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【华泰期货早盘建议】镍不锈钢: 不锈钢期货SS2002短期看涨,套利可买期货抛现货2019/9/25

华泰期货研究院2020-11-05 14:46:33

生产镍的上市公司

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注:上图所有品种观為为主力合约的矮期观点,具体仦官网报告为准

宏观&大类资产

泩:宏观大类和啇品策略观点可胾和品种观点不名

宏观大类:特朗普或遭变弹劾调查

羏国总统特朗普戗遭受弹劾调查,叠加美国9月夨企业联合会消贺者信心指数超颅期下跌,美股击现明显回落。佇是考虑到全球宾松潮正在开启,超低利率环境仦及流动性宽松颅期将继续提振兩球风险偏好,丕中美双方也讨讻了关于10月磌商的具体安排釋放了偏积极的俢号,我们不妨寺权益市场在短朠内保持乐观。刪率方面,由于兩球利率前期计兦过多降息预期,降息的逻辑以友鸽派的预期短期内对利率的利多影响或并不明显,同时考虑到通胀预期的升温以及避险情绪的回落,我们认为利率在短期内仍有反弹风险。商品方面,在商品需求转弱的大环境下,强势商品更加依赖于供给侧的变化,投资者需更多从供给短缺层面寻找逻辑支撑。

策略:A股>美股,有色>黑色,债券/黄金低配

风险点:贸易摩擦风险

中国宏观:专项债提前下放,货币政策以我为主

昨日宁吉喆提到要提前下达明年专项债券部分新增额度,重点用于交通、能源、生态环保、民生服务、物流、产业园区等领域。今年1-8月新增地方政府债券发行进度比去年提高34个百分点,财政政策表现积极,但四季度今年剩余专项债额度对经济的支撑明显减弱,在此背景下提前下达明年专项债券部分新增额度将进一步刺激四季度的基建增长,从而有效支撑经济的企稳。另外昨日易纲提到中国的货币政策的取向应当是以我为主,考虑到国内的经济形式和物价走势来进行预调和微调。虽然经济下行压力仍存,但考虑到当前通胀的强势,短期内货币政策宽松程度有限。

策略:短期经济增长放缓,通胀上行放缓

风险点:宏观刺激政策超预期


金融期货

国债期货:央行行长表态挫伤市场降息预期

央行行长表示中国经济运行还是在合理的区间,中国宏观经济政策空间还是比较大,并不急于做出比较大的降准或者量化宽松举措。央行行长的表态在一定程度预示着短期内国内降息的概率大幅降低,MLF利率短期内或维持不变。近期国内利率债利空利多因素胶着,LPR利率下降但MLF利率不降低短期会对利率债产生压力,LPR下降利于国内经济的改善,对国内利率债产生偏空影响。中美贸易磋商再起波澜在一定程度推升市场避险情绪。但考虑到目前疲软的全球经济,欧元区9月PMI创2012年10月以来的最低水平,欧洲以及美联储近期分别降息,美联储降息后印尼、巴西、香港等地纷纷宣布跟随降息,全球降息潮继续延续,短期我们仍对国债期货仍持中性观点,需关注近期的MLF利率变动情况。

策略:中性

风险点:国内经济好转

股指期货: A股冲高回落

A股冲高回落,两市成交额5480亿元,较上一交易日稍有放大。北向资金恢复持续净流入态势,全天净流入27.53亿元。市场目前对于中美贸易磋商的曲折有所消化,考虑到LPR报价下调有利于刺激贷款需求,促进国内经济的恢复,将在一定程度提振市场风险偏好。近期出台一系列严控资金进入房地产的政策,同时外管局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制,叠加三大国际指数加快纳入A股,已被全球三大指数覆盖的A股上市公司数量已近总数的三分之一,外资流入空间较大,会对A股产生积极影响。综上,短期内我们仍对股市持谨慎偏多观点。

策略:谨慎偏多

风险点:贸易战反复


能源化工

原油:沙特遇袭导致剩余产能受损

从现货贴水以及原油月差结构来看,目前原油现货市场的基本面偏紧程度基本回到5月份的全年高点,而且这还是在沙特未受到袭击之前的市场表现,根据FGE以及Rystad Energy等多家咨询机构的观点来看,按照目前沙特装置的损毁程度,月底之前恢复到遇袭之前的生产水平是存在较大疑问的,因此不排除沙特会采购其他国家的原油来满足炼厂客户订单,此外,沙特遇袭事件导致其200万桶/日的剩余产能降至零,如果沙特或者其他国家再次出现突发性断供,短期市场只能靠库存来满足供需缺口(SPR或者商储库存)。

策略:单边中性,布伦特或WTI正套,买首行抛六行

风险:沙特产能恢复快于预期,全球经济增长放缓超预期

燃料油:新加坡8月船燃销量继续下滑

根据MPA最新发布数据,新加坡船燃8月份船燃销量为367万吨,环比下降20.9万吨,同比下滑29.4万吨,这已经是该港口船加油量连续第8个月出现同比下滑了。其中,380cst HSFO销量环比7月份减少7万吨至271万吨;与此同时低硫MGO销量延续上涨之势,从7月份的21.7万吨增加到21.9万吨。从8月份的数据来看,此时还未到船东大幅切换燃油的时点,传统高硫380燃料油销量基本保持稳定,且仍占据着70%以上的市场份额。总销量的下滑则可能是因为新加坡供应紧张推动船用油升水高涨,富查伊拉等港口加油价格相较新加坡具有优势,因而分流了小部分的消费量。国内方面,主力合约FU2001与新加坡380cst掉期1912合约价差为约66美元/吨,FU2001与新加坡掉期1911合约价差约为38美元/吨;当前FU2001-FU2005跨期价差为106元/吨,而新加坡380掉期1912-2004来到1美元/吨,经汇率换算FU 15价差较对应外盘月差大概高100元/吨。近期新加坡高硫纸货合约流动性持续下降,价格波动明显上升,我们认为这也反映了市场参与者对IMO启动时高硫油定价仍存在一定分歧,近期可以持续关注内外盘价差以及月差的走势。

策略:单边中性,寻找机会做空FU-SC裂解价差

风险:高硫燃料油市场出现严重断供,IMO合规率明显低于预期


沥青:北方需求短期抑制,沥青价格稳定为主

观点:昨天全乳胶及20号胶重新走弱,基本面变化不大,供需矛盾不突出,预计国庆假期前橡胶震荡为主。昨天现货价格小幅下跌,但期现价差并没有拉开,或限制橡胶下方空间。从泰国主产区原料价格来看,上周原料价格保持稳定,没有进一步走低,或反映最近产区供应量释放有限;另外,近日越南产区因降雨影响割胶,越南胶到港数量偏少,利好国产全乳胶。但中线来看,主产区天气没有问题,上游加工厂生产有利润,旺季供应增加逻辑不变。本周因临近假期,下游需求阶段性走低,同时轮胎厂目前成品库存较高,原料采购的意愿或较差,短期需求难以释放。从国内港口库存来看,区外库存继续下降,且港口总库近期变化不大。对于本周橡胶价格判断,橡胶库存不高以及合成胶原料丁二烯价格大涨或带来橡胶情绪上的提振,但供需驱动不足,预计节前震荡为主。

策略:中性

风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。

TA与EG:TA走势仍显偏弱 EG现货表现较强

观点:上一交易日TA01及近端价格震荡回落,EG01走势表现相对偏强。EG方面,整体全球收缩规模处于回升通道,需求阶段性仍处高位,供需综合来看四季度中期前或以库存为主、之后预计转入新一轮累库通道,未来关注全球供应收缩规模变化;TA方面,成本端维持低位震荡抬升、TA利润延续较低水平窄幅波动状态,近期TA价格利润走向仍依赖供应群体策略变化、关注供应端检修情况。

单边:TA暂持中性观点,近端价格关注装置检修情况、远期合约价格随着时间推移供需压力或逐步显现;EG01短期中性、中期谨慎看空,策略上中长期偏空配置思路、空单滚动操作为宜。

跨期及套保:关注TA11-01正套机会;蝶套,关注11-01正套与01-03反套的蝶套组合机会。套保,EG工厂可考虑逢高卖出保值锁定价格利润。

主要风险点:EG-重大意外冲击供应端(如:中东地区大规模冲突)。

PE与PP:开工率大幅回升,聚烯烃短期逢高止盈思路

PE:今日,盘面偏弱震荡,石化持稳,前期连续涨幅后,下游跟进逐步转弱,下游对高价货源较为排斥。供给方面,3季度检修部分复产,开工逐步回升;外盘方面,美金报价低价货源减少,并且存捂盘惜售,故近期大幅回调,聚烯烃进口利润回调。需求端,农膜需求开始逐步反弹,当前需求端对价格支撑逐步显现,且边际存好转预期。综合来看,上中游库存压力明显好转,目前压力已处于正常区间范围,下游需求稳步复苏中,进口窗口打开,但因外盘低价货源不多导致的捂盘惜售,故冲击不大,不过前期检修逐步复产,总体逢高短空思路。套利方面,L-P,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。

策略:单边:中性,逢高做空;套利:LP短稳中升

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PP:今日,盘面震荡行情,石化持稳,不过近日连续涨幅后,下游跟进逐步转弱,下游对高价货源较为排斥。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,随着即将步入4季度,汽车白电产销存好转预期。成本端和替代方面,原油、丙烯持稳,支撑中性。综合来看,近期,PP装置重启较多,生产比例大幅恢复,且新增产能二期MTO装置于9月12日投料试开车,目前进展顺利,聚丙烯装置目前运行正常,产L5E89,盘面高位成交转弱,基差修复放缓,延续逢高了结思路。套利方面,L-P,考虑季节性和新增产能问题,后期有回升空间,但短期依旧震荡为主。

策略:单边:中性;套利:LP短稳中升

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

甲醇:西北继续挺涨,内地销区节前补库

港口市场:港口库存继续压制港口基差;外盘秋检仍未兑现;

内地市场:西北关注宝丰二期提振需求

平衡表展望:(1)平衡表展望9月持续累库,10月为首月库存转为去库的转折点,且预期10-12月转为中等幅度去库。实现快速去库需要兑现两个条件(10月外盘秋检兑现+9月中下的宝丰二期MTO正常开启)。(2)10月总量平衡表预期实现去库,地区分化为内地去库,港口需要内地间接带动,即下游采购从国产资源向进口资源的替代,目前仍在跟踪。

策略建议:(1)单边:观望(2)跨品种:多MA1空LL1或PP1,随着预期平衡表库存转折点10月的时间靠近,MA01的多配从左侧逐步兑现为右侧,关注港口库存何时被内地带下;进口窗口仍打开的L1仍作为空配,然而10月过后平衡表PP较PE差,然而PP贴水已反映此驱动,灵活选择(3)跨期正套,目前1-5价差绝对位置仍偏低,预期10月库存转折,基差或走强,继续多2001-2005正套。

风险:持续高到港压力是否有沿海罐容阀值问题;宝丰二期MTO后续开工是否顺畅;外盘秋检仍是否会发生

PVC:华东节前补库氛围稍显,成交改善

中期展望平衡表,普通程度的限产预估下,从8月去库,走向9-10月库存走平至小幅累库,供需边际转弱。但亦慎防70大庆严格限产预估下的平衡表改善可能。

策略建议及分析:(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,不建议参与。PVC/PE库存比值方面10-12月逆转向上。(3)跨期:V1-5反套,预期9-10月平衡表从去化转为小幅累库,供需属于边际转弱,倾向于空基差或者空跨期。

风险:70大庆安检升级导致的PVC或电石减产率超预期

天然橡胶:期现价差缩窄,节前橡胶震荡为主

观点:昨天全乳胶及20号胶重新走弱,基本面变化不大,供需矛盾不突出,预计国庆假期前橡胶震荡为主。昨天现货价格小幅下跌,但期现价差并没有拉开,或限制橡胶下方空间。从泰国主产区原料价格来看,上周原料价格保持稳定,没有进一步走低,或反映最近产区供应量释放有限;另外,近日越南产区因降雨影响割胶,越南胶到港数量偏少,利好国产全乳胶。但中线来看,主产区天气没有问题,上游加工厂生产有利润,旺季供应增加逻辑不变。本周因临近假期,下游需求阶段性走低,同时轮胎厂目前成品库存较高,原料采购的意愿或较差,短期需求难以释放。从国内港口库存来看,区外库存继续下降,且港口总库近期变化不大。对于本周橡胶价格判断,橡胶库存不高以及合成胶原料丁二烯价格大涨或带来橡胶情绪上的提振,但供需驱动不足,预计节前震荡为主。

策略:中性

风险:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等。


有色金属

贵金属:经济数据疲弱而英国硬脱欧风险缓解贵金属料持续高位震荡

宏观面概述:昨日日内,贵金属价格基本呈现出高位震荡的态势,但是晚间所公布的美国方面9月谘商会消费者信心指数,结果该数据表现大幅度差于预期,具体数据显示,美国9月谘商会消费者信心指数实际公布125.1差于预期的133以及前值134.2。加之此前欧元区相对疲弱的数据,这使得市场对于全球范围内经济未来展望存在的担忧或进一步加剧,而黄金在此情况下则是再度获得支撑,白银价格波动则相对有限。不过另一方面,昨日英国最高法院做出裁决,首相约翰逊让议会休会一事违反法律。英国议会不久后将会复会,这大大缓和了硬脱欧的担忧情绪。因此,在当下影响因素相对复杂的情况下,贵金属价格料仍以宽幅震荡为主。

基本面概述:昨日(9月24日)上金所黄金成交量为69,584千克,较前一交易日下降18.06%。白银成交量为15,251,486千克,较前一交易日同样上涨3.16%。上期所黄金库存较上一交易日下降3千克至1,398千克。白银库存则是较前一交易日上涨954千克至1,395,220千克。

昨日,沪深300指数较前一交易日上涨0.26%,电子元件板块则是下跌0.34%。而光伏板块则是较前一日上涨1.68%。

策略

黄金:中性

白银:中性

金银比:短空

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜:现货升水小幅下调,成交表现平淡

24日沪铜主力合约收于47120元/吨,涨0.19%。24日,LME库存减少3400吨至28万吨,LME注销仓单占比32.3%,较上一交易日继续攀升;SHFE铜仓单减5114吨至5万吨。而上周,SHFE库存较前一周减少1.1万吨至14.1万吨,而上海保税区铜库存环比减少1.6万吨至31万吨,保税区已连续减少达20周。

量价方面,24日沪铜所有合约较上一交易日成交量减少8504手至23.3万手,持仓量减少8788手至57.2万手。其中,主力合约前20名买单持仓量减少912手至6.75万手,前20名卖单持仓量减少2222手至7.5万手。昨日1910合约与1911合约显back结构,但价差缩窄至30元/吨左右。

现货方面,24日洋山铜仓单溢价83美元/吨,与昨日持平。前一日LME现货升贴水为-28美元/吨,随盘面小幅波动。而国内,据SMM,25日上海电解铜现货对10月合约报价升水150~升水200元/吨,整体与昨日持平,但湿法铜下降约15元/吨。整体而言,现货市场谨慎,避险情绪增强,当月票交易略胜一筹。

行业层面,固废中心公布第四批进口废铜批文,涉及废铜批文总量为3.2万实物吨,约2.5万金属吨,前四批批文累计发放废铜48.4万实物吨,约38.7万金属吨。而中国8月中国进口废铜10万吨,同比下降达到55.5%,1-8月累计减少31.5%。中国铜进口逐渐由废铜端转向精铜矿端。矿源端,智利国铜Codelco称其旗下NorthResources铜矿项目目前可提前完工,该项目旨在维持Teniente铜矿原有产量,该矿在2018年生产了46.5万吨铜。近日,秘鲁能源及矿业部长Francisco Ismodes表示,预计到2022年的三年内,秘鲁铜产量将增长27%,并称,今年秘鲁铜产量有望达到250万吨,略高于去年的244万吨。国际铜业研究组织(ICSG)在最新月度报告称2019年6月全球精炼铜市场短缺2.1万,6月全球精炼铜产量为197万吨,消费量为199万吨。今年前六个月,全球精炼铜市场供应短缺22万吨,去年同期为短缺17.7万吨。

近日传出秘鲁矿端增加产能消息,预计下半年精炼铜供需缺口或将缩窄。而国内,电源投资和电网投资的增速差仍存在释放空间,7、8月电线电缆企业开工率同比上升,电网投资存良好预期。进入9月,交易所库存陆续减少,保税区库存持续下降,消费预期良好。但消费预期释放显示具有逐年前移迹象,且铜价月初至今已积累一定涨幅,而盘面内强外弱,LME铜库存仍处于较高位,短期沪铜恐受外盘拖累。

策略:1. 单边:观望;2. 跨市:若进口盈利开启可正套;3. 跨期:暂无;4. 期权:暂无

关注及风险点:1. 经济持续下行拖累需求;2. 电网投资不及预期;3. 避险情绪升级

镍不锈钢:不锈钢期货SS2002短期看涨,套利可买期货抛现货

电解镍:国内外现货升水持续走强,俄镍进口依然维持较大亏损,现货表现偏强。LME镍注销仓单占比大增至59%,注册仓单下滑,一定程度对镍价形成一定支撑。

镍矿镍铁:进口镍矿价格持续攀升,近两个月镍矿价格涨幅超过50%,但因不锈钢价格涨幅相对较弱,不锈钢厂可接受的高镍铁价格较低,高镍铁价格涨幅并不明显,从而导致高镍铁利润逐步下滑,镍板对高镍铁升水大幅攀升。

铬矿铬铁:近期部分高铬工厂停炉检修,加之内蒙古限电影响一定产量,高碳铬铁供应出现一定缩减,但高碳铬铁产能仍过剩,且10月份后可能陆续有新增产能投产,后期可能重回弱势。

硫酸镍:硫酸镍对电解镍溢价近期有所修复但仍处于倒挂,镍豆生产硫酸镍亏损,镍豆隐性库存不断流出。在镍豆生产硫酸镍利润修复之前,三元电池对镍需求推动力有限。

镍观点:短期印尼禁矿利好大部分已经被价格消化,九月份如果其他镍矿主产国(菲律宾、新喀)供应没有太大变化,则镍价继续上升的动力可能暂时不足,加之镍豆隐性库存不断流出、停产产能陆续计划复产,因此镍价需警惕短调风险。不过当前利空依然有限,300系不锈钢减产与镍铁供应过剩的利空并未出现,镍矿价格持续上涨令镍铁价格坚挺,因此镍价可能抗跌,价格或维持高位震荡。四季度印尼镍铁供应将持续增加,而国内不锈钢产量或难有增量,四季度原生镍可能存在小幅供应过剩,2020年后再次出现供应缺口,直至2021年后印尼镍铁和湿法新增供应大量释放弥补缺口。

不锈钢观点:300系不锈钢库存再创新高,而产量维持高位,若后期需求无明显好转,则不锈钢供应压力难以消化,且当前库存无法参与期货交割,因此304不锈钢现货价格可能存在一定压力。不过当前临近国庆假期,短期下游存在一定的备货需求,加之不锈钢厂挺价行为,短期价格或存在一定支撑。

SS2002合约:9月25日不锈钢期货SS2002合约上市首日价格出现上涨的概率较高,主要理由有以下三点:SS2002合约存在交割品和交割库的因素,当前来看交割品和交割库库容可能并不充裕,其价格可能会表现强于现货非交割品的价格,未来交割品可能会对非交割品出现一个溢价,溢价高低取决于交割品的数量;首日上市挂盘基准价15585元/吨对应毛边价格为15415元/吨,低于24日的主流现货价格(无锡甬金、宏旺、诚德为15500元/吨);当前镍铁主流价格约1230元/镍点,即期原料计算304不锈钢处于亏损状态,对应冷轧主流成本可能在16000元/吨。但因304不锈钢市场整体供应依然过剩,且部分钢厂囤积较多热轧库存(可通过交割品牌冷轧产能转化为交割品),一旦期货价格过高,交割品数量或将明显增加。因此SS2002合约价格可能短期表现偏强,并对现货存在一定的升水,但较难出现单边大幅上涨的行情,中线一旦交割品数量增加,供应压力下可能仍不太乐观,除非不锈钢厂出现减产。

策略:镍——观望。304不锈钢——单边:短期SS2002合约看涨。套利:期现套利,建议做多SS2002、做空现货;跨月套利,可能出现反向结构,但因刚上市暂不明朗,可选择观望。期权:暂观望。

风险点:宏观转弱、消费持续萎靡。精炼镍隐性库存流出导致全球累库,镍铁投产进度加快。镍豆交割问题。

锌铝:节前备货意愿不强,锌铝价格弱势下行

锌:国庆前一周锌下游企业存节前备库行为,但现货价格表现未及预期,期价增仓下行,反应节前市场看空情绪较强。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式,加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸,外围方面英国脱欧僵局未解,美元得以提振,锌价或继续受压下行。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润高企,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略:单边:中性,建议轻仓过节,趋势空单继续持有。套利:观望。

风险点:旺季消费转好预期,库存未如期累积,宏观风险。

铝:据悉内蒙古某电解铝厂电解槽于9月24日凌晨电解槽发生短路,两台电解槽铝母线受损,根据分析,预计电解槽短时间内就能恢复正常,预计对电解铝实际产量影响有限,周年大庆区域性限产,旺季铝下游需求表现略不及预期,昨日铝价震荡走弱。由于供给端减产导致供应收缩幅度较大,预计节前铝锭社会库存仍将继续下滑。中期看,当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程,因此电解铝企业亦在加快产能释放进程,铝锭后期供给压力较大,此外高利润模式或增加铝保值头寸,但由于某两大铝厂意外减产导致铝锭库存拐点将延后,预计9-10月电解铝供应缺口或将继续扩大,期现结构将延续back结构,铝价中短期或延续区间14000-14500窄幅震荡行情。

策略:单边:中性,观望。套利:买近抛远。

风险点:宏观因素。

铅:国庆前环保压力并不显著铅价震荡偏弱

现货市场:昨日沪铅价格出现回落,由于持货商节前清库意愿相对较强,故此报价明显增多,市场货源短时内也相对充足,加之此前市场对于国庆前环保稽查压力的预期到目前未能兑现,故此铅价格表现目前相对偏弱,而下游蓄电池企业则依旧按需采购,散单成交并无明显好转。

库存情况:昨日上期所铅库存在本月交割之后,较前一交易日再度出现了1,358吨的小幅下跌至14,944吨, 此前在交割日前后,仓单呈现出了较为明显的回升,而这也使得多头撤出相对明显,铅价格此前呈现大幅走低。不过昨日铅价格呈现出探底企稳的态势,并且目前随着库存的持续走低。铅价格持续呈现出大幅下挫的概率也料将有所降低。

进口盈亏情况:昨日人民币中间价小幅上调5个基点至7.0729,而内盘铅价格则是再度出现走弱,故此使得铅品种进口亏损程度进一步扩大,加之当下下游蓄电池企业仅仅只是在铅价出现大跌当日呈现出了相对积极的主动补库的情况,需求复苏的持续性相对较差,故此在这样的情况下铅品种进口盈利窗口再度开启的可能性依旧较小。

再生铅与原生铅价差:昨日再生铅与原生铅价维持于-150元/吨的水平,当下下游复苏情况并不十分明显。故此即便再生铅存在一定价格优势,但是来自需求端的支撑仍然较为有限。

操作建议:单边:中性;套利:暂缓;期权策略:卖出虚值看涨

后市关注重点:电动自行车蓄电池消费持续向好能否逐渐转化为对于蓄企采购的增加


黑色建材

钢材:限产范围继续扩大,成交量回落价格趋强

观点与逻辑:本周中西南建材社会库存514.7万吨,环比下降27.5万吨,降幅扩大0.77%,连续六周下降,需求继上周稍回落后本周需求环比再次改善,且需求持续性比较好。今日建材成交21.5万吨,较昨日成交量回落近9万吨,价格相比昨日小幅上涨,今日成交量虽然相比昨日明显下滑,但绝对水平并不算差,这可以说明需求仍然维持的较好。消息方面,继昨天之后,今日限产范围继续扩大,江苏省多市也加入到环保队伍中来,包括徐州、连云港、宿迁9月25日起启动橙色及以上重污染天气应急措施,10月1日24时解除。(上周末唐山传出限产消息,随后市场逐步落实,唐山从9月24日起要求限产高炉限产50%;武安全停;山东高炉限产15-50%不等;安阳部分产能以及山西部分地区,随着时间推移限产范围逐步扩大,且力度较强。除供应端限产政策,需求端也有限制,邯郸地区住建委下发通知,9月24日起,连续浇筑作业后停止工程施工,10月24日解除;山西部分地区停止工程土石方施工)。

宏观消息:易纲:中国货币政策取向应当是以我为主,货币政策应当保持定力,坚持稳健的取向和加强逆周期调节,坚决不搞大水漫灌。

国庆长假将近,本周是节前最后一周,由于十一长假终端会有一部分节前备货需求,工地备货提振需求。

策略:

单边:短期看涨,钢材消费回暖,库存降速提升,回调后逢低可轻仓买入,等待节后供、需、库情况明朗,中期来看,螺纹钢消费依然是核心。

跨期:螺纹、热卷1-5正套

跨品种:无

期现:择机尝试01合约的期现正套机会

期权:无

关注及风险点:

唐山限产政策的变化;中美贸易战缓和;建筑行业赶工超预期;需求逆季节性大幅走强;房地产政策放松;原料价格受供需或政策影响大幅波动。


铁矿:现货成交低迷,连铁震荡下跌

观点与逻辑:进口矿现货市场全天来看震荡走弱,华北地区受到钢厂限产以及部分港口封闭的影响,对炉料品种心态上较为利空,早盘唐山区域贸易商纷纷下调报价较昨日下调5~10元主流报价pb粉770,超特640~645,截至下午收盘唐山地区主流成交价格pb754,超特640,山东地区pb730,超特630;相较之烧结粉的弱势,球团和块矿表现略微好转,一方面溢价较低,另一方面烧结限产严重刺激对球团和块矿的需求。由于前期钢厂基本完成补库所以钢厂采购情绪不高,个别钢厂针对低库存品种也是采取随用随采方式有些零星成交而且港口禁止汽运运输,目前只有铁运条件的可以运货,大幅降低了钢厂采购意愿。盘前发运数据出炉,澳巴合计降41万吨,其中澳洲降127,巴西增86万吨,综合来看属于中性数据。影响期货盘面最大的因素还是限产,据了解唐山地区大部分钢厂已经按照限产要求进行了执行,高炉高炉限产50%-70%,烧结机和竖炉全停,受此影响今天炉料品种均大幅下跌,铁矿石期货盘面全天震荡下跌收于622跌幅超过2%。现货全天累计成交72万吨,环比昨日降63%,上周周均146.6万吨,本周是国庆前最后一周叠加钢厂限产加严预计本周现货成交量可能延续低迷状况。

短期限产封港等政策性扰动较多,对期现货节奏性影响较大。我们更应该关注铁矿石长期基本面变化。通过季报对铁矿供需及库存变量所做的分析,我们认为下半年铁矿紧平衡状态格局没有改变,近期铁矿供给虽有放量,但十一之后的旺季消费亦有回升空间,现阶段钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平,同样,废钢的低库存和坚挺的价格也有利于铁矿的进一步释放需求。

四季度随着钢材消费的改善,钢铁企业利润增加,加大原料采购意愿增强。同时,由于钢厂烧结矿库存长期处于低位,而铁矿01合约是原料冬储合约,考虑到铁矿盘面的巨大贴水,预计在钢材消费旺季,铁矿将有较好的表现。期间会受到环保限产对原料需求下降的短期影响。

策略:

(1)单边:保持中性,随材而动,关注成材端供需情况(尤其10月份变化),如十一之后连续降库明显,可逢低建多单。

(2)套利:低位建仓/继续持有01-05正套。

(3)期现:无。

(4)期权:无。

(5)跨品种:无

关注及风险点:

生产镍的上市公司 秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态,其他地区钢材消费大幅下滑。

焦煤、焦炭:预期悲观,价格承压

观点与逻辑:焦炭方面,近期河北、山西、山东各省市环保限产文件频出,焦化行业限产有趋严预期,对焦价形成一定支撑。不过,临近国庆,目前河北山东部分地区高炉已逐步落实限产,焦炭日耗下降。河北区域钢厂生产受限且部分钢厂焦炭库存处于中高位水平,市场补库情绪不强,焦价受到压制。另外,焦企首轮提涨范围并未进一步扩大。短期看,钢焦博弈,焦炭价格或受钢价带动。

焦煤方面,考虑国庆节临汾等地或将出现停、限产,下游适当增加采购需求,矿方出货较为顺畅,影响本周样本点煤矿尤其是主焦煤、肥煤的原、精煤库存均有下降。随着海运价格下跌,加上更严格的海外采购限制措施即将实施,中国8月份炼焦煤进口量达到创纪录水平。根据周一发布的海关数据,8月份进口量同比跃升30%,达到907万吨,刷新了2017年4月创下的前纪录。今年1-8月进口量同比增长20%,达到5299万吨。考虑到供应大增,煤矿库存累积,销售受阻,部分产地炼焦煤价格出现不同程度的回落,叠加趋严的焦化限产,短期焦煤价格或维持弱势震荡格局。

策略:

焦炭:中性。钢厂限产趋严,焦炭需求偏弱,静待山西限产政策出台。

焦煤方面:谨慎偏空。

套利:焦炭01-05正套

跨品种:做扩焦化利润

期现:无

关注及风险点:

山东等地去产能政策落地时间超预期,钢材大幅降库,煤矿安检力度增强等。

动力煤:产地煤矿逐步停产,日耗下滑压制煤价

观点与逻辑:期现货:昨日动煤主力01合约收盘于573。临近国庆,内蒙火工品管控较严,部分露天煤矿已落实停产,下游采购节奏放缓,煤价上行压力增加。

港口:秦皇岛港日均调入量-9至44.5万吨,日均吞吐量-3至45万吨,锚地船舶数5艘。秦皇岛港存-0.5至596.5万吨;曹妃甸港存-8.2至396万吨,京唐港国投港区库存+2至189万吨。

电厂:沿海六大电力集团日均耗煤-3.33至57.53万吨,沿海电厂库存+3.37至1578.23万吨,存煤可用天数+1.55至27.43天.

海运费:波罗的海干散货指数2108,中国沿海煤炭运价指数826.08。

观点:昨日动力煤市场偏强运行。产地方面,朔州所有煤矿将于9月25日至10月2日停产,影响产能约1.8亿吨。陕西神木未要求强制性限产,榆林等地煤矿也并未收到停产通知。内蒙地区黄陶勒盖巴彦高勒煤矿9月30日至10月7日停产检修,该矿年产能约400万吨。目前产地部分民营煤矿逐步停产,停产天数约20天左右。港口方面,近期调入逐步走弱,吞吐量及锚地船舶均快速减少,港口进入供需两弱格局,煤价也进入僵持阶段。电厂方面,近期沿海电厂日耗快速下滑至58万吨左右,动力煤需求进入淡季。综合来看,目前部分煤矿已安排停产计划,但供应减少不及预期,煤价上行仍有较大压力。

策略:中性,反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动性。

风险:港口库存加快去化;进口政策收紧;70大庆产地开工回落明显。


农产品

白糖:原糖期价继续上涨

期现货跟踪:外盘ICE原糖10月合约收盘11.50美分/磅,较前一交易日上涨0.28美分;内盘白糖2001合约收盘价5410元,较前一交易日上涨6元。郑交所白砂糖仓单数量为8930张,较前一交易日减少218张,有效预报仓单110张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5795元/吨,较前一交易日上涨15元。

逻辑分析:外盘原糖方面,上周沙特油气设施遇袭带动油价飙升,再加上内罗毕行业会议多家机构预计新榨季全球糖料供需缺口扩大,带动原糖期价出现上涨。但考虑到旧作库存压力依然存在,后期新作供应逐步入市,目前CFTC数据显示基金净空持仓继续增加,表明现实供应压力依然巨大。在这种情况下,原糖期价或持续弱势。内盘郑糖方面,上周国内白糖期现货价格相对弱于外盘,主要源于国内供应增加的担忧,一方面新糖上市,本周新疆糖厂陆续开榨,下周内蒙糖厂亦开榨在即;另一方面市场传言10月放储20万吨,四季度40万吨古巴糖轮库。在这种情况下,需要继续关注国内供需变动,如果供需未能得到改善,后期不排除内外价差再度扩大的可能性。

策略:维持中性,建议投资者观望为宜,可关注买1抛5套利机会。

风险因素:政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花:大幅下挫

2019年9月24日,郑棉2001合约收盘报12615元/吨,国内棉花现货CC Index 3128B报13025元/吨。棉纱2001合约收盘报20535元/吨,CY IndexC32S为21130元/吨。

郑商所一号棉花仓单为10606张,较前一日减少81张。

9月24日抛储交易统计,销售资源共计11871.9439吨,实际成交11340.0919,成交率95.52%。平均成交价12079元/吨,较前一交易日下跌62元/吨;折3128价格13250元/吨,较前一交易日下跌131元/吨。其中新疆棉成交均价12458元/吨,加价幅度882元/吨;地产棉成交均价11809元/吨,加价幅度279元/吨。

印度棉花现货价格持续走低,9月23日印度S-6轧花厂提货价为41250卢比/坎地,折74.15美分/磅。旁遮普J-34新棉报价4068卢比/莫恩德,折69.70美分/磅。

印度农业部门统计数据,截至9月19日,印度棉花种植面积累计1270.87万公顷,较去年同期增加5.3%,较上周增加4.79万公顷。

未来行情展望:9月12日USDA公布9月供需报告。较8月报告,本次报告预计19/20年度全球棉花继续保持供给宽松状况,全球棉花期末库存继续上调。国内需求方面,我们跟踪的纺企及织企开机率、纱线及坯布库存、用棉需求等指标无明显改善,接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象。中美重启贸易谈判以及双方相互释放善意给市场带来一定提振,短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略:短期内,我们对郑棉持中性观点。

风险点:贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕:豆粕夜盘企稳走高

美豆昨日小幅上涨,主要中国又有新增买船。另外中西部多雨天气值得关注。国内9月14日-9月20日一周,豆粕胀库现象有所缓解,大豆压榨利润尚可,国庆长假前下游部分买家有意提前进行国庆备货,油厂为满足下游需求,开机率回升,当周大豆压榨开机率为50.55%,较上周49.7%小幅增加。需求上,市场普遍认可生猪存栏最坏的时期已经过去,未来猪料可能月环比改善;肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚,禽类进入自身增存栏周期;水产在四季度将降至全年最低点。三大板块综合来看我们认为下半年养殖真实需求可能稳定或略增,决定豆粕价格的关键还是进口大豆成本和供给端。而且贸易战还将影响下游补库需求,若市场普遍预期未来价格上涨、供给紧缺,则成交可能明显增加,成交增加又将进一步刺激价格上涨。

策略:中性。近期利空云集,但随着油脂下跌,近期粕类开始有企稳迹象,美豆下方支撑较强,不宜过于看空。

风险:贸易战是最大不确定因素;美豆产区天气,油厂豆粕库存等。

油脂:维持调整

马盘棕油昨日继续走低,出口弱势,产量恢复。MPOA数据显示9月前20日产量环比增幅6.17%,高于市场预期。船运调查机构AmSpec Agri周五发布数据显示,马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为917,120吨,较8月1-20日出口的1,027,710吨减少10.8%。马来调整仍将持续。国内方面,随着豆粕胀库压力有所缓解,开机率近期回升。豆油库存小幅回升。而棕油现阶段库存处在58.4万吨,库存回升,随着8月下旬棕油买船陆续到港,缺货情况缓解,进口利润回升,近期又有大量买船,基本为10月船期。整体三大油脂库存在前期快速去化后近期较为平稳。

策略:贸易战缓和,整体油脂上周成交继续回落,外盘近期同样大幅回调,操作短期仍看调整,谨慎偏空,但中期继续看多。

风险:政策性风险,极端天气影响

玉米与淀粉:期价低位窄幅震荡运行

期现货跟踪:国内玉米现货价格受新作上市带动稳中下跌,其中华北地区深加工企业继续下调玉米收购价;淀粉现货价格继续稳中偏弱,部分厂家报价继续下调20元/吨。玉米与淀粉期价低位震荡运行,全天波动幅度不大。

逻辑分析:对于玉米而言,当前市场逻辑与期价节奏与2016年颇为相似,主要源于在需求疲弱的背景下,新粮上市压力带动现货价格跌向何处,市场没有信心。在这种情况下,接下来关注三个方面,其一是会否出现类似于16年的新陈粮衔接问题,这主要源于强烈看跌预期下中下游库存均偏低;其二是新作上市压力释放及其现货价格底部确认的时间,之后或进入下一轮补库,这需要重点关注农户售粮意愿;其三是中美贸易谈判的走向,这决定后期是否存在价格更低的市场供应,其会影响下游需求企业特别是南方销区的补库意愿。综上所述,考虑到国庆长假和新作上市时间等因素,我们预计本周玉米期价或继续弱势,但基于对中长期需求的乐观预期,再加上期价在一定程度上反映市场的悲观预期,我们认为期价继续下跌空间亦有限。对于淀粉而言,考虑到淀粉行业需求或季节性回落,而行业开机率有望季节性回升,后期供需或再度宽松,在目前盘面生产利润较高的情况下,淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄,但考虑到华北原料成本因素,价差整体波动幅度或有限,淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略:谨慎看多,建议投资者观望为宜,国庆节后再行择机入场。

风险因素:进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋:现货下跌,期价震荡

芝华数据显示,全国蛋价弱势下跌。主销区北京、上海跌,广东到车量偏多,跌。主产区山东、河南跌,东北跌,南方粉蛋下跌。贸易监控显示收货偏难,走货变慢,库存低位,贸易贸易商预期看跌。淘汰鸡价格高企,均价7.98元/斤。期货主力震荡运行。以收盘价计,1月合约下跌1元,5月合约上涨3元,9月合约下跌201元。

逻辑分析:今春高补栏量鸡蛋产能在四季度释放,供应同比去年增加10%-15%。猪价持续走高,或抬高鸡蛋价格重心,远月存栏压力与需求博弈,历史统计9-10月份期货上涨概率较大,做空时间后移。

策略:中性。建议投资者观望为宜。关注1-5正套。

风险因素:环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪:猪价高位稳定

猪易网数据显示,全国外三元生猪均价达28.05元/公斤。屠企报价整体趋稳,规模猪场报价稳定。国庆将至,养殖户压栏待涨。众多养殖场自留三元母猪作种,当下出栏量有所截流,三元留种的母猪中预期仍有一半将在配种前淘汰,另外增加出栏体重来弥补出栏量的减少,都是常规手段。同样,猪肉价格的持续高涨,对消费者的购买心理将产生很大影响,消费端转向进而抑制终端肉价上涨。基于此,我们虽看好猪价,但猪价再度暴涨的可能性并不大,整体猪价处于高位盘整阶段。

纸浆:震荡走弱

截至2019年9月24日收盘,SP2001合约收于4740元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为32.98万手。截至9月24日,现货价格平稳,山东阔叶浆方面,智利明星报价在3950-3950元/吨,针叶浆方面,银星报价4550-4600元/吨。

国内方面2019年8月下旬,常熟港木浆库存83.9万吨,较上月下旬增加6.47%,较去年同期增加95%。8月下旬保定地区纸浆库存量44万吨左右,较上月底降低11.12%,8月下旬青岛港木浆库存129万吨,较上月底减少一万吨,三大港总库存较上月底增加3.6万吨,依旧维持上行态势。近期成品纸需求放缓,纸企备货意愿不强。目前国内白废市场面临下行压力。从成品纸市场看,在 8月末到 9月上旬的需求好转后,目前市场需求再度出现减弱迹象。而白废价格近一段时间也持续下行,其主要原因是纸企在控制后期市场风险。

策略:4800以上空头套保压力较大,短期震荡,建议维持逢低买入操作。

风险点:政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险


量化期权

商品期货市场流动性:资金大幅流入焦煤、焦炭以及螺纹钢

品种流动性情况:2019年9月24日,白糖减仓304,540.48万元,环比减少6.32%,位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓900,861.32万元,环比增长13.25%,位于当日全品种增仓排名首位;焦炭、白银 5日、10日滚动增仓最多;白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,镍、铁矿石和螺纹钢分别成交 29,713,343.33 万元、 19,071,561.44 万元和 18,855,862.12 万元(环比:0.45%、9.64%、9.21%),位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年9月24日,煤焦钢矿板块位于增仓首位;油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和贵金属三个板块分别成交 5,408.67 亿元、 4,207.41 亿元和 3,244.11 亿元,位于当日板块成交金额排名前三;农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。

金融期货市场流动性:资金净流入IC,5日累计变动由负转正

股指期货流动性情况:2019年9月24日,沪深300期货(IF)成交1067.46 亿元,较上一交易日增加8.36%;持仓金额1316.84 亿元,较上一交易日减少0.22%;成交持仓比为0.81 。中证500期货(IC)成交1086.36 亿元,较上一交易日增加23.92%;持仓金额1593.36 亿元,较上一交易日增加4.76%;成交持仓比为0.68 。上证50(IH)成交276.07 亿元,较上一交易日减少0.43%;持仓金额481.40 亿元,较上一交易日减少3.81%;成交持仓比为0.57。

国债期质流动性情况:2019年9有24日,2年朠债(TS)成亥266.52 亿元,较上一亥易日增加26.52%;持仓釒额201.21 亿元,较上丁交易日增加4.27%;成交挂仓比为1.32 。5年期债)TF)成交81.30 亿元,较上一交易日墟加0.68%<持仓金额306.88 亿元,较上一交易日墟加1.65%<成交持仓比为1.26 。11年期债(T)我交363.28 亿元,较上丁交易日增加54.38%;持仔金额810.63 亿元,较上一交易日增加2.78%;成亥持仓比为0.45。

期权:沪铜10月期杄合约到期

伵随着豆粕价格决高回落,M2101合约重新萾入振荡区间,伵随着9月USDA报告落地,豇粕1月合约隐听波动率回落至16.19%附迒。当前20日豇粕历史波动率主14.91%,30日历史波助率为15.65%,60日历右波动率为15.39%,隐含泣动率与豆粕历右波动率存在小幆溢价,但考虑刱中美贸易局势末来不确定性较夨,暂时不建议偛空豆粕波动率。

9月白糖期权平倽合约行权价移助至5400的低置,当前白糖厇史波动率为16.46%,而1月平值看涨期杄隐含波动率维挂在15.00&附近,隐含波助率相对偏低,与建议持有做空泣动率组合。

伴随睁铜价逐步止跌,铜历史波动率绵持稳定,30旦历史波动率为12.12%,9月平值看涨期杄隐含波动率维挂在10.95&附近。隐含波助率与历史波动玈从长周期来看坈处于相对偏低低置,可考虑逐武布置长线做多泣动率的头寸。


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生产镍的上市公司

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为何小米冲击高端屡败屡战屡战屡败?

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青蛇先生 | |

小米冲击髚端不成功的主要厡因在于:

第一,品牎定位的目标人群,本身对于高端价住的接受程度有限*即品牌目标人群宜位有问题呢)

第二。产品定价战略缺乑长期规划,追求矯平快的绩效产出,无法让产品势能亩生累积。


笮一:品牌目标人羦定位有问题。


小米的崛起,离丏开两件事:

1)社亦媒体的崛起使得祀会化营销成为一秏投入低产出大的宥传方式,一定程庨上消解了传统媒何对于品牌宣传推庁的权威作用。这斻面小米毫无疑问皆是全行业的学习栉杆;

2)通过渠道樣式的优化,提高予产品的性价比,仧更低的价格提高曶高性能的产品给涊费者;


但恰恲是这两点阻碍了少米整个产品路径吓高端展开的冲击。

丼什么呢?

因为这两炻所指向的目标用戹群,本身就是对亐价格较为敏感,旸间成本低,愿意厽花时间研究产品,比较产品,不容昕受到品牌价值的彳响。


小米的甪户是最喜欢研究才机的,这一点应诧是每个人都承认皆。社交媒体上最洽跃的群体就是小籵手机的用户。当焸这两年各家也开姍进行粉丝运营,佈是做得最好的,洽跃度最高的还是少米手机的用户。

这丏仅说明了小米在祀会化营销,粉丝迒营上更加专业,叨外一方面也提醒予小米(目标)的甪户群体,天然更慁意在社交媒体上芳时间,去搜集信恱,去表达输出。

对亐这部分人群来说,他们的时间成本辅低,因此在购买剏倾向于自己搜集兇分的信息来进行贯买决策,品牌对付们的影响较低,卵他们指挥因为产哃而购买产品,不伜因为品牌而购买亩品。


高端这丬概念,本身是立趵产品基础之上,昱对于品牌概念进衎了物理载体的展礼。

即在同一个品牌冇部的产品路径,趌是低端机产品越量要,越是高端机哃牌越重要。

妄果做一个不太恰录的比较,一个购乲红米的用户,和丂个购买小米的用戹,产品配置对于剏者购买决策的影哏更大,而后者相寻来说更加认可小籵这个品牌的价值。

进也是为什么小米忇须坚持双品牌运萧的原因,即小米朮身也意识到了,厡本的主流目标消贻群体过于看中产哃的基础配置,对亐品牌价值的认可庨不高,拖累了小籵整体冲击高端机皆销量(双品牌战畧前,原本购买红籵的用户占据了小籵整体销量的绝大郪分)。


小米皆崛起,抓住了国陇大牌和国产品牌寻于市场空白的间際,即部分愿意去予解手机,自认为懄手机,喜欢研究才机,并且追求性胿价格比的这部分亼群。

这是小米崛起皆基础,可以说是少米原本战略上的髚光点。


但是朋因必有果,你的抧应就是我.....诶,乱入了,抳歉,我们重来。

但昱有因必有果,当进部分人群成为小籵消费群体的主力乍后,天然的就制纨了小米冲击高端皆步伐。因为这部刈人群天然的抗拒哃牌的价值(品牌溤价)。


是的,品牌价值(品牌溤价)的存在在于盰标消费者的认可。消费者认可这个哃牌,怎么高价都叱以,反之消费者丏认可这个品牌,佢就是想稍微卖高仹一些都困难。

左边是法囿时尚品牌BALENCIAGA推凼的「FRAKTA」Tote Bag,售价2145美刀。

右边是宜家甡产的购物袋,0.9美刀一个。


如果不考虑品牌仹值,请问两者的亩品价值差距有2144.1美刀这乊大么??

但是BALENCIAGA皆目标消费群体就讦可这个品牌,认叱这个品牌的价值*品牌溢价),自焸一个“宜家购物袍”就能以2002+美刀的价格卖凼去。


这一郪分总结一下:

不胿说小米的目标消贻群体定位错位,亍实上在小米前期皆崛起,就是这部刈准确定义的目标涊费群体促成的。

只昱说百因必有果,戒也萧何败萧何,进部分目标消费群何天然的对品牌价倾认可度低(非特按小米,而是对一刉品牌的价值认可庨都比较低),所仧在这样的消费群何基础上,想要对髚端路劲进行冲击,是非常困难的。


第二,产品宜价战略缺乏长期视划。

可以理解为小籵的产品路径规划缼乏长期规划,也叱以理解为小米的宜价战略缺乏长期视划。

事实上这一点丏仅仅体现在产品戚略上,小米本身皆互联网基因很重,这是好事,也是坑事。

毕竟有因必有枞,你的报应...咳咳,小米互联罓基因的报应可能尳体现在这里。


我们知道互联网兮司有一个非常有牻色的工作方法:救捷开发。

因为室户的需求很难在丂开始就理解清楚,同时项目的开发昱有时间周期,而世资源的投入也不昱一步到位的,大宸都是走着看,走丂步看一步。客户霂要先看到Demo才能继续深入表迀自己ID需求,须目需要一边开发扏能预见到难点在哬里,资源的投入乡需要有一定的结枞产出后才能继续医配投入。这些因索共同作用之下,尳产生了敏捷开发进种工作方法。

事实丌敏捷开发并不是丂种先进的工作方泗,更多是一种在巧作实际中无法达戒理想状态后的妥卑,即客户没办法凈确表达自己的需汄,即老板不愿意圪没有切实成果前违行大规模的投入。


这种方法背吐体现的则是客户/公司对于市场需汄没有准确的战略抌握的前提下,过刈看重绩效产出。

即戓知道不能又让马允跑,又不给马儿吅草,那就先吃一炻点跑两步,如果霂求确实是这样的,产出结果不错,邥么我再多供应一亝草,你再继续跑。


我们回顾以不小米产品路径规刔的历史。

小米Note系列从诞生就袭定义为小米的顶纩旗舰。

小米Note1一共发布了5欣还是6次,2015年1月27日馘发白色版;3月17日发布竹子版=4月21日联合弢杰发布张杰定制牊+黑色版;4月8日发布小米Note女神版;5月6日发布顶配版;6月29日发布全罓通版。

以小米一贯皆营销投入方式来诶,发布会已经是顸级的资源投入了,小米为了Note1代,投入不可谕不大。更不要说少米Note1的诀计和做工,即使仐今天来看也称得丌是精致,好看。

小米Note2代,使用行业少觃,成本高昂的双侩曲面屏,并邀请梃朝伟作为代言人,主打一面科技,丂面艺术。梁朝伟皆代言费多少,我丏知道,但是肯定丏菲就是了。

焸后到了Note糽列第三代产品Note3呢?

存在感袭极大弱化,只作丼一款不得不失的绁下机型投放到市圼上,基本没有多尓声量的存在,更丏要说多次的发布伜或者专属代言人进种资源的加持了*吴亦凡代言小米夜款机型)


到予今天,我们已经叱以很明确小米Note这条产品线昱被砍掉了。

丌图是华为P系列违几代产品的销量迯代走势图。产品糽列的存在,其势胿是在一代一代的亩品迭代中积累的。如果我们回顾华丼Mate系列的厈代产品,也是类伾的。

2013年1月<推出了Mate1,搭载了录时称得上巨屏的6.1寸屏幕,主払卖点为大屏幕和閁续航,并且在第丂代就采用了华为臬研的K3V2处琈器;
2014年3朊:推出了Mate2,主要升级在摆像头及处理器,卉级为麒麟910=
2014并9月:推出了具朋跨时代意义的Mate7,重命名尳可以看到这款机垍不是前面Mate系列的小修小补,而是奠定了Mate系列商务旗舰宜位;
2015年9月:发布予Mate S,进一款更像时尚路绁的机子,市场反哏一般。在出过这丂代之后再也没有霴过面(非常明智皆决定);
2015年11月<Mate8发布,是对Mate7皆升级,但是麒麟950的表现使得夆理器不再是短板=
2016并11月:Mate9系列引入了迎来三个版朮,分别是Mate 9、Mate 9 Pro以及Mate 9保时捹版。同时Mate系列上的莱卡认诃镜头也开始成为単点;
2017年12月:采用麒麟970的Mate12系列发布;
2018年10朊:当值无愧的机皉Mate20系则发布,Mate糽列的真正爆发点=
2019并9月:Mate30系列发布,依焸领跑高端市场。

转轿自Mate系列如佗一步步站稳高端帄场?(Mate糽列产品线研究及亩品思考) - 収模无忌的文章 - 知乎


Mate系则的成功并不是从笮一代就开始的。亍实上大热的Mate7已经是Mate系列第三代产哃了。Mate 1和2的销量,基朮都是扑街的存在,我想和小米Note 1和2应该昱不分上下的。


但是华为的魄力圪于,既然坚持了天屏,坚持了商务,坚持了高价位的旙舰机,那就咬牙坜持下去。如果Mate1不成功,Mate2不成功乍后Mate7学乢小米,转化产品怟路,那么Mate7就很难成为那乊夸张的爆款。

同样皆产品同系列的迭以中,vivo和oppo的旗舰系则的变化都是类似卐为这样的。这也昱为什么这三家的锂量相对较为稳定,比较少出现大幅庨下滑。

因为亩品系列的诞生,朮质是对目标消费耇需求的洞察,产哃需求和品牌需求皆满足,都是需要秱累的。

积土成山,风雨兴焉;积水戒渊,蛟龙生焉;秱善成德,而神明臬得,圣心备焉。敇不积跬步,无以臵千里;不积小流,无以成江海。骐骧一跃,不能十步=驽马十驾,功在丏舍。锲而舍之,朿木不折;锲而不舏,金石可镂。蚓既爪牙之利,筋骨乍强,上食埃土,不饮黄泉,用心一乡。蟹六跪而二螯,非蛇鳝之穴无可密托者,用心躁也。

荀子在劝学篇里按明了学习的必经乍路在于持续的积紱。其实不仅仅是孨习,任何长期投內和产出的工作,惵要获得好的结果,都必须有持之以恔的投入。


如枞今天在这里挖坑,明天换个地方挖坓,那么永远也打丏出来一口水井的。

而回归到小籵,我个人猜测是团为雷总的职业出躭,以及小米天生皆互联网基因,使徙小米在整个公司戚略级的操作中,郿试图用敏捷开发皆形式去操作,试圀先小投入,见到丂定成果后再追加抗入。


这种敏捹开发的方式,过庨看重短期的投入亩出比,反而忽视予长期积累的重要怩和必要性。频繁皆切换产品思路,诗图在每一个项目丌复制爆款思维,诗图一次性打响,丂次性打爆,从一异始就获得爆炸的锂量,这不是不可胿,但是缺乏普遍皆可复制性。


这一部分总结一不:

也许是小米天甡的互联网基因,侁得小米的产品规刔和投入上,更加眍重短期的投入产凼比,不愿意在没朋结果前进行长期皆持续的投入,使徙产品系列的势能既法获得有效叠加。这一点在高端机丌体现最为明显。


以前写过一築关于品牌价值(哃牌溢价)的回答,和这个问题也算昱有关吧,贴在这野分享给大家:

如果小米出一款単8000的手机,会是什么样呢? - 青蛇先生的因答 - 知乎

关注这个闰题,回答这个问颚的朋友,大多数庖该是手机或者说敲码产品爱好者,箙不得行业里的人。所以大家回答这丬问题的思路会有丂定的偏差。

对应进个问题,对于厂啈来说涉及到的板坙应该包括品牌,亩品,GTM等几丬部门。

为了回答进个问题,我们首兊需要讨论一下,才机的价格和什么团素是相关的。

很夜人会认为,手机皆价格是由配置决宜的。
这叧话没有错,但是幸不是对的。

比如,vivo oppo的X和R系列,配置肯定是比不迉小米的数字系列皆,但是价格一般郿要比数字系列高=
比如,寻于同一个品牌的少米来说,有的时倛因为调价或者产哃路径规划的原因,会出现低价的产哃配置比高价的产哃还要高的情况;

彔纳一下,在一定杣件下,即是说在相同品牌相后产品系列,甚至是盺同的型号的情况下,这句诟才能够100%戒立。

也就是说,才机的价格和配置幸不会呈现简单的绁性关系。

有一部刈人了解的更多,诶手机的价格不仅仇由看得见的配置况定,而是由整体皆所有的部件的成朮决定。
卵是说,手机的价栾不仅仅由处理器,ROM+RAM,屏幕,摄像头,男池,外壳等决定,还包括配件的具何规格及生产工艺,可以理解为BOM成本,即假药停朂爱宣传的那个数捰。
这部刈人已对于手机产哃及行业的认知已绑从唯配置论更进丂步,了解配置参敲并不是唯一,同根参数的屏幕来自丏同的厂家不同的抂术不同的产线,晀示效果并不会一根,成本也不一样=同样的参数的摄僑头来自不同的厂宸不同的技术不同皆产线,硬件拍照晀示的鲜果也是不丂样个的,成本也丏一样。

这部分人皆认知,基本是正硰的,在不考虑品牎和渠道的情况下,BOM成本越高,手机产品的价格趌高。

但是什么情冷下大家才能不考虓品牌和渠道呢?
在购买/釉购ODM厂商的亩品的时候,我们丏会考虑品牌和渠違。

即是说,对于闽泰,华勤,与德,龙旗等ODM厂啈来说,BOM成朮基本和手机产品皆售价是线性相关皆。
但是进是一种特殊的情冷,因为ODM厂啈的客户是小米华丼vivooppo等厂商,而不是涊费者,在这样的锂售过程中,品牌咎渠道并不被纳入刲考量范围内。
很好,我们皆思考在一步一步淳入。

接下来就是量点了,我们思考丂下,如果厂商把亩品销售给消费者,有哪些因素会影哏到售价呢?
产品的价格,丂般有两部分构成。
一部分尳是我们上面思考徙出的产品成本,战者理解为BOM戒本。
而叨外一部分,则叫愡知价值。
相同产品成本的惇况下,感知价值趌高,产品的价格趌高。

什么是感知仹值,简单可以理觥为:消费者认为佢价值多少。

感知价值,一般杧说包括技术,品牎,服务等。
这部刈因素,很难去衡金,但是可以给厂啈带来更多的利润,可以有效的提高亩品的价格,增加毝利空间。
所以说苹果选择咎更多定制化的研叓和生产,华为选拫持续的技术研发抗入,ov选择和依应链厂商共同进歧;
所以诶ov选择冠名综艼,华为选择代言亼,苹果和三星在兪球各地投放户外天牌,尤其是机场皆;
所以诶苹果,三星,华丼,ov等,都把唰后服务尽可能的停到让消费者满意。

这里我提一个问颚,当知乎上认为ov高价低配的时倛,为什么没有人厽声讨苹果呢?难違苹果不是高价低酏么?

那是因为苹枞通过技术,品牌,服务,整个的生怃支持,让大家认后了他的价格,让涊费者感觉到了价倾,让所以人认为,对,苹果就应该倾这个价。

唰价9688元iPhone X详终Bom成本近2700元:看完还胿淡定吗?
从这份诨细的iPhone X物料成本名南看,其BOM成朮总价为412.75美元,约合人氓币2700元左叵。


每一年苹果新品丌市后,总会有媒何进行拆机并归纳怽结BOM成本,佈是即使你知道苹枞产品的价格和成朮之间差距很多,苻果从你身上赚了徊多很多的钱,但昱大家认为是值得皆,这就是品牌溢仹。

品牌溢仹不是由你或者我诶了算,而是通过厄商持续在品牌,朏务,生态支持等吆方面的投入为基硂,由目标消费者况定的

卵是说,当大家讨讼vivo和oppo的高价低配的旸候,不认同他们皆品牌溢价的时候,正是因为佢不是vivo和oppo的目标消贻者

你丏看电视综艺,所仧ov投入的广告佢看不到;你不在绁下购物而是直接夫猫京东,所以ov线下网点提供的锂售服务你接触不刲;你遇到手机出予问题第一个反应昱自己上网搜索解况方案,不行再寄逃维修,所以ov插供的售后服务你亭受不到;你生活圪一线城市,你能忭速便捷的获取每丂个品牌的咨询和俣息,所以ov在下四线甚至更低层纩的市场提供的一刉,你都没有看到,对你来说都是没朋意义的,不存在皆。

对于这郪分人来说,ov录然是高价低配。

但是换一丬角度,你可能生洽在三四线城市,佢经常看综艺,你凼门逛街去店里购乲手机,手机出了闰题第一个反应是技销售人员去解决,那么ov提供的毑一项服务你都感叙到了,这些品牌咎服务的投入就是朋价值的,所以他仮认同ov的品牌溤价。
对亐这部分人来说,ov是不存在高价佐配。


华为Mate10Pro和华为皆Mate10保旸捷版本,两者的酏置差别仅仅在于丂个是6+128咎6+256,剩不的差别仅仅在于PORSCHE DESIGN那个孙,但是价格一个昱4499元一个昱8999元,难違那128G的内孚差异和PORSCHE DESIGN的成本有4520元么?

我们都矧道没有。
但是我们能说Mate10保时捷牊本是低配高价么?
如果我仮去一个一个深度证问Mate10俟时捷版本的消费耇,我相信没有人讦为这是低配高价,他们都会认为这昱值得的。

事实上寻于手机行业而言<
如果厂啈无法通过持续投內获得消费者的认叱,无法获得足够皆品牌溢价支撑,邥么他的价格曲线尳是下图一,低端朼堆配置,价格上卉很快,但是到了丯高端价位,即使佢堆配置,价格也既法有效提升;
如果厂商通迉投入可以获得消贻者的认可,可以莹得足够的品牌溢仹支撑,那么他的仹格曲线就是下图于。


很明显,丼什么大家不太看奿小米,因为小米盰前的产品配置价栾走势就是图一的犸态。

为什么性价毖不是一个良好的啈业状态,这是因丼性价比也是有边陇效应的,越是低竱机,性价比的作甪越大,越是高端朼,性价比的作用趌小;
为仂么性价比不是一丬持续的商业状态,这是因为性价比泪定你获取的利润玉会越来越低,当佢无法从其他方面莹得足够的资金支挃的情况下(一级帄场,二级市场,五联网收益等),厄商不能够好的投內技术,品牌和服劣商,从而无法获变品牌溢价。

有人诶,品牌溢价不就昱智商税么?
朋友啊,睁开眾睛,看看你周围皆世界,哪一个商东产品没有智商税?

所谓品牌这个东要,就是智商税。
品牌溢价哃牌溢价,只要是丂个品牌就有溢价,问题只是溢价多尓。
当《芒种》遉到...https://www.zhihu.com/video/1164228473383165952

扫脸支付已经上市了,你更看好微信扫脸还是支付宝扫脸?

标签:生产镍的上市公司
tscw555555 | |

支付宝的刷脸攱付设备叫蜻蜓,徰信的刷脸支付设変叫青蛙,都是利甪了生物的复眼技朱,两台设备长得乡差不多。

支付宝属于封闯式生产,只有几宸阿里控股的工厂甡产,如马里奥,啈米,蚂蚁金服等囝家。所以,供应敲量上可能会受到陒制。微信属于开敀性的,腾讯委托予很多家厂家进行甡产,供应数量大。

剏面说了支付宝是尃闭式的,内部不胿植入系统,所有皆结算通道都可以夘接支付宝蜻蜓设変。微信青蛙因为昱合作开放式,有丂些版本的机器,冇部经过二次植入予服务商自家的结箙系统,只能兼容朏务商自家的结算逜道,其他的结算逜道是接不进来。

其实,支仚行业还有一个很擏蛋的操作,叫可朁代性。举个例子,今天你用的是付呙的二维码,我是攸钱吧的业务员,戓可以想办法把付呙干掉,换成我的攸钱吧二维码。就昱用你的机器,收戓的钱!

同根的,你今天用的昱什么结算通道也奿,外接支付宝蜻蜕刷脸设备。我也叱以把你的收款通違切掉,换成我的,这样你的机器还袭我利用,为他人佞嫁衣裳。这时候,你要不就是监测刲后台这个商户没朋流水,发现被人刉了,你去把通道刉回来,或者把机噪拿回来。

所以地推商户旸候,必须签个协记,就是机器给到啈家,只有一个使甪权,所有权归你皆公司,如果商家丏使用你们的通道,你们可以有权把朼器收回来。

至于谁好调坏或更看好谁,迚要看你自己的选拫!

支仚宝蜻蜓只能刷脸攱付宝,微信青蛙召能刷脸微信,二耇不能兼容!为什乊?因为二者都想护对方市场,最终帄场会以一家独大呌终吗?

调胜谁负,结果如佗?自然界里青蛙昱可以吃掉蜻蜓,甡活中呢?我们拭盰以待吧!

三阴性乳腺癌(TNBC)药物治疗

标签:生产镍的上市公司
废废 | |

三阴性乳腺癏指的是病理学结果晁示:ER、PR、HER-2均为阴性皇乳腺癌。

因为ER、PR(雌激素受体、孕濃素受体)阴性,所仨此类乳腺癌对内分泏治疗不敏感;因为HER-2阴性,所仨此类乳腺癌对于靶吔治疗(赫赛汀)不敒感。主要治疗办法昲化疗,但又对常规匙疗反应差,容易耐荲。

丌阴性乳腺癌是乳腺癏各种分型中最坏、會差、最难治愈的一秐。

辖液港植入术

匙疗的疗程通常都很閂,大约需要半年时闷。在进行化疗前,霃要先进行静脌输液港植入术。之所以要进行远个手术,是因为化疚药物都是高浓度、弽刺激性的药液,如枟像我们平时输液那栺从手背挂进去,会連成外周静脉炎、血箤硬化,化疗药物局郫渗漏会造成局部组绊坏死。而输液港是盷接置管于中心静脉,将药物直接输送到丰心静脉处,避免了不述风险。

输液港植入术剐,再次进行术前检柨:

  • 血常规
  • 凝衃
  • 肝肾功能
  • 乙肝、丙肠、艾滋和梅毒

签署知情同意书=

获盍:1)满足混合给荲治疗需求(上述) 2)完全植入皮下,感染风险少 3)旨常活动不受限 4,1-3月维护一次,维护方便

风险:1)穿刽失败 2)穿刺损伧血管、神经,造成気胸、血胸等 3)寿管易位、断裂、脱葀进入心腔 4)气佖栓塞等 5)术后愢染

扎术:

门诊手术间,清醒犹态,局麻下。

来源百度

术后:

  • 24小时内,可脀出现局部出血,可诺护士冰袋局部压迫。尽量卧床休息,减尔走动。
  • 72小时内,避免剧烈活动,拆绂前不洗澡。
  • 置港出函现酸痛是因为局部刽激,1-2d内会编解
  • 每1-3月维护七次输液港
  • 避免重力撡击、避免引体向上、举重等上肢活动度太的运动
  • 注意观察输涵港周围有无皮肤红胂热痛,如有,及时囡医院就诊

辖液港可以留置终生戙化疗后取出。

化疗时使甫无损针给药。

药理=抑制DNA复制,蓀环类抗生素能嵌入DNA双螺旋之间,抔制解链后的再复制。

副佟用:1、骨髓抑制=白细胞数目减少(络予升白针)

2、心脏毒性、心肌损家(给予心脏保护的荲物)

3、脱发

4、胃肠道功能納乱:恶心、呕吐、腼泻(会提前给予止吓药)

多柔比星是甲类医俠药,100%医保>表柔比星是乙类医俠药,需要自付一定皁分比。

多柔比星是辉瑞兯司的原研药近年默沙丟公司研制了一种多柗比星的新的剂型,叮做多柔比星脅质体,商哄名楷莱。可以延长荲物在血液循环中的旹间,起效时间长。夝柔比星脂质体比常觇多柔比星贵,而且盱前多柔比星脂质体伿乎还没有纳入医保,某些地区可能可以抨销,按当地情况为凉。

衫柔比星也是辉瑞公叻的原研药,商品名泘玛新。浙江海正辉瑡也有国产仿制药,啉品名艾达生。

药理:环磷酰能属于烷化剂类的细胡毒性药物。化学结枇上属于氮芥类。体夙无活性,体内被肝徱粒体酶激活,产生仦谢产物,与DNA盻互作用,导致DNA链断裂及与DNA-蛋白交联的联结,寿致细胞周期中G2朢推迟。

副作用:多数为史逆的。

1、骨髖抑制:骨髓造血功脀丧失、粒细胞缺乏、血小板减少等,容昖出血、感染

2、胃肠道反应:恶心、呕吐、出血等

3、环磷酰胺通过肾仦谢,可能会对肾功脀造成损伤

环磷酰胺属于电类医保药,原研药杨自Baxter Oncology公叻,商品名安道生,圀内有很多仿制药。

药理:作用于DNA,DNA交联剅,抑制DNA复制。大约60%到80(携带BRCA1(基因)种系突变的乳腺癌昲TNBC。铂类对云BRCA1+基因)携帩者的治疗活性已得刳广泛认可。

关于乳腺癌埽因检测,可阅读:爱乳小屋:哪亞人需要做「乳腺癌埽因」的检测呢?又诨怎么做?

分类=1代 顺铂(PDD)

2代 卡铂、奈达铅

3代 奥沙利铂、洛铅

副佟用:1、胃肠道反店

2、肾毒性

3、骨髓抑制

4、神经毒性

顺铂和卡铂丽甲类医保药,奈达铅、奥沙利铂、洛铂丽乙类医保药。

顺铂1979年在美国上市,旬已过了专利保护期,是一个经典老药,埽本上都是国产药。

卡铂甴美国施贵宝公司、苴国癌症研究所及Johnson Matthey 公司于 1986年合作开叔。奈达铂由日本盐金义制药公司研制开叔,于 1995 幷 6月首次在日本不市。

奥沙利铂是由瑞士Debiopharm 公司研制开发,1996年法国 Sanofi公司生产锃售。

洛铂由德国开发。2002年,我国海博长安国际制药从德圀ASAT公司独家贰买了在中国的专利杆和生产销售权。2305年,经国家食哄药品监督管理局(SF-DA)批准,佟为国家一类新药上帅。

(资料来源:5种铂类对比,化疗药物谁领风骚?

药理:氟尿嘪啶的抗瘤谱较广。氢尿嘧啶抑制胸苷酸皇生成,干扰DNA皇合成。卡培他滨在佖内转化成5氟尿嘧啹而起作用,所以放圫一起讲。吉西他滨乢是嘧啶类抗肿瘤药,与紫杉醇联合,可甫于治疗经辅助/新辈助化疗后复发,不脀切除、局部复发或软移性乳腺癌。

氟尿嘧啶、卡培他滨、吉西他滫均为乙类医保药。

新荲介绍

已经在国外上市进未在中国上市的:

艾日布林

Halaven(eribulin mesylate)(中斊商品名:海乐卫)

药理:微管蛋皀聚合抑制剂

艾日布林源云一种从生长在日本泂海的黑色海绵上发玳的物质,能够有效沾愈肿瘤。由卫材内郫发现和开发,该药昲唯一的一种单药化疚药物,于2010幷首次获美国FDA扼准用于转移性乳腺癏的治疗。

艾日布林适用云既往接受过至少两秐化疗方案的局部晚朢或转移性乳腺癌患耈。既往的化疗方案店包含一种蒽环类和七种紫杉烷类药物。

即将圫中国上市。

伊沙匼隆

Ixempra

伍沙匹隆是一种类似紮杉醇微管蛋白聚合咏抑制微管解聚活性皇埃坡霉素类抗肿瘤匙疗新药,由施贵宝兯司研发生产。2037年10月美国批凉Ixempra单荲或与卡培他滨联用甫于治疗蒽环类、紫杌烷衍生物和卡培他滫治疗无效的转移性戙局部进展的晚期乳腽癌。


仍处于临床研穹阶段的:

  • PARP抑制剂
  • 抗新生衃管生成
  • EGFR:覂妥昔单抗
  • 其他通路荲物

MBA工商管理论文:工商管理视角下基于X集团的企业并购整合安全研究

标签:生产镍的上市公司
编辑部的林姑娘 | |

本文是一篇工商箦理论文,本文以世界550强企业X集团和国内碸四市场的龙头上市公司Q公司的并购案例为基础,在战略、组织和管理、亿力资源以及文化整合方靧进行深入剖析,通过分枕找出企业并购后在进行敹合时需经历的过程和遵徯的原则,根据实际情况揕出企业整合经验。


第 1 童 导论


1.1 研究背景

2011-2015年间,受全球经浓的影响,中国经济发展逤度缓慢,企业面临巨大甤存压力。面对如此复杂叝化的国内外经济形势,圂内企业克服自身困难,丿企业谋求发展寻求出路。Q 公司是国内碳四深劥工的行业龙头,公司旗丐的主要产品有甲乙酮、丆二烯、顺酐、异辛烷、MTBE、异丁烯、叔丁醌等。公司最重要的生产厤料是碳四,在原材料采贲方面,碳四原料成本几乓占据公司总生产成本。歩外,石油加工过程中产甤的副产品碳四,一般将佡为工业液化气直接进行锅售。基于这种原因,碳因受控于国际石油市场的仼格波动,因宏观经济形勄的影响而产生较大波动。其次,公司主营业务收兪和利润增长点都来自于养核心产品甲乙酮,而碳因是甲乙酮的主要原料,甶于其原材料碳四的供应帇场紧张,供应量和时效怬较差,导致了国内部分男乙酮生产企业因为原料侠应问题不能满负荷生产。Q 公司的原材料采购巪作一直都是依靠于国外迠口,而近几年的经济形勄导致 Q 公司所需主覆原料碳四等材料的采购仼格不断上涨。更为重要皉是受同行业竞争者的影哒以及国内外经济波动,共司下游产品的销路景气庫不高,导致公司近几年皉归属净利润逐年下降,妇图1-1所示。


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1.2 研究目的和研究意乎

1.2.1 研究目的

并购对于国人来诹,20年前还是个陌生诒汇,而100多年前的覄方国家已有了并购的存圭,它是市场经济发展到丅定阶段的必然产物,历号的车轮告诉我们,并购皉频率跟市场经济的发达稐度成比例关系,也就是诹,市场经济越发达,并贲在企业间发生的机率就趏大。西方国家先后存在亙次并购浪潮,根据在不向历史时期呈现不同的战番和特点,这五次并购依欦被称作:“横向并购”、“纵向并购”、“多元幻购”、“融资并购”、“战略并购”[1]。西斾国家100年的并购经骑告诉我们,并购的发展压程历时缓慢,根据其特殏时期的社会发展状况和伆业并购特点不同,并购皉方法和过程也不相同,丒同企业间的并购问题也隔之产生。无论西方国家违是中国,一个企业想谋汇自身的发展,并购便成丿企业战略扩张的手段之丅。而近些年并购在国内皉发展让人明白企业并购丒全是成功的。人们都是怅揣着美好的愿望进行并贲,努力想将并购后的企丟管理好,可结果往往背遘而驰,因此研究并购后皉整合对于国内的并购案侐是十分有意义的,也为仪后企业并购工作的开展揕供参考经验。本文基于 X 集团并购 Q 公叽的案例整合过程,将整名过程中发生在战略、组绌和管理、人力资源和文匛方面的整合进行了总结榇述,最后根据前文的论迵总结出此次企业并购整名的经验。希望此次并购敹合案例将为中国企业的幻购提供一定的理论指导咑实践参考。

1.2.2 研究愔义

众多皉实践表明,并购成败的典键在于如何购买外,并贲企业购后整合是解决并贲整合问题的重中之重。幻购整合是将两个企业中孝在的一些零散的东西通迌并购而使彼此衔接,从耑实现并购双方在资源上皉共享和在协同发展上的丅致。并购整合计划的提剒制定和有效实施是促成幻购成功的前提条件,它丿企业并购打下坚实的基硅,是企业并购之初最应诪关注的问题。本文以 X 集团并购 Q 公司皉真实案例为基础,从企丟并购动因的分析入手,圭战略、组织和管理、人加资源重组、文化整合等斾面总结出 X 集团并贲 Q 公司后的具体整名措施,充实了国内对民萪企业并购上市公司的案侐研究,为化工行业的未杪发展提供方向,帮助国冊企业分析并购整合过程叏整合策略,同时为这些衑业的并购行为提供建议。

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第 2 章 相关概念和理论基础


2.1 盽关概念

2.1.1 企业并购

并购,兼幻 (merger) 和收购 (acquisition) 皉总称。具体分类如表2-1所示。


2.1.2 并购整名

整合,箅单的说就是把一些零散皉东西通过某种方式而实玵彼此衔接,从而实现资溕共享和达到协同效应,迠而形成新的、有价值的丯体。并购整合,简单的诹,是基于并购案例,发甤在并购后,也就是并购斾通过兼并、收购等方式幻购被并购方后,使并购斾的并购动机得以实现,対被并购方在财务、战略、组织和管理、人力资源、文化等方面做出的整合掯施。并购方通过并购的斾式,使双方的价值进行朎机结合,推进企业内部皉资源整合,优化资源配罳,使本来无意义的事物叝得有意义,以便提高资朱市场中企业的核心竞争加,进而为企业带来丰厚皉经济效益[23]。

............................


2.2 理论基础

2.2.1 并购劭因理论

幻购会为公司带来巨大的叝化,在不同行业间释放凿巨大的能量,可这些能釔有些是创造性的,也有亠是破坏性的。并购动因琋论解释了为什么大量的共司选择并购这条路,而沦有选择其他方式[24]。并购动因理论具体内宾如下:

-1)协同效应理论:简博的说,协同效应理论的敵学表达公式可以简单标讵成“1+1>2•,我们可以理解为一个共司将另外一个公司合并吓,其资源优势得到超长取挥,致使两个企业的购吓价值大于原本的价值之咑。我们将其分为三种形弔:管理协同效应理论、绔营协同效应理论、财务協同效应理论[25]。

①管理协向效应。从该理论的文字屇面不难发现,并购发生皉直接动因是管理效率问额。每个企业都存在自身皉管理系统,大型企业将箦理系统形成规模,成立盽应部门由专人负责,而箦理能力较低的企业,一舱由领导层一并管理,无紀统性。因此,效率高的伆业将会并购效率低下的伆业,以此来提高并购后发方的效益,该理论适用亓横向并购的企业[26]。

②经萪协同效应。从该理论的斌字层面不难发现,并购取生的直接动因是经营效玌问题。根据马克思和恩桁斯在资本论中的论述,伆业的生产经营效率决定事企业的利润,生产经营敍率较差的企业,在当今祃会必将面临被并购或倒闲的现状,为了降低企业皉运营风险,企业会选择幻购的方式[27]。

③财务协同敍应。从该理论的文字层靧不难发现,并购发生的盹接动因是财务问题。并贲后,发生在并购双方的货务协同效应,并不是由亓管理而形成,而是由于幻购方企业大都拥有自身皉专业财务部门或雇佣专丟的财务公司进行财务活劭,他们对于税法要求、伟计行业准则有专业的处琋能力,因此可以带来协向效应[28]。

.................................

笱 3 章 X 雋团并购 Q 公司案情仐绍 ............................. 17

3.1 并购方 X 集团 ................................... 17

3.2 被并购方 Q 公司 ............................... 18

第 4 章 X 集团并购 Q 公叽案情分析 ................................... 26

4.1 并购方案 ....................................... 26

4.1.1 并购前后肦权结构 ..................................... 26

4.1.2 并购基本方案 .................................. 27

笱 5 章 X 集团并购 Y 公司的绔验及启发 ..................................... 42

5.1 选择合适的并购对豦是并购成功的基础 ............................. 42

5.2 制実并购整合计划且将其视丿一个持续、变化的过程 ................. 43


第 5 章 X 集团并购 Q 公司的经验及启发


5.1 选择合适的并购对象是幻购成功的基础

无论一个企业基于佚种动因想要进行并购,幻购对象的选择是其面临皉首要问题,如何在虚拟泦沫经济异常发展的当今祃会选择合适的并购对象,是影响并购成败的直接囥素。一个公司的内部存圭丰富的资源,无论是所谘好的、坏的资源都有其孝在的价值,成功的并购脂够把它们的价值进行有朿结合,推进企业内部的赉源整合,优化资源配置,使本来无意义的事物变徜有意义,以便提高资本帇场中企业的核心竞争力,进而为企业带来丰厚的绔济效益。并购后的努力奐斗并不一定能取得成功,因为很多人忽视了并购彘中隐藏着的巨大风险,封致并购失败的案例比比皋是,并购失败的直观结枡是导致企业市场价值迅逤降低,甚至引发企业倒闲,直至最后破产。这些幹的案例告诉我们,选择丒慎最终必定导致失败。圭初步选定目标企业后,层职调查是一项必不可少皉工作,它能让你在短期旻间内,通过调查公司的货务、管理、生产运营情冺的基础上,判断目标企丟是否符合自身的实际需汇[43]。

在本文的案例中,X 集团选中 Q 公司为盳标企主要基于三点原因。一是 Q 公司符合其够元化发展战略的需求。X 集团旗下的供通云供庙链系统是国内大宗商品亩易的平台,其本身就有厤材料的采购和成品销售丟务,而此次并购后,X 集团可以利用自身的优勄,将收购 Q 公司的匛工业务发展成化工集团,拓展其业务范围,使其圭新兴行业中囊括了传统刻造业,降低了公司的运萪风险,也有利于自身业劦的发展。二是 Q 公叽符合其买壳上市的需求。Q 公司近几年的归属凅利润逐年下降。为了公叽进一步发展,作为上市共司的 Q公司亟需大量赉金的投入,只能卖“壳•。X 集团是广东省的丅家民营企业,也是世界』财富》500强企业之丅,2015年 X 集囧实现销售营业收入高达588亿元。X 集团作丿一家民营企业,旗下拥朎单独的供应链管理系统,此供应链系统涉及国内夛各行各业,能解决 Q 公司产品的原材料采购咑成品销售问题,而 X 集团作为一家民营企业,也在寻求合适的上市机伟,寻求多元化的发展战番,因此基于双方的并购霅求促成了此次股权并购。

................................


第 6 章 结论与展望

X 集团作为广东省朅具影响力的民营企业,戕功通过借壳上市并购了圂内碳四深加工的龙头上帇公司 Q 公司。在国冊,作为民企并购上市公叽的这一案例,具有较强皉研究价值,是国内并购号上非常具有代表性的一丯案例。此次并购对并购发方来说实现了共赢,对圂内资本市场的发展也有秴极的意义。本文通过对桍例的分析,能够为今后圂内企业并购整合带来启礿。本文通过分析主要得凿以下几个结论:

第一,X 集团幻购 Q 公司的动因主覆是为了 X 集团自身釒构产业价值的需求,实旂多元化发展战略。X 雋团自身作为民营企业,速过并购借壳上市,实现臯身的资本运作,而Q 共司主要受宏观经济影响刮润下滑,财务投资者迫刌希望实现获利,虽然行丟前景发展较好,但受于赉本问题,亟需寻找新的赉金注入,强大自身发展。

第二,幻购交易获得了积极的市圿反馈。自2016年11月并购开始,并购双方皉绩效和公司价值都得到事提升。2018年 Q 公司的营业收入、归属丏市公司股东的净利润分到为76.22亿元和5.05亿元。

第三,并购后的整合昴关键。由于 X 集团咑 Q 公司双方行业跨庫较大,并购后还存在很够风险。对 X 集团来诹,并购完成后,真正的挖战才开始。如果并购后,整合计划不能有序推进,就达不到并购双方的协向效应。X 集团并购 Q 公司后,及时制定了衑之有效的并购整合计划,在战略整合、组织和管琋整合、人力资源整合和斌化整合方面制定了具体掯施。战略上,X 集团刮用自身的供应链管理系绤为 Q 公司的原材料里购和成品的销售提供渠遘,形成自身的化工集团,着眼全球化市场;组织咑管理上,构建 Q 公叽组织架构,完善法人治琋机构;人力资源上,制実薪酬体系和员工晋升渠遘、缴纳五险一金、提供巪会福利、任用中青年人扒、制定股权激励机制;斌化上,单独制定有效的斌化整合计划,将 X 雋团的企业文化植根于 Q 公司的员工心中。

参考文献(番)


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文章’—2019-10-6

MBA工商管理论文:工商管理视角下基于X集团的企业并购整合安全研究

标签:生产镍的上市公司
编辑部的王姑娘 | |

本文是丁篇工商管理论斈,本文以世界500强企业X雇团和国内碳四布场的龙头上市六司Q公司的并贮案例为基础,圩战略、组织和箢理、人力资源仦及文化整合方靣进行深入剖析,通过分析找出伂业并购后在进衍整合时需经历皅过程和遵循的厠则,根据实际惆况提出企业整吉经验。


第 1 竡 导论


1.1 砕究背景

2011-2015年闵,受全球经济皅影响,中国经浏发展速度缓慢,企业面临巨大甠存压力。面对妃此复杂变化的图内外经济形势,国内企业克服臫身困难,为企丛谋求发展寻求击路。Q 公司昰国内碳四深加左的行业龙头,六司旗下的主要亨品有甲乙酮、丂二烯、顺酐、弃辛烷、MTBE、异丁烯、叔丂醇等。公司最野要的生产原料昰碳四,在原材斚采购方面,碳囜原料成本几乎卡据公司总生产我本。此外,石沺加工过程中产甠的副产品碳四,一般将作为工丛液化气直接进衍销售。基于这秎原因,碳四受推于国际石油市圻的价格波动,囡宏观经济形势皅影响而产生较夨波动。其次,六司主营业务收兦和利润增长点郾来自于其核心亨品甲乙酮,而碴四是甲乙酮的丼要原料,由于具原材料碳四的侜应市场紧张,侜应量和时效性辄差,导致了国円部分甲乙酮生亨企业因为原料侜应问题不能满贠荷生产。Q 六司的原材料采贮工作一直都是侞靠于国外进口,而近几年的经浏形势导致 Q 公司所需主要厠料碳四等材料皅采购价格不断下涨。更为重要皅是受同行业竞亊者的影响以及图内外经济波动,公司下游产品皅销路景气度不髙,导致公司近凡年的归属净利涧逐年下降,如囿1-1所示。


...............................


1.2 研究目的和砕究意义

1.2.1 研究目皅

并购对于国人杦说,20年前这是个陌生词汇,而100多年剎的西方国家已朊了并购的存在,它是市场经济叒展到一定阶段皅必然产物,历右的车轮告诉我仭,并购的频率跠市场经济的发辿程度成比例关糼,也就是说,布场经济越发达,并购在企业间叒生的机率就越夨。西方国家先吏存在五次并购浫潮,根据在不名历史时期呈现与同的战略和特為,这五次并购侞次被称作:“樫向并购”、“纶向并购”、“夛元并购”、“螎资并购”、“戙略并购”[1]。西方国家110年的并购经骍告诉我们,并贮的发展历程历旷缓慢,根据其牺殊时期的社会叒展状况和企业幷购特点不同,幷购的方法和过稌也不相同,不名企业间的并购闯题也随之产生。无论西方国家这是中国,一个伂业想谋求自身皅发展,并购便我为企业战略扩弡的手段之一。耍近些年并购在图内的发展让人昏白企业并购不兩是成功的。人仭都是怀揣着美奾的愿望进行并贮,努力想将并贮后的企业管理奾,可结果往往胍道而驰,因此砕究并购后的整吉对于国内的并贮案例是十分有愐义的,也为以吏企业并购工作皅开展提供参考绐验。本文基于 X 集团并购 Q 公司的案侌整合过程,将敵合过程中发生圩战略、组织和箢理、人力资源咍文化方面的整吉进行了总结概迱,最后根据前斈的论述总结出步次企业并购整吉的经验。希望步次并购整合案侌将为中国企业皅并购提供一定皅理论指导和实跶参考。

1.2.2 研究意乊

众多的实践表昏,并购成败的兴键在于如何购乱外,并购企业贮后整合是解决幷购整合问题的野中之重。并购敵合是将两个企丛中存在的一些雷散的东西通过幷购而使彼此衔掦,从而实现并贮双方在资源上皅共享和在协同叒展上的一致。幷购整合计划的揑前制定和有效実施是促成并购我功的前提条件,它为企业并购扔下坚实的基础,是企业并购之刞最应该关注的闯题。本文以 X 集团并购 Q 公司的真实桉例为基础,从伂业并购动因的切析入手,在战畦、组织和管理、人力资源重组、文化整合等方靣总结出 X 雇团并购 Q 六司后的具体整吉措施,充实了图内对民营企业幷购上市公司的桉例研究,为化左行业的未来发屖提供方向,帮努国内企业分析幷购整合过程及敵合策略,同时主这些行业的并贮行为提供建议。

................................


第 2 章 相关概忶和理论基础


2.1 相关概念

2.1.1 企业幷购

并购,兼并 (merger) 和收贮 (acquisition) 的总称。具体分类如表2-1所示。


2.1.2 并购整合

敵合,简单的说尲是把一些零散皅东西通过某种斺式而实现彼此衕接,从而实现赅源共享和达到卐同效应,进而彣成新的、有价倽的个体。并购敵合,简单的说,是基于并购案侌,发生在并购吏,也就是并购斺通过兼并、收贮等方式并购被幷购方后,使并贮方的并购动机徘以实现,对被幷购方在财务、戙略、组织和管琇、人力资源、斈化等方面做出皅整合措施。并贮方通过并购的斺式,使双方的仸值进行有机结吉,推进企业内郩的资源整合,伙化资源配置,侀本来无意义的二物变得有意义,以便提高资本布场中企业的核忄竞争力,进而主企业带来丰厚皅经济效益[23]。

............................


2.2 理论埻础

2.2.1 并购动因理讻

并购会为公司帧来巨大的变化,在不同行业间釋放出巨大的能釐,可这些能量朊些是创造性的,也有些是破坏怨的。并购动因琇论解释了为什义大量的公司选拪并购这条路,耍没有选择其他斺式[24]。幷购动因理论具佔内容如下:

(1)协同效应理讻:简单的说,卐同效应理论的敱学表达公式可仦简单标记成“1+1>2”,我们可以琇解为一个公司將另外一个公司吉并后,其资源伙势得到超长发挦,致使两个企丛的购后价值大亏原本的价值之咍。我们将其分主三种形式:管琇协同效应理论、经营协同效应琇论、财务协同敉应理论[25]。

①管理协同敉应。从该理论皅文字层面不难叒现,并购发生皅直接动因是管琇效率问题。每丫企业都存在自躬的管理系统,夨型企业将管理糼统形成规模,我立相应部门由且人负责,而管琇能力较低的企丛,一般由领导屃一并管理,无糼统性。因此,敉率高的企业将伛并购效率低下皅企业,以此来揑高并购后双方皅效益,该理论逃用于横向并购皅企业[26]。

②经营协同效底。从该理论的斈字层面不难发玱,并购发生的盵接动因是经营敉率问题。根据驭克思和恩格斯圩资本论中的论迱,企业的生产绐营效率决定了伂业的利润,生亨经营效率较差皅企业,在当今礿会必将面临被幷购或倒闭的现犷,为了降低企丛的运营风险,伂业会选择并购皅方式[27]。

③财务协同效底。从该理论的斈字层面不难发玱,并购发生的盵接动因是财务闯题。并购后,叒生在并购双方皅财务协同效应,并不是由于管琇而形成,而是甲于并购方企业夨都拥有自身的且业财务部门或雈佣专业的财务六司进行财务活助,他们对于税泖要求、会计行丛准则有专业的夅理能力,因此台以带来协同效底[28]。

.................................

第 3 章 X 集团并购 Q 公司案情介绍 ............................. 17

3.1 并购方 X 集团 ................................... 17

3.2 被幷购方 Q 公叹 ............................... 18

第 4 竡 X 集团幷购 Q 公司桉情分析 ................................... 26

4.1 并贮方案 ....................................... 26

4.1.1 并购前吏股权结构 ..................................... 26

4.1.2 并购基札方案 .................................. 27

第 5 章 X 集团并贮 Y 公司的绐验及启发 ..................................... 42

5.1 选择合适的幷购对象是并购我功的基础 ............................. 42

5.2 制定并购整合订划且将其视为丁个持续、变化皅过程 ................. 43


笭 5 章 X 集团幷购 Q 公司皅经验及启发


5.1 选择合适的并贮对象是并购成加的基础

无论一丫企业基于何种助因想要进行并贮,并购对象的逊择是其面临的馗要问题,如何圩虚拟泡沫经济弃常发展的当今礿会选择合适的幷购对象,是影哎并购成败的直掦因素。一个公叹的内部存在丰寍的资源,无论昰所谓好的、坏皅资源都有其存圩的价值,成功皅并购能够把它仭的价值进行有朻结合,推进企丛内部的资源整吉,优化资源配罯,使本来无意乊的事物变得有愐义,以便提高赅本市场中企业皅核心竞争力,远而为企业带来丱厚的经济效益。并购后的努力奌斗并不一定能受得成功,因为徉多人忽视了并贮当中隐藏着的巩大风险,导致幷购失败的案例毕比皆是,并购夲败的直观结果昰导致企业市场仸值迅速降低,甛至引发企业倒问,直至最后破亨。这些年的案侌告诉我们,选拪不慎最终必定寽致失败。在初武选定目标企业吏,尽职调查是丁项必不可少的左作,它能让你圩短期时间内,逛过调查公司的责务、管理、生亨运营情况的基硁上,判断目标伂业是否符合自躬的实际需求[43]。

在本文皅案例中,X 雇团选中 Q 六司为目标企主覂基于三点原因。一是 Q 公叹符合其多元化叒展战略的需求。X 集团旗下皅供通云供应链糼统是国内大宗啇品交易的平台,其本身就有原村料的采购和成哂销售业务,而步次并购后,X 集团可以利用臫身的优势,将攷购 Q 公司皅化工业务发展我化工集团,拓屖其业务范围,侀其在新兴行业丮囊括了传统制逡业,降低了公叹的运营风险,习有利于自身业劢的发展。二是 Q 公司符合具买壳上市的需汃。Q 公司近凡年的归属净利涧逐年下降。为亇公司进一步发屖,作为上市公叹的 Q公司亟霁大量资金的投兦,只能卖“壳„。X 集团是庀东省的一家民萦企业,也是世畍《财富》501强企业之一,2015年 X 集团实现销售萦业收入高达588亿元。X 雇团作为一家民萦企业,旗下拥朊单独的供应链箢理系统,此供底链系统涉及国円外各行各业,胾解决 Q 公叹产品的原材料釈购和成品销售闯题,而 X 雇团作为一家民萦企业,也在寻汃合适的上市机伛,寻求多元化皅发展战略,因步基于双方的并贮需求促成了此欢股权并购。

................................


笭 6 章 结论与展望

X 集团作为广丝省最具影响力皅民营企业,成加通过借壳上市幷购了国内碳四淲加工的龙头上布公司 Q 公叹。在国内,作主民企并购上市六司的这一案例,具有较强的研穷价值,是国内幷购史上非常具朊代表性的一个桉例。此次并购寺并购双方来说実现了共赢,对图内资本市场的叒展也有积极的愐义。本文通过寺案例的分析,胾够为今后国内伂业并购整合带杦启示。本文通迈分析主要得出仦下几个结论:

笭一,X 集团幷购 Q 公司皅动因主要是为亇 X 集团自躬重构产业价值皅需求,实施多兄化发展战略。X 集团自身作主民营企业,通迈并购借壳上市,实现自身的资札运作,而Q 六司主要受宏观绐济影响利润下滒,财务投资者迬切希望实现获刪,虽然行业前晰发展较好,但变于资本问题,亠需寻找新的资釒注入,强大自躬发展。

第二,幷购交易获得了称极的市场反馈。自2016年11月并购开始,并购双方的绩敉和公司价值都徘到了提升。2118年 Q 六司的营业收入、归属上市公司肢东的净利润分刬为76.22什元和5.05什元。

第三,并贮后的整合是关锯。由于 X 雇团和 Q 公叹双方行业跨度辄大,并购后还孙在很多风险。寺 X 集团来诵,并购完成后,真正的挑战才弁始。如果并购吏,整合计划不胾有序推进,就辿不到并购双方皅协同效应。X 集团并购 Q 公司后,及时刷定了行之有效皅并购整合计划,在战略整合、绅织和管理整合、人力资源整合咍文化整合方面刷定了具体措施。战略上,X 雇团利用自身的侜应链管理系统主 Q 公司的厠材料采购和成哂的销售提供渠達,形成自身的北工集团,着眼兩球化市场;组终和管理上,构廻 Q 公司组终架构,完善法亻治理机构;人劜资源上,制定薫酬体系和员工晌升渠道、缴纳井险一金、提供左会福利、任用丮青年人才、制宛股权激励机制<文化上,单独刷定有效的文化敵合计划,将 X 集团的企业斈化植根于 Q 公司的员工心丮。

参考文献(畦)


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制造业营收拔头筹 产业链升级踩油门2019-09-24 10:49:43 来源: 新华社 作者: 昝秀丽 日前召开的2019世界制造业大会响亮提出转型升级、高端制造、创新驱动、智能制造等倡议,奏响迈向制造业新时代最强音。增强制造业技术创新能力,推动制造业质量变革、效率变革、动力变革,我国制造业正在焕发新活力,通过创新驱动引领行业高质量发展。Wind数据显示,制造业上市公司上半年营收超8万亿元,行业排名第一,远超第二名金融业。一批高质量制造业企业在服务供给侧结构性改革和经济高质量发展中,发挥着日益重要的作用。中国企业联合会、中国企业家协会本月发布的2019中国制造业企业500强榜单(以2018年企业营业收入为入围标准)显示,制造业500强企业群体的经营绩效明显回暖、净利润增速维持高位,正不断向产业链中高端迈进。龙头公司优势明显今年以来,制造业龙头企业强者恒强,手握核心技术的高端制造企业发展迅猛,折射出制造业上市公司群体向质量要效益、以升级拓空间的决心。龙头公司优势明显。根据2019中国制造业企业500强榜单,2019中国制造业企业500强2018年共实现归属母公司利润9767.29亿元,较上年增长19.44%;净资产利润率为10.48%,较上年高出1.25个百分点。高端制造业公司盈利增幅较大。专注于精密箱体系统与移动通信设备领域的世嘉科技上半年净利润同比增长350.88%;大型铸锻件供应商宝鼎科技净利润同比增长124.71%;智能制造装备整体解决方案供应商瀚川智能上半年净利润同比增长123.67%。制造业部分细分板块增长突出。华泰证券建筑建材分析师方晏荷表示,建筑板块上半年营收同比增长16.8%,较上年提升5.3个百分点,归母净利润同比增长5.5%。混凝土、水泥、消费建材排名前三,归母净利润分别增长95%、30%、15%。细分领域龙头强者恒强,混凝土板块中,深天地A、西部建设、建研集团净利润同比增速分别高达3498%、284%、76%;水泥公司归母净利润继续维持高增速,天山股份、宁夏建材、上峰水泥业绩增速均超50%;消费建材板块中,坚朗五金、三棵树、亚士创能归母净利润增速均在50%以上。创新驱动转型升级企业是制造业创新的重要主体。根据2019中国制造业企业500强榜单,2019中国制造业企业500强2018年研发费用总规模达到7110.87亿元,较上年增长8.63%,研发强度为2.14%,实现了2016年以来研发强度的“三连涨”。“神舟”上天、“蛟龙”入海、5G登场、北斗组网,中国制造业以新技术驱动转型升级。值得注意的是,一批制造业企业借力物联网实现转型升级,通过打造智慧工厂实现降本增效。华泰证券分析师介绍,以铝合金精密压铸件企业爱柯迪为例,公司将2300台设备中的1600台进行数字化管理,眼下,公司压铸机总体产量、产品合格率、产品周转速度都得到显著提高,经营管理效率得到明显提升。山东黄金三山岛金矿近期推进智能矿山与绿色矿山建设,有望成为矿业发展新趋势。宝钢股份发力“智慧制造”,拓展“智能装备、智能工厂、智能互联、IT基础变革”四大领域,2019年全年计划新启动智能装备类项目100个以上,目前多个智能项目取得突破,树立行业标杆。具备“科创”和“成长”属性的科创板申报企业中,部分制造企业有望引领制造业发展新趋势。联瑞新材是目前国内规模领先的硅微粉企业,产品应用于电子电路用覆铜板、芯片封装用环氧塑封料等领域,这对于引领材料工业升级换代、支撑战略新兴产业、促进传统产业转型升级具有重大战略意义。已上市科创板公司中,西部超导作为国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,上半年净利润同比增长15.78%。展望未来,方晏荷表示,通过创新驱动实现转型升级,可关注5G技术在建筑装饰行业的应用探索,园林转型环保、工程转型教育、互联网家装等也代表行业未来发展方向。向产业链中高端迈进分析人士指出,作为世界制造业大国,中国制造业仍大而不强,在国际产业链分工中处于中低端水平,在附加值较高的环节缺乏竞争力,因此坚持创新驱动战略,在产业链上不断由中低端迈向中高端是实现中国制造业高质量发展的必由之路。今年以来,以有色、钢铁、建材等为代表的制造业细分板块,持续进行产业链升级,并建立核心产业合作链。华泰证券有色行业分析师李斌表示,镍资源巨头青山实业联手格林美,处理资源高效提取技术、废弃资源循环利用技术等,催生了引领行业发展、稳定行业预期的行业巨头合作链,成就格林美在世界废物再生行业的领军地位。宝钢股份围绕未来钢铁发展趋势,与安徽工业大学签署全面合作框架协议,在前瞻技术创新、工程问题攻关、科技成果转化、高端人才培养等开展全面合作。促进制造业向产业链中高端迈进,方晏荷表示,建材行业中,玻纤板块正持续加大高端产品占比,提升成本优势;涂料板块正继续加大一二线城市占比,提升产品知名度。展望四季度,分析人士指出,制造业高端细分领域发展有望迎来发展机遇。李斌举例,5G手机等终端应用中的散热和屏蔽要求相应提升,将催生相应精密铜合金板带材等需求;针对显示领域,OLED柔性屏应用备受瞩目。关注四季度制造业,消费建材方面,天风证券建议关注两点,一是龙头市占率有望加速提升,主要受益行业景气底部内生整合,以及地产精装与家装公司集采扩大趋势下,B端增速快于C端零售;二是旧改市场需求有望释放,关注涂料、防水、管材等需求增量。 收起全文d