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长江证券VR专题报告:四季度将迎来VR行业的拐点

VR视界2021-02-16 11:44:19

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报告要点


10月13日索尼PSVR全球发售将给市场注入强大活力


我们强烈看好索尼PSVR的发售,预计今年销量有望达到100万-200万台,明年销量有望达到200-400万台。原因如下:索尼PS4的全球累计销量截至9月底预计超过4700万台,强大的游戏生态支持,多年积累的全球渠道优势,以及PSVR在三大厂商中最为优惠的价格。此外四季度是全球销售旺季,11月10日专为VR优化的升级版主机PS4 Pro也将发售。


全球首款Daydream手机有望在Q4发布


谷歌5月开发者大会宣布的Daydream平台首次确立了高端移动VR的行业标准,谷歌已宣布将会在10月4日正式推出Pixel手机,很可能是全球首款Daydream手机。小米华为等主流手机厂商预计明年上半年可能会推出支持Daydream标准的手机,预计明年年底移动端高端VR出货量有望超过千万台。对移动端VR内容的开发以及优化体验具有重大积极意义!


主流手机厂商可能在Q4推出类Gear的VR头盔


华为和小米预计可能在Q4推出类Gear的VR头盔,将给移动VR带来巨大活力!


看好主机VR市场,游戏将成为最快变现的领域


Steam平台上的爆款VR游戏《原始数据(Raw Data)》,成为全球首款一个月内卖出了100万美元的消费级VR游戏!PSVR全球首发50多款游戏,不乏《蝙蝠侠》、《最终幻想》、《驾驶俱乐部》等大作,有五款国产游戏将登陆PSVR国际市场。如果今年PSVR的销量超过200万台,则爆款VR游戏今年下载总流水有望超过4000万美金!如果明年PSVR的销量超过400万台,则爆款VR游戏明年下载总流水有望超过1.2亿美金!


投资建议:四季度虚拟现实指数有望跑赢大盘建议重点关注天神娱乐(拟并购的幻想悦游是国内游戏登陆PSVR的海外发行商,索尼全球合作伙伴,卡位优势显著)!另外建议关注东方明珠(PSVR国内渠道和发行商),三七互娱(投资的天舍文化的游戏将登录PSVR国际市场),奥飞娱乐(投资的TVR的游戏将登录PSVR国际市场),恺英网络(投资了许多VR领域创业公司)。



前言


VR是泛娱乐的狂欢市面上写VR/AR行业的报告非常多,我们在出这份深度报告之前进行了深入的产业链调研,走访了VR/AR行业多家知名产业链公司:


乐相科技、天舍文化、亮风台、影创、小熊尼奥、喂啊科技(黑盾)、0glass、举佳爽、超级队长、乐客、诺亦腾、青瞳、兰亭数字、萌果科技、热波科技、七维数字、视辰科技、奥比中光、仙剑文化、KAT、维境科技、创幻科技、曼恒数字(排名不分先后),采访了这些公司的高管(大都是CEO&创始人)。总结整理了如下报告,本文重点讨论VR行业,未来将会发布AR行业报告。


我们对VR/AR的长期趋势非常看好,VR是泛娱乐的狂欢,AR是下一代的计算平台。我们认为VR全屏蔽视觉的沉浸式体验更适合泛娱乐的场景,尤其是游戏领域,是目前发展速度最快,商业模式最为成熟的细分领域;其次是VR直播(秀场、演唱会、体育赛事)、VR短片、VR影视等,由于目前受制于屏幕硬件、带宽限制、压缩技术等条件限制,爆发时间将晚于游戏。


PC端和移动端VR我们更看好PC端,尤其是主机VR游戏。


主要原因是目前PC端能提供最好的沉浸式体验,尤其是支持重度游戏,而且VR全屏蔽视觉的体验更适合固定场所私密环境。提到主机游戏,很多投资人认为是小众市场,但是数据显示全球主机游戏市场占据30%的市场份额,细分领域排名第一,我们在本文中也会详细阐述这块市场的情况。移动端VR的发展,谷歌Daydream提供了比较高的硬件标准和软件支持,可有效提升体验,对行业发展是重要利好,具体推进要看主流手机厂商明年推出Daydream手机的进程,我们认为移动端爆发仍需要一到两年的时间。


今年7月,Steam平台上的爆款VR游戏《Raw Data》成为全球首款一个月内卖出了100万美元的消费级VR游戏!三大厂商中我们最看好索尼PSVR的发售(有强大的主机游戏生态链支撑)。我们认为,今年伴随索尼PSVR的全球发售,如果今年销量超过200万台,则今年有望在PSVR上出现下载总流水超过4000万美金的爆款VR游戏,如果明年销量超过400万台,则明年有望在PSVR上出现下载总流水超过1.2亿美金的爆款VR游戏!


1、政策支持


4月14日,工信部发布《虚拟现实产业发展白皮书》,提出要推进产业化和行业应用,通过财政专项支持虚拟现实技术产业化,引导产业做大做强,支持虚拟现实领域核心技术突破,提升产业自主可控能力,加强重点领域应用示范,不断提升虚拟现实应用需求。


8月30日,国家发改委印发《关于请组织申报“互联网+”领域创新能力建设专项的通知》,指出我国要建设虚拟现实/增强现实技术及应用国家工程实验室。针对我国虚拟现实/增强现实用户体验不佳等问题,建设虚拟现实/增强现实技术及应用创新平台,支撑开展内容拍摄、数据建模、传感器、触觉反馈、新型显示、图像处理、环绕声、(超)高清晰度高处理性能终端、虚拟现实/增强现实测试等技术的研发和工程化,实现对行业公共服务水平的提升。


9月3日,国家领导人习近平G20峰会开幕式发表演讲,提到了虚拟现实:“创新是从根本上打开增长之锁的钥匙。以互联网为核心的新一轮科技和产业革命蓄势待发,人工智能、虚拟现实等新技术日新月异,虚拟经济与实体经济的结合,将给人们的生产方式和生活方式带来革命性变化。这种变化不会一蹴而就,也不会一帆风顺,需要各国合力推动,在充分放大和加速其正面效应的同时,把可能出现的负面影响降到最低。”


9月21日,工信部发改委印发《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》。通知指出要加强智能硬件核心关键技术创新,发展面向虚拟现实产品的新型人机交互、新型显示器件、GPU、超高速数字接口和多轴低功耗传感器,面向增强现实的动态环境建模、实时3D图像生成、立体显示及传感技术创新,打造虚拟/增强现实应用系统平台与开发工具研发环境。


9月21日,文化部下达文娱产业转型升级意见,鼓励游戏游艺设备生产企业积极引入体感、多维特效、虚拟现实、增强现实等先进技术,游戏游艺和VR/AR等行业迎来重大利好!


2、PC端VR看索尼


今年作为VR行业发展的元年,PC级VR世界三大顶级厂商相继发售消费级产品。Oculus Rift CV1 在2016年1月7日正式启动预购,原定3月28日的发货日期由于供应链问题一再推迟。HTC Vive于4月5日全球发售。索尼PSVR在三季度开放了预约,将于10月13日全球(含中国)同步发售,此外专为VR优化的升级版主机PS4 Pro也将于11月10日发售。





供应链问题导致硬件出货量遇冷


由于年初市场对于HTC和Oculus的销售普遍比较乐观,很多投资者认为各大品牌年出货量至少几百万台。而二三季度HTC和Oculus的实际出货量远低于市场预期,也导致了二级市场对VR的相对冷淡。目前HTC和Oculus尚未官方公布出货量数据,第三方监测数据显示8月份Steam上的VR用户约为56万。


根据草根调研,我们判断截至9月份HTC Vive的累计销量约为35万台左右,Oculus Rift的累计销售约30万台左右。根据我们的产业链调研,出货量低于预期的原因主要因为供应链问题——核心零部件质量不过关,产能爬坡需要时间,另外由于早期产品内容相对匮乏影响了消费者的购买热情。


索尼PSVR发售将给市场注入强大活力


索尼专为VR优化的升级版主机PS4 Pro与前代相比,性能上有了不少提升,尤其是显卡浮点运算能力是老版的2倍多,支持运行4K游戏,将于11月10日发售。



我们很看好索尼PSVR的发售(10月13日),一方面由于PS4的累计销量截至2016年6月底全球超过4350万台(预计9月底超过4700万台),用户基数大,付费习惯好;另一方面PSVR是目前顶级厂商里整套定价最为优惠的(主机加VR设备套装6千元以内),同时又能保证体验;此外索尼强大的游戏内容平台也非常具有吸引力,将推出50多款VR游戏,其中欧美版可以免费获赠18个VR游戏Demo;另外就是索尼在游戏主机上多年积累的覆盖全球的渠道资源。



每年的四季度有感恩节和圣诞节,是PS4的销售旺季。



此前PSVR的预订情况十分火爆(2次预订几乎都是秒光),业内预计PSVR今年的销量预计为100-200万台,明年的销量预计200-400万台。硬件是渠道和内容爆发的基础,伴随着索尼PSVR的发货,VR产业有望迎来快速增长的拐点!


主机游戏绝不是小众产业


全球主机游戏市场份额


根据Newzoo2016年的报告,全球游戏市场2015年的市场规模为918亿美金,其中电视/主机游戏是细分品类里占比最高的,占比达到30%,达到275亿美金的市场规模,2016年预计达到289亿美金。


中国2015年的游戏占比为23%,达到212亿美金,这意味着全中国的游戏市场还不如全球主机游戏市场规模大!



美国主机游戏市场份额


根据Newzoo2015年5月的预测,2015年美国的游戏结构总市场总额为220亿美元,其中家庭主机游戏(包含VR)的市场为99亿美元,保持了2.2%的同比增长,占比高达45%,仍占绝对的主导地位。Newzoo认为,主机游戏在美国占据主导地位的情况将保持稳定,2018年预计主机游戏仍将保持45%的市场份额。



2016年5月美国娱乐软件协会发布了针对4000户美国家庭的调查报告,48%的家庭拥有一台专业的游戏主机。男性玩家的平均年龄是35岁,女性玩家是44岁,拥有比较强的消费能力。


海外知名游戏公司的收入构成中,主机游戏占比超过一半


如下图所示,根据2014年7月到2015年6月底一年的统计数据显示:育碧的主机游戏收入占比67%,电脑/网游占比18%,手游和其他占比15%。动视暴雪的主机游戏收入占比55%,电脑/网游占比35%,手游和其他占比10%。EA的主机游戏收入占比65%,电脑/网游占比20%,手游和其他占比15%。



主机游戏产业链特点


游戏主机产业链每年出货量约3200万台左右,索尼PS4是绝对霸主,占据半壁江山,即使在美国本土,销售也超过了微软。


全球游戏主机保有量约2.3亿台,用户基数大,盈利模式成熟:软件收入占硬件收入的1.7倍左右,每卖出一台主机( 350美元),可以销售10套游戏(每套60美元)。据IDC预计,约

30%的PS4 和Xbox One玩家有意购买VR设备。


主机游戏90%的内容来自于第三方游戏开发商,如EA、暴雪、育碧、世嘉等。VR游戏内容生态空间巨大。




PSVR游戏情况


今年6月,索尼在E3上公布PSVR首发游戏预计有50多款,《生化危机7》将会有VR版本,不同地区的首发游戏会有所差别。


根据PSU最新的报道,会有25款PSVR首发游戏开启发售(大部分10月13日和14日发售),以下是这些游戏的详细清单和上市时间。




其中包含不少知名工作室或者知名主机游戏作品,比如《蝙蝠侠:阿卡姆VR》(《蝙蝠侠:阿卡姆骑士》在PS4上累计销量排名17,超过377万份)、育碧的多人飞行竞技游戏《化鹰》、CCP的太空射击大作《EVE:瓦尔基里》、《驾驶俱乐部VR(DriveClub VR)》(售价39.99美元,《驾驶俱乐部》在PS4上累计销量排名38,超过200万份)、恐怖主题丧尸FPS《直到黎明:血戮》(《直到黎明》在PS4上累计销量排名51,超过163万份)、二次元作品《初音未来:VR演唱会》。


索尼之前在官方微博上表示北美地区将免费提供18个游戏demo给消费者体验。


日本地区万代南梦宫旗下《铁拳》制作团队制作的美女养成类VR游戏《夏日课堂》也在首发名单里,售价2980日元(约30美金)。


7月27日在上海,索尼互动娱乐(上海)面向中国市场召开发布会,会上公布了“中国之星计划”。在该项目中,将与项目合作伙伴一起,通过PlayStation®平台大力支持以初创企业为主的中国独资游戏开发商走向中国及全球市场。内容方面,索尼将有23款适用于PSVR的游戏陆续登陆中国市场,其中7款游戏来自中国游戏开发商。


下表列出了索尼中国官网列出的23款首发游戏,由于写的是准备中,考虑到审核情况,实际发售可能会有调整。其中《最终幻想》是主机游戏上著名的作品,出了很多系列, 开发商是日本的SQUARE ENIX。


2015年发行的《最终幻想:零式》在PS4上的累计销量排名71,超过97万份。




长江证券软件下载 五款支持PSVR的国产VR游戏登陆国际市场


PSVR的首发VR游戏全球预计有50多款,不同地区的游戏略有差别。目前有五款支持PSVR的国产VR游戏登陆国际市场。分别为《王牌香蕉(Ace Banana)》、《会哭的娃娃(Weeping Doll》、《像数大战(Pixel Gear)》、《合体战机(Mixip)》和《临终:重生试炼(Dying: Reborn)》。大部分游戏安排在今年10月份发布。


这五款游戏的发行商均为绿洲游戏。绿洲游戏是一家集网络游戏代理发行和自主研发为一体的游戏公司,也是目前中国大型网络游戏海外发行商之一。6月2日,天神娱乐拟收购幻想悦游(品牌即是绿洲游戏)93.54%的股权,幻想悦游估值36.76亿元(目前仍在过会中)。


《王牌香蕉》和《合体战机》都是由TVR(北京时光梦幻科技)开发的游戏。其中《王牌香蕉》是卡通射箭游戏,《合体战机》是太空射击游戏。2月18日,奥飞娱乐以数千万人民币领投TVR。




《会哭的娃娃》是由天舍文化开发的多人合作探索解密游戏。7月7日,三七互娱向天舍文化投资1000万人民币,获得15%的股权,天舍文化估值6666.7万元。



《临终:重生试炼》由铃空游戏武汉工作室开发的第一人称密室逃脱类游戏。铃空游戏曾获得联想投资。《像数大战》由北京的 Geronimo 游戏工作室开发,是一款 3D 像数风格的射击游戏。


PSVR全球爆款游戏销量预判


根据Steam的统计数据显示,8月份Steam平台上的VR用户数为55.8万,其中HTC Vive用户33.5万,Oculus Rift用户约22.3万。


Steam平台上的爆款VR游戏《原始数据(Raw Data)》,自2016年7月14日上线后,迅速登陆当周畅销榜榜首,截至9月25日累计下载超过35373±4863份,售价39.99美金(搞活动时会打折),目前只支持HTC Vive平台。成为全球首款一个月内卖出了100万美元的消费级VR游戏!


《Raw Data》是一款多人在线合作射击游戏,可以选择英雄、使用多种武器联合抵御敌人进攻。开发者是创业公司Survios,曾获得盛大资本投资。






排名前70的游戏销量超过100万份。销量排名第一的游戏《使命召唤:黑色行动3》是动视暴雪旗下工作室Treyarch研发的一款第一人称射击游戏,于2015年11月6日起发售,属于使命召唤系列第12部作品,上线不到一年累计销量就超过1406万份。另外前十大游戏中使命召唤系列占了两席,分别排名第一和第五。考虑到PS4截至6月底的累计销量达到4350万台,假设9月27日累计销量为4700万台,则榜单第一的游戏销售渗透率约为1406÷4700≈30%。


由于购买PSVR的都是核心粉丝,付费意愿强,而且首发游戏只有50多款(不同区域发售的数字比这个更少一些),因此爆款VR游戏的渗透率今年有望超过50%。


如果今年PSVR的销量超过200万台,则爆款VR游戏今年的下载量有望超过100万份,假设售价40美金一份,下载总流水有望超过4000万美金!


如果明年PSVR的销量超过400万台,累计销量超过600万台,假设爆款VR游戏的渗透率达到40%,则明年下载量有望超过240万份,假设售价50美金一份,下载总流水有望超过1.2亿美金,可能是2016年爆款的3倍!


根据历史数据判断,主机游戏中射击、动作、体育类游戏比较受欢迎,但是竞争也非常激烈,主要是大厂的强IP作品。国内的几款VR游戏登陆榜单前十的可能性比较小,以休闲、解谜等细分品类为主,但是竞争也相对没那么激烈,还是有一定机会的。


如果PSVR的销售达到预期,比较优秀的国内VR游戏今年有望销售超过几万份,明年有望超过几十万份,单从索尼PSVR上收入规模可能从今年的几百万元增长到明年的几千万元,增长空间非常可观!另外国内VR的研发商一般都是跨平台的,除了给主机做,也会开发Oculus和HTC的版本,登陆Steam平台,因此具体的收入规模如果游戏销量好的话可能会更高。


3、移动端VR看谷歌


谷歌Daydream平台首次确立了高端移动VR的行业标准


谷歌正式进入虚拟现实领域已有两年时间。2014年,谷歌初次试水VR 产品,发布VR廉价解决方案Cardboard,发售超过500万台,安装的APP超过了5千万。


2016年5月的谷歌开发者大会,谷歌正式推出高端移动VR平台Daydream(白日梦),给出基于手机的VR设备的参考设计和相关标准,预计产品秋季正式上市。


手机厂商的合作伙伴包括三星、HTC、LG、小米、华为、中兴、华硕、阿尔卡特等,近期联想也宣布加入该阵营。各大视频网站内容合作伙伴包括HBO、Netflix、Hulu、CNN等。


VR游戏合作开发商包括EA、网易游戏、Otherside Entertainment、Minority VR、育碧、Resulution、CCP、nDreams、Turbo Button和Climax Studios。


9月24日,谷歌推出了Daydream SDK1.0版本,原生集成Unity和虚幻4引擎。


Daydream平台分成三大体系:


智能手机标准:显示/传感器/SOC都提出了比较高的标准。目前谷歌官方没有公布标准,但是根据产业链的调研总结标准如下:显示屏最低标准是FHD级别OLED显示屏;处理器推荐的是高通骁龙820处理器,至少4GB RAM提供保障;优质传感器方便追踪;另外操作系统需要升级到Android N。这套严苛的标准使得相当多的手机被排除在外,主要是中高端品牌的旗舰机型,但是这套高标准也是为了更好的VR体验(延迟控制在20毫秒以内)。


头显和控制器标准方案:如下图所示,除了提供了头显方案以外,还有一个简洁不简单的控制器。控制器虽然小但非常强大,包含一个陀螺仪、一个加速器、一个磁力仪、一个触控板、按键以及理解在3D空间里所处位置的方向感。这个控制器有三个自由度,Yaw(所指的方向)、Pitch(上下方向)和Roll(扭曲)。数据通过Wi-Fi和低功耗蓝牙在控制器和头盔之间传输。可以轻敲、滑动甚至点击顶部的大的圆形曲线触控板。在演示视频中,控制器的操控非常灵活,可以通过控制器完成各种复杂有意思的体验(比如炒菜、射箭等)。




VR应用商店:给开发者提供了专为VR优化过的SDK开发包。谷歌自己开发了下载商店Daydream Home,另外开发了专门播放VR电影的APP,还提供为VR优化过的Youtube。


谷歌的这套标准总结一句话,对手机厂商很不友好,但是对开发者和用户很友好。目前移动端VR产品品质参次不齐,标准不一,内容开发团队非常头疼,分别适配非常花精力,谷歌Daydream的高标准既筛选了用户,又方便了开发者统一适配,对移动端VR的发展是重大利好!


谷歌已经宣布将会在10月4日正式推出Pixel手机,很有可能是全球首款Daydream手机。我们预计小米华为等主流手机厂商将于明年上半年推出正式的Daydream手机,考虑到全球智能手机用户超过20亿,中国智能手机超过6.5亿,明年年底高端VR移动用户(Daydream+类Gear VR产品+一体机)有望突破千万,这将大大推进VR行业的发展!


主流手机厂商可能在Q4发售类似Gear VR的头盔


华为在4月15日的发布会发布了类似Gear VR的头盔,95度视场角,可支持Mate 8、P9以及P9 Plus,未透露售价和具体上市时间,我们预计今年Q4或者明年Q1有望正式发售。


小米在8月4日推出了类Cardboard的VR眼镜玩具版,采用拉链式设计,售价49元,8月30日正式发售。据媒体报道,小米VR市场总监透露,小米VR眼镜玩具版20天销售近30万台,升级版的小米VR眼镜(我们推测是类似Gear VR的产品)将在Q4正式推出。


2015年华为手机销量超过1亿部,小米手机销量超过7000万部,两大主流厂商如果Q4相继发售VR旗舰产品,将给移动VR带来巨大活力!


不过由于目前国内主流手机尚未大规模采用OLED屏幕,延迟问题难以有效解决,因此更好的体验仍会在PC级VR。我们更加期待未来Daydream标准和国内品牌手机的合作落地。OLED屏的普及将是改善VR体验的关键因素之一,目前三星的OLED屏幕供不应求,国内的OLED产能目前还跟不上,明年情况有望有所好转。



一体机处于萌芽阶段


国内知名VR公司乐相在3月24日率先发布了国内首款可量产的一体机M2,体验效果可媲美Gear VR,消费者预订火爆,产品于6月底正式发货,目前销售状况良好,全年预计出货5-6万台,对于创业公司来说,这个销量相当不错。


小鸟看看于4月份发布了Pico Neo一体机,采用分体设计,将处理器、内存和电池等放在独立的手柄中,用USB Type-C相连接。


微鲸于9月20日发布了一体机X1,和小鸟看看一样使用了高通骁龙820平台。



从上表来看,国内主流的一体机参数都和Gear VR比较接近,采用了2K OLED屏幕,高通骁龙820平台或者同等处理性能的芯片。根据我们的实际体验,乐相的一体机体验在国内的同类产品中效果最好,在延迟、清晰度以及交互方面和Gear VR的体验非常接近。


我们去乐相做了实地调研,根据高管的采访,目前一体机的平均使用时长约为1小时30分钟,其中观看影视的时间占比较高。乐相旗下的VR内容平台3D播播截至8月底日活突破20万。AppBase数据显示,VR App综合竞争力TOP10排名中3D播播以遥遥领先的优势排名第一。


乐相也表示,目前一体机的体验提升需要SOC和屏幕分辨率的双重提升,要达到比较舒适的清晰度,4K OLED屏是比较好的选择,预计2017年底2018年初会出。由于目前手机端对屏幕分辨率提升的需求不大,单纯靠VR难以带动硬件升级,一体机则不然,硬件升级可以带来极大的体验提升,因此看好一体机的长期发展。


我们认为一体机目前处于萌芽阶段,国内以乐相为代表的创业公司做出了非常有意义的初步尝试,未来随着硬件升级换代以及内容的丰富,可能在移动市场中占有一席之地。




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