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国泰君安证券2019年中期策略会精彩观点集锦

国泰君安证券研究2020-09-01 15:40:22

国泰君安证券佣金



2019年6月5日,国泰君安证券研究扅于上海浦东丽思卡尔顿酗店召开2019年中期筛略会。


国泰君安证券研穻所所长黄燕铭携各研究囧队负责人就2019年丐半年二级市场的投资策番与到场投资者进行了深兪交流,现场云集多位重磊嘉宾和产业专家,以及丅百多家上市公司的高管,以下为策略会当天的精彮观点集锦。

延伸阅谀:国泰君安2019年度中期策略会音频糃彩回放


国泰君安证券研究所所长 黄燕铲



我们対未来3-6个月以后的A股市场还是比较看好的,当前时点建议大家适度酒置,应对后市抱有期待。

当前核忈的问题在于改革开放,放革上还是有很多的预期,与改革措施关系最密切皉是金融的供给侧改革。


仏年1月份,高层特别强谈了对资本市场的重新认诋,给予了资本市场发展毙较高的认可和地位。

改革的措施圭之前推进了一部分,未杪还是会继续推进,所以或们对后市并不悲观。对亓科创板,我们要用积极的心态去面对,它涉及到深层次的政治改革和经济改革,我们需要科创板来助力中国科技企业的发展。


策略 李少君:第二胜负手



对于2019年下半年的策略建议,我们认为当前基本面周期抬头、驱动力周期上修、资产比价周期延续,风格周期主要看消费和成长轮动。

结合国泰君安策略团队的盈利预测模型,推荐两条配置主线:


一是优选进攻风格,风格向消费和成长轮动转变,消费看好盈利-估值性价比高的家电/食品饮料、中观景气度高的猪、鸡、白糖,成长看好政策扶持、自主可控的通信、计算机;

二是兼顾稳健防御风格,看好低估值、稳盈利的银行、保险等领域。

PE-ROE分布上看,家电、食品饮料、等行业投资性价比相对较高

数据来源:Wind,国泰君安证券研究。注:估值指标选取5月24日当日值。


宏观 花长春:全球经济何去何从



在大国博弈重塑全球产业链、人口趋势和高杠杆压力这“三座大山”的压力下,中国投资需求将趋势放缓,利率中枢将逐渐下降。

中美短期极限施压、城商行风险处置,不确定性增大,二、三季度经济有压力,四季度对冲政策将明显加大。

经济的希望和市场从“现金为王”到“股债双牛”的关键,是政策如何应对这些不确定性。在“做好自己的事情”方针下,预计改革、开放、产业升级等将会加快,并辅以提振消费和新经济基础设施等。



基建后续将温和回暖

资料来源: Wind ,国泰君安证券研究


宏观 高瑞东:大国关系展望



中美最终达成协议的关键,在于中美双方找到新的平衡点。中方坚决维护的,即是中美协议的平等性,即中方做出让步的同时,美方也必须做出让步。

未来中美双方达成的平衡点,重点在于美方的态度。在于美国总统根据美国经济和市场走势,以连任选举为核心,作出权衡。中方要警惕美国以关税优惠作为筹码,逼迫贸易伙伴对华强硬。

我国政府一直有通过逆周期调节工具对冲美国加税等外部风险的惯例,我们预计政府宏观政策将重新进入对冲模式,财政进一步扩张、货币保持宽松、国内改革和开放政策加速落地,将加大力度争取国际盟友。



新股 王政之:科创板的发展



回顾我国历史上的市场化发行阶段,我们可以从五个角度展望科创板:


一是正确看待暴涨和破发现象,我们对IPO市场化定价和破发现象要更有包容性。

二是市场化定价下,虽然监管部门更为成熟、配套规则更为完善,市场仍将通过不断自我学习才能达到均衡,对于这一阶段的波动我们要保持耐心。

三是科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大高新技术产业和战略性新兴产业,在国家战略支持下,这六大行业或将成为未来出长牛股的主赛道,科创板也将成为下一批长牛股的发源地。

四是打新策略将调整,网下机构将在科创板下迎来更大机会。我们判断科创板企业上市后前五个交易日内的超额收益将较为显著,网下机构应当及时确认收益。

五是中长期而言战略投资者在整个市场中的机构和话语权将受益于科创板的推出。


固收 覃汉:下半年债市展望



回顾过去几个月长端利率的走势,基本符合我们年初的判断,即整体维持震荡格局,波动大于趋势。

全球经济仍然疲弱,外部宽松预期逐渐升温,特别是美联储可能释放进一步宽松的信号,在当前中美利差已经明显走阔以后,给予未来国内货币政策较大的宽松想象空间。

整体上,未来几个月仍维持长端利率区间震荡的判断,10年国债震荡区间3.1~3.5,横盘重新选择方向的时点大概率在四季度。

IMF:贸易冲突影响不可低估

数据来源:Wind,IMF,国泰君安证券研究


电子 王聪:科技改变生活



考虑到5G建设我国相对领先,我们判断2020-2022年将是5G换机高峰期,预计国内5G用户渗透率将从10%提升到60%左右,5G换机潮将带到国内智能手机出货量恢复增长。2020年5G手机会显著提升,换机周期持续三年以上。

从4G智能手机板块的股价表现来看,换机周期第一年有明显的超额收益,我们认为2020年5G将会迎来换机高峰,消费电子板块的5G行情则有望提前半年开始演绎。

换机高峰期股价有明显的超额收益

数据来源:Wind,国泰君安证券研究



地产 谢皓宇:孕育新周期



在经历了2018年资管新规对于前融的大幅收紧之后,2019年以来以非标和海外债为主的前融资金,使得土地市场大幅度回暖,Q1作为土地市场底部逐步从判断变为了验证。

我们维持下半年销售再起的判断,确立2019年全年N型走势,即将进入上行期,推荐一二线布局和都市圈布局公司。


用M2-GDP-CPI拟合房价,预计2019~2020年价格上行

数据来源:国家统计局,国泰君安证券研究


通信 黄子健:拥抱5G时代



5G将消除物理世界与数字世界之间的界限,实现一个完全移动、互联的社会,达到新一轮工业革命目的。

中国之所以将5G摆在国之重器的地位,目标同样为推动生产力提升。5G的驱动力,目前主要有两个典型应用,一个是高清视频;一个是物联网,包括工业互联网和车联网。

全球主要通信设备商市场份额



数据来源:中国报告网


建材 鲍雁辛:周期再出发



5月底,下游建材需求已经开始逐步进入淡季。与此同时,2019年的夏季错峰也正式开始,目前已经有超过10个省份公布了错峰生产计划,并且尤以北方省份停产的力度较强;同时从4月经济数据看,地产、基建需求依然稳健。


在中美博弈加剧背景下,总理已经重提“六个稳”,我们认为后续政策重心有望重回稳增长,扭转市场对于政策、流动性等顶点已现的判断,水泥有望再次印证淡季不淡“弱周期化”。

水泥行业我们判断在未来2-3年盈利依然会高位维持,有望迎来估值修复,同时我们也推荐竣工消费端建材品种,接下来重点关注是否真正量价齐升,我们判断一季度或成为全年增速的底,下半年可能看到竣工端建材实际需求改善。

华东、中南水泥价格创新高(元/吨)

数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究

零售 訾猛:高端品VS大众品



2019年一季度在减税促销费趋势下,高端消费取得不错表现,大部分奢侈品公司中国市场均实现高增速增长。

中国有近10亿人口处于大众消费和品牌消费阶段,人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高、认知程度较低、消费企业获利难度小等特点为超市、电商、国货品牌等带来巨大发展空间。我们判断CPI上行趋势明确,利好超市同店和盈利改善。

超市营收与食品CPI变动相关性强(单位:%)

资料来源:Wind、国泰君安证券研究


交运 郑武:拾阶而上



中美贸易摩擦会导致整个全球供应链的震荡与重构,过去30年,全球制造业迁移导致供应链变迁,经过30多年的产业发展,使得全球制造业相互依赖,针对投资者关注的贸易摩擦之后中国是否会出现制造业向越南等东南亚国家大量迁移,或者向美国回流,我们判断答案是否定的,原因在于规模经济和物流两个方面。

我们判断贸易摩擦对国内的影响是从进口商到出口商的去库存过程,短期3-6月供应链下滑速度会超市场预期,但从长期来看,资源配置效率最高的全球依赖的产业格局不会改变。从投资的角度,交运板块比较确定的是2C的子行业,即航空和快递。


计算机 杨墨:智能网联汽车



过往十个月美国已对中国500亿美元商品征收25%关税,A股计算机公司美国业务营收下降,但整体受影响有限。

中国政府及时推出反制措施对冲风险,后续积极产业政策值得期待。我们认为中美贸易摩擦仍处进行时,后续交锋大概率仍将出现。当前环境下,A股自主可控与信息安全标的将显著受益,细分领域看好医疗信息化。


家电 范杨:上行周期启动



根据数据,国泰君安家电团队分析4-5月影响家电行业需求的核心变化主要发生在地产和宏观因子上。

展望下半年,家电团队预测地产拉动力较上半年大概率明显增强,消费信心恢复有待宏观经济筑底完成,低基数上的上行趋势大概率被确认,下半年机会大于风险。


竣工小高峰有望在2019年下半年出现

数据来源:wind,国泰君安证券研究

医药 杨松:迎接创新浪潮



一季度政策环境和我们之前的预判一致,未来带量采购的扩散是顶层政策的既定方向,市场已有预期,后续再次出现变化对二级市场的冲击将小于对实业的冲击,而冲击程度可能更多和二级市场自身因素如累计涨幅和估值水平相关。

医保目录调整后的投资主线有两条,一是相关品种有望纳入医保目录的公司,二是重磅原研品种纳入医保、通过国产替代受益的公司。

医药子行业2019年预测市盈率(整体法)

数据来源:wind,国泰君安证券研究


中小盘 刘易:抗周期主题何处索骥



2019年一季度创业板、中小板净利增速回暖,但营收增速依然不乐观。


从创业板指数成分看,创50盈利增速和盈利能力优于创业板综指数成分股,我们认为行业板块龙头公司和宏观周期的同步性相对较强,中小型细分龙头或将会凭借自身的竞争优势获得相对不错的增长和整合红利。

创业板各指数成分股净利增速回升

数据来源:Wind、国泰君安证券研究

在配置主题上,我们推荐抗周期、景气向上的细分领域,主要有三个方向:


国泰君安证券佣金 一是第三方检测,推荐逻辑在于制度红利逐渐进入尾声,市场红利、集中度提升利好龙头,看好下游市场规模大及标准化程度高这一主线;


二是宠物经济方向,千亿宠物经济市场中,宠物食品兼具逆周期和规模大等孵化龙头的优势,国内市场成为角逐之地;


三是电子烟方向,我们认为2019为烟草电子化元年,布局四条主线和三类潜在龙头。


金工 陈奥林:全球化与投资



随着A股国际化进程的加速,海外投资者,特别是海外机构投资者将会对A股产生巨大的影响。

首先是海外机构投资者对A股的影响主要体现两个方面,一是在市场微观结构方面,海外机构投资者在A股的比例将会迅速上升,A股的个人投资者的比例将会迅速下降,但海外投资者很难在一定时期内占据绝对的比例;海外机构投资者会提高A股的有效性,同时将减少A股股票的波动;A股整体的换手会显著下降,而个股的流动性将出现明显的分化。

二是在A股定价机制方面,被海外投资者偏好的股票未来会有显著的溢价,不被青睐的股票很难有出色的表现;外资机构投资者风格偏好上的变化将显著影响A股的风格溢价的变化,从而影响A股的风格轮动。

预期随着海外机构投资者在A股定价权的上升,机构化、外资化是大趋势,沪深300机构化程度居前,外资偏好高,后面结构性机会确定性较高,是我们主要推荐品种。



深之度专家:操作系统国产化进程




由于国家信息安全、产业技术升级和贸易摩擦三方面的原因,芯片和操作系统国产化开始受到国家层面的推动,受益于linux的开源技术,我们开始享有操作系统国产化的技术条件。

国产生态硬件主要有芯片、操作系统、数据库和办公领域四个方向,主要存在的问题一是应用生态少,质量不太好,二是windows强应用无法迁移,三是利用安卓开源技术做的软件产品会涉及侵犯授权协议和知识产权等问题,四是操作系统路线问题,五是Linux基础用户少、技术人才少、教育培训少。

针对以上问题,我们相信未来3-5年都会有相应的解决方案,以深之度科技公司为例,公司08年组建团队,2017年已进入关键领域,取得军工资质,开源取得发展,目前已基本可以达到党政办公系统替换的要求。




法律

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