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齐东平《证券投资分析》听课笔记(第5节)

大数投资2020-12-24 17:13:11

证券投资分析试题


齐东平  “大数投资”法创立者,中国人民大学商学院财务与金融系教授。驰骋A股20余载,从无负收益。倡导快乐投资,遵循大道,依靠方法。投资之余,寄情于授课、高尔夫(自学,人大校友会冠军)、瑜伽(自学)。


证券投资分析试题 参考教材:《终极价值投资:大数投资的方法、原理与思想》


第 5 节


  • 课前思考

为什么说房地产时代过去了?

答:改革开放前,处于价格管制状态,随着市场化的进程,首先商品自80年代开始,价格猛然上涨,弥补了改革开放前通货膨胀的影响;接着是90年代生产资料的上涨;最后是2000年后房地产的上涨。

但随着对价格改革前通货膨胀率的逐渐弥补,房地产快速上涨时代将会过去。但在整个经济发展中,企业创造的利润带来的增长却依然在继续,而且一直远高于通货膨胀率。

在资本证券化的进程中,我们普通投资者得以有机会参与到的企业的投资中,以此可以持续长期获得高额收益。


思考:政治学课本中:当前我国的主要矛盾:人民日益增长的物质文化生活需求与落后的社会生产之间的矛盾。现在这个矛盾是否发生了变化?



  • 账户展示

账户1:正在清理的一个账户,已经有很多股票清仓,还有部分逐步清仓中。目前市值有99万,但收益有111万,此账户应该持有比较长的时间。

注意:有很多已经清零的股票,收益已无法显示。


账户2:正在建的账户,对我们当前的建仓很有参考意义。持仓市值411万,盈利92万。还有账户3,和账户2差不多,这里就不展示了。


  • “2/3上限”准则

详细内容请参见《终极价值投资》P134—144。重点提示以下几点:


1. 真实世界中可能会超过2/3,在达到2/3附近时,一定要思量一下是否所有行业的股票都有达到1倍市净率的。


2. 资本金会随着收益的增长而增加。因此,不同时点上2/3代表的资金量是不同的,这也会对单个行业3%的资金量有所影响,在实际操作中需要注意。


3. 2/3上限的好处,核心体现在股市下跌中,一则可以持续加仓,二则损失小。


  • 交易技巧

1. 行业选择:一般软件公司给出的行业分类有50多个,可以将一些行业进行合并,从合并后的行业中选出30个即可。在建仓时,哪个行业出现满足条件的股票就配置,当达到30个行业时就停止增加新的行业。也可以设为50个行业,那么每个行业分配的资金量就需要调整为2%。

注意:行业太多不易管理。


2. 估值相当的股票,如果在规模上有明显差异的话,配置规模小的;如果规模上没有明显差异,配置估值最低的。具体方法为:

X=2P—1

根据PB和PE分别计算对应的胜算概率P。以商业连锁板块为例,按照市净率排序,满足条件的有轻纺城(PB:1.58;PE:19.73)和大商股份(PB:1.76;PE:14.06)。则

由此,可以确定如果在这两支股票中选择的话,优选大商股份。绝对胜算概率为54%。但是否一定选择大商股份,还需要看大商股份1年内上涨的幅度。


3. 图形选股:对于大数投资来说,什么是好的图形?什么是不好的图形呢?

(1)好图形(前复权结果):跌跌不休,比如湖北能源。


(2)不好的图形:已经大幅上涨,比如晨鸣纸业,尽管估值符合要求。


4. 中国沪深股市个股中市净率最低为0.6倍(资不抵债的除外)。因此,煤炭、钢铁、高速路虽然将买入点设在1倍市净率以下、10倍市盈率以下,但建仓时不会把绝对低估点设在0.5。因此1倍市净率时可以配置30%多,到0.6倍或0.7倍配满即可。


5. 真正让我们挣钱的是在估值低的时候把组合建起来。

收益=股数*(股价—成本)

股价我们是猜不到的,因此,决定收益的是股数和成本,而同样的资金,成本越低买入的股票数量越多。


6. 在操作框架中,加入任何指标,都需要考虑该指标的可统计性,也就是说,这个指标是否对所有的股票都有意义,而且能从各个股票中找出该项指标的数据。


  • 观点与思想

1. 统计不精确,但正确。按照图形买卖是最优结果,但没人能做到;利用统计可以做到次优结果。


2. 算收益一定不要只看一只股票,要看组合收益。


3. 打工与投资两不误。


4. 股市投资门槛低。上市公司会时常通过送股的方式将股价降下来,因此不需要太多的资金就可以参与股市投资。比如10元的股票,最低1手即100股也即1000元钱即可投资。


5. 风险要在方法中解决。


6. 投资想亏实在太难了。


7. 我们希望收益要高于平均收益,因此需要采取优化方法。


  • 友情提示

1.  无论书也好,讲课也好,更多是对理论和原理的介绍和讲解。现实环境中,操作技巧复杂多变。所以,在学习好理论和原理的情况下,一定要理解其背后的逻辑,活用投资方法。

格雷厄姆将投资定义为:利用深度分析,在保证本金安全基础上获得合理收益。

大数投资可将投资定义为:利用统计规则和方法,在保证本金绝对安全的基础上获得超过平均收益的收益。


2.  课程中所有原理和理论的讲解,都是基于沪深股市整体,而不是个股。


链接:

齐东平《证券投资分析》听课笔记(第1节)

齐东平《证券投资分析》听课笔记(第2节)

齐东平《证券投资分析》听课笔记(第3节)

齐东平《证券投资分析》听课笔记(第4节)


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