)。

 

5、积极布局科技金融,区块链可能成为下一个热点。长江积极布局金融科技,拥有实力强劲的金工团队,该领域发展前景也极为广阔。区块链方面,我们认为可能是下一个热点,其在美国的运用主要还是在场外股权交易方面,实现去中心化,未来可能会过渡掉交易所、结算中心等,但目前技术层面需要大环境支持。大家都在关注区块链,但落地的业务模式还未出现,未来可以和360探讨这一领域。




丁文韬
 
ID:scsfinance
现任东吴证券研究所所长,非银金融行业首席分析师。
2011-15年度连续新财富前二(2014年包揽所有奖项第一)。

毕业于上海财经大学,英国准精算师。曾就职于普华永道精算部、太平洋安泰人寿精算部、国金证券、华泰联合证券、海通证券研究所,在业内有十余年相关工作经验。

在非银行业金融及互联网产业链领域具有较大市场影响力,为互联网金融概念板块领军人。




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