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高确定性股票之二——长江电力

大众宽客2021-01-09 09:48:11

水电站的商业模式非常简单和稳定: 长江电力股票行情

  1. 贷款修水电站。

  2. 发电、赚钱、交税、还贷、分红。

  3. 赚钱多少基本只和上游来水、电价、税率、利率相关。


具体到长江电力,2016年营业收入490亿(全是现金),营业利润223亿!


让我们来简单算算长江电力的每股价值:

  1. 公司章程承诺今后5年每年至少分红0.65元,5年后至少分红净利润的70%.

  2. 当前(春节期间)市场利率(SHIBOR1年)大约为3.75%。

  3. 悲观一点,如果将长电简单等价于市场利率+3%的永续债,分红部分价值 0.65/(3.75%+3%)=9.63元

  4. 乐观一点,按市场利率+2%定价,值 0.65/(3.75%+2%) = 11.3元。(去年市场利率3%时,大家普遍认为长电等同5%的债券)

  5. 2016年每股利润大约0.95元,分红后剩余0.3元。剩余部分按10倍PE计算,值3元。

  6. 所以,长电当前至少值12.63-14.3元。


此外,保守一点,认为下面两个利好免费赠送:

  • 随着不断还贷,利息成本逐年下降,利润和分红将会相应上涨,提升每股价值。(其实,按现金流折现法,这部分价值非常高,是长期投资长电的超额收益来源)

  • 如果大股东履行承诺,参照溪洛渡、向家坝方案,2020年后注入乌东德和白鹤滩两座电站,将进一步提升利润和分红。 长江电力股票行情


为什么不涨?

  • 担心短期利率风险,如果正式加息,债务负担将增加,减少利润;同时分红对应的永续债部分价值将下降,形成双杀。(但长期影响不大,因为债务减少是大趋势)

  • 担心政策风险,怕发改委眼红长电的巨额利润,压低电价、增加税收。

  • 担心管理风险,怕管理层乱收购,或高价注入低质资产。

  • 已经2800亿市值,盘子太大。

  • 没啥花头,今后几年的收入、成本、利润、分红几乎一目了然。


另外转帖雪球水电大神山行对政策风险和管理风险的几句点评:

第一、长江的股东对这次增发加资产重组都很满意,股价在大盘弱势之下表现,应该是二级市场的认同。数千家上市公司之中,有比长电、两投这种更有道德的大股东,欢迎推荐,我也想要。
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第四、公用事业的确没有定价权。但是,从历史上看,公用事业的定价权正逐步的放开,如果说历史上的水、电、油、气是100%的政府管制和定价,那么现在至少有30%是放开的。而且,像油价,这种尽管是政府定价,但是按时定量调整,其实是迈向市场化了一大步。政府定价不是代表胡乱定价,政府定价不代表就不挣钱,事实上,政府定价最大好处在于避免了价格大起大落,给予企业一定的合理利润提供了保障。


一句话,投资长江电力,就是投资A股最稳健的现金流,短期虽然没有多少上涨空间,但如果立足于5-10年(甚至更长),这将是一笔确定性非常高的投资。 长江电力股票行情